中国中投证券有限责任公司 王纯,何欣,陈晨
投资要点:
本周企业债发行规模依旧低迷,2家公司发行29亿元债券,均为中东部地区市级平台。预计企业债发行规模低迷的情况仍将持续一段时间。本周公司债未见发行。
13岳阳城投债是是岳阳市政府的城市建设投融资主体,地方财政收入尚可,但债务率偏高。平台资产负债率适中,短期偿债压力不大。平台的BT业务和土地业务收入波动性较大,盈利情况尚可,补贴收入是重要补充。但是从现金流角度考虑,公司应收账款回收较慢导致自由现金流缺口较大,未来仍有现金压力。综合考虑,我们评分为1+。
13滨州债是滨州城投是滨州市城市基础设施和保障性住房投资建设主体。地方财政规模一般,平台规模不大,资产负债率较低,有一定短期偿债压力。基建业务毛利率不高,土地业务波动较大,总体毛利一般,盈利依赖补贴;2012年经营现金流受往来款影响恶化,未来投资现金流压力仍大。综合考虑,我们评分为1+。
