作者 刘增禄
编者按：通过对998点和1664点两次底部的特征进行梳理对照，本刊认为，1849点并不具备历史底部的多数条件。投资者还需耐心等待，对熊市的惨烈不可掉以轻心，后市的超跌反弹是降低仓位的好时机，保证本金安全是当前的首要任务。
沪指跌破1900点 A股格局全透析
本周市场走势更可谓惊心动魄。6月24日，上证综指放量重挫5.3%，一举跌破2000点大关，创下近46个月最大单日跌幅。6月25日，沪指盘中创下1849.65点低位。
低价股成市场主体
我们把股价分成7个区间，统计显示，998、1664点时，5元以下的超低价股几乎为最大的构成部分，当时的市场甚至还出现了不足1元的“仙股”。其后，整体股价有所抬升，占比最大的为10元~30元的中价股，类似格局一直延续至2012年初上证综指创2132点低点。2012年年底，A股创出1949点新低，当时股价结构再次出现调整，5元~10元的中低价股成为了市场中的核心力量，数量明显超越了中价股。1849点时的市场主体仍是5~10元的低价股(表1)。
5大行业估值创新低
经过新低洗礼的A股市场，经统计，以6月25日收盘价为基准，申万23个一级行业中，金融服务、采掘、房地产、公用事业、食品饮料的整体估值纷纷再创新低。金融服务板块整体估值依然垫底A股，甚至较1949点再下一城，市盈率仅有6.32倍，市净率也从1949点的1.2倍再度下调至1.11倍。其中银行股的市盈率更是低至5.23倍、市净率仅1.01倍(表2)。
“破发”“破净”涌现
随着股指的回调，近期A股市场中“破发”“破净”现象再次快速滋生。据Wind资讯数据统计，以6月25日的复权收盘价为基准，两市2387只个股中(另有82只个股为借壳上市，没有首发价格)，579只跌破了首发价格，占比24.26%。尽管个股跌破首发价格的比例相较998点、2132点、1949点时相对较低，但如果和1664点、2319点时相比，破首发的比例则有所上升(表3)。
6月25日，两市有215只个股收盘价低于今年一季度公司每股净资产，占全部A股比重的8.71%。相较前几次历史底部，目前的破净率仅次于998点和1664点的水平(表4)。两市有83只个股市净率不足0.8倍，18只个股不足0.6倍，*ST鞍钢、河北钢铁、青松建化更是跌破了0.5倍。其中破净最严重的*ST鞍钢，当日收盘价为2.66元，而今年一季度公司的每股净资产为6.47元，市净率仅为0.41倍。
增持效果减弱
除了破发、破净，产业资本或大股东的增减持往往也总被市场看做未来趋势变化的重要指标。2008年熊市时，重要股东增持时间早于股市见底时间，6月份增持额度明显放大，7月份小幅下滑后在8、9月份达到高潮，随后，股市在10月28日见底1664点(图1)。
上证综指于2012年1月6日盘中以2132点再创新低。但早在12月，随着股市走低，大股东和高管增持即有加速的迹象。12月增持市值较11月增加3倍，达49.42亿元，增持次数较11月增加2倍以上，创造了自2011年以来的最高位(图2)。
2012年12月4日，A股再创1949点新低，但从重要股东二级市场的增减持情况看，尽管减持一直占据主导位置，但自10月份开始，A股股东的增持即高涨起来，而这种利多效应最终与其他因素形成共振，成为12月5日大盘反弹的重要推手(图3)。
本周随着市场的暴跌，A股市场再次引发了产业资本进场的现象。6月24日，八菱科技、中国太保、中超电缆等9只个股发布了增持公告；6月25日、26日，重要股东实施增持的个股上升至17只；6月27日再度扩张至19只。不过市场人士分析，从目前公布增持的上市公司来看，中字头的公司比较少，对于整体市场而言影响力并不是很大。总体而言，目前市场尚未出现大盘蓝筹股的批量增持情况，周期性公司的成长性也还存在一定的疑问，能不能吸引产业资本的增持还是未知数。
此外，汇金的增持近年来也一直在持续进行，但对A股的提振效果却越来越弱。进入6月，汇金相继增持了光大银行、新华保险以及工、农、中、建6家公司的股份，并称拟在未来6个月内继续增持。这也是汇金公司自2008年9月以来所进行的第五轮增持。从历次汇金的增持活动可以看出，汇金增持活动最明显的时期，大多是股市长期持续低迷的时期，例如2008年下半年和2011年四季度。因此，汇金增持往往被看作是“救市”的举措，汇金增持时股指所处的位置也被视为“政策底”。但历次增持并没有改变市场的中长期趋势，增持之后市场无一例外继续寻底。
责任编辑：支全明 SF099
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