@天狼50陈浩[微博] 鼎信汇金(北京)投资管理有限公司总经理陈浩
十八年前的一场风波，使国债期货成为1995年大熊市的罪魁祸首，黯离股市。而就在今天，国债期货终于作为我国第二个金融衍生品重新登场。对于这个曾经夭折、曾经遭人诟病的“魔王”，它的重返是否会影响股市走势？
对资本市场全局而言，它会不会添乱？专业人士普遍认为，国债期货的重开不会对股市产生消极影响，对股市资金的分流作用及其有限，甚至小到可以忽略不计。本人认同这个判断。
为什么这样说呢？
因为十八年前的股市是个很小的市场，参与者也非常单一。作为主力存在的证券公司，有名有姓的可能一张饭桌就能坐满。这几位老大玩起了国债期货，股市就没人玩了。
那时的国债也与今天的不同。1992年到1995年，宏观经济遭遇严重的通货膨胀，利率的变动量高达两位数。而国债期货竟有50倍的杠杆，其设计上也有很多缺陷。
而今天，以国债那一点点价格波动，请机构来都未必有人来，一方面没得可做，另一方面也不知道该怎么做。而且，十八年后的机构与监管层也已今非昔比。目前多数投资机构成熟稳健，拥有相对固定和保守的投资理念与交易模式。对于国债期货这样的新合约，专业机构可能需要半年时间才确定自家的应对策略。
这个过程类似于股指期货上线之初。即使期指上市三年后的今天，参与的保证金总量也不过是近300亿元，比起股市，仍然是非常小的市场。
按照中金所的设计，国债期货的初始阶段，基本上是人越少越好，交易越平稳越好。最好是悄悄而来，然后淹没在众多期货品种之中，不显山不露水。而机构还要搞明白自己拿国债期货做什么，是套利？套机保值、还是投机？在没搞清楚目的之前，不会大规模进场。商业银行更没有必要参与，因为它的现货持仓量非常高，一个小规模的初级市场显然无甚功效。所以，国债期货即使到来，其资金也完全不足以撬动股市。
那么作为中小投资者，是否应该参与国债期货呢？
国债期货是有门槛的，拿到中金所的交易编码，需要准备50万的保证金。于是乎有97%的投资者越不过这个门槛。中小投资者或许有些意见。然而这项制度的设定，却正是保证了中小投资者的资金安全。以一个股指期货第一批参与者的身份，我可以断言，散户参与国债期货，其生存率将非常低。在市场中，中小投资者的赌性普遍高于机构，若将国债期货作为赌博工具，很难预料胜算几何。
国债期货的回归没有遭遇到太多障碍，本人认为这是好事。它说明管理层的信心也在回归。可以预见的是，自国债期货上线后，股票很可能一路走好。当然这不能归功于国债期货的贡献，仅仅说明它来的是时候。
