瑞银证券有限责任公司 陈琦
债券市场回顾
周三货币市场较为宽松,隔夜、7天回购利率分别下行5bp、11bp至2.96%、3.61%,1个月回购利率上行8bp至4.61%。短期资金好转但较长期限品种回购利率仍然维持较高水平,显示出市场对未来资金面预期仍然谨慎。今日续发行的10年期固息国债中标收益率3.6889%,边际中标收益率3.7509%,首场投标倍数1.74倍。中标收益率大大高于此前市场3.64%的预测均值。近期一级市场中长期限品种发行利率连续超预期,导致二级市场收益率曲线长端陡峭化上行,表明配置需求减弱的力度较预期更强。一方面是由于财政政策走向不甚明朗,投资者仍在观望,另一方面,近期流动性虽有所改善,但预计央行货币政策维持稳定,不会出台大幅宽松的政策,资金成本中枢抬升已获市场认可。中长期来看经济增速不支持国债收益率持续上行,但中期资金面和短期政策扰动仍可能使得收益率曲线延续小幅陡峭化趋势。
公开市场展望周三央行就14天期逆回购、28天期正回购、91天期央票发行需求询量,但央票再次询而未发。近期央行维持货币政策稳定的意图已实现向市场的良好传递,短期资金面好转,而跨月资金成本仍在上行,反应出资金面预期仍欠稳定,在此情形下,我们预计周四央行继续暂停操作的可能性较大。未来两周公开市场到期量分别为850亿元和100亿元,较本周大幅缩减,流动性的变化可能导致短期资金成本出现一定波动。
