海陆重工：正式牵手rh公司，步入环保总包新阶段
事件：
公司于2013年6月13日与魏义士(FelixWyss)正式签署《股权收购协议》，对此我们点评如下：
投资要点：
收购价格较为实惠，大棒与萝卜并用保障业绩。
收购价格为2600万RMB(400万瑞士法郎)，对应评估净资产PB约0.95，预计RH公司2013年完成净利润400万，收购价格对应2013年PE为12.7倍，收购价格较为实惠。
原股东对未来5年经营业绩进行了承诺(2014年500万，依次年增100万)，该预计偏保守，我们预计实际业绩有望大概率超过承诺，且公司对收购目标股东及原股东进行了100万瑞士法郎内的激励计划，以超出承诺经营业绩部分的20%作为薪酬激励，有利于激励完成更好的公司业绩。
凭先进技术正式介入三废处理环保工程领域。
此次收购将一改公司设备制造的形象，使得公司全面开始介入环保工程总包；RH公司及其子公司未来将重点利用流化床焚烧炉领域的专有技术和市场资源，在国内外专业化开展集中于废液、废气、污泥和固体废料的焚烧处理方面的环保节能工程建设。
目前国内在建的项目有新疆梅花污泥与高含硫废液焚烧炉项目、内蒙古赤峰市污水处理厂污泥脱水、干化及焚烧一体化项目；近期投标及跟踪项目还包括BTS上海焚烧炉、神华宁煤废固焚烧炉、上药中西三维焚烧炉、东北制药焚烧炉等一批项目。
近看煤化工业务，环保总包将协同带动设备业务。
余热锅炉进入攻坚期，增速将放缓，预计在6%-8%；压力容器随煤化工投资兴起快速增长，预计未来三年为130%、70%和45%；核电产品低基数的高速发展，预计2013-2015年增幅有望达到50%、40%和30%。
公司已经开始试探介入环保总包，如宁波的纸厂业务，成为环保总包业务的独立尝试，随着牵手RH公司成功，丰富的项目优势及未来新接订单，也有助于为公司的焚烧炉等设备制造业务带来更多的市场机会，达到更好的协同效果。
估值和投资建议：
公司业绩将迎来明显改善，在煤化工压力容器带动下有望实现高速增长，收购RH公司51%股权后正式介入环保总包业务，不仅改变公司单纯设备制造商的形象，更是未来股价提升的推动力，我们预计公司2013-2015年EPS为0.83元、1.02元和1.25元，三年复合增长率达到29%。我们认为公司合理PE取相近公司平均PE为27.7，目标价格为23元，提升评级至“买入”评级，预计随着下半年收购完成，相关工程中标是股价提升的催化剂，当前已出现回调，可积极介入。
重点关注事项：
股价催化剂(正面)：大额煤化工订单获取，RH公司收购落实，干熄焦订单超预期。
风险提示(负面)：工程类订单交付低于预期，人工成本和原材料价格上涨，宏观经济不景气蔓延。
(湘财证券 仇华)
三钢闽光：股价上涨受益于业绩高弹性
事件：
公司股价连续走强，跑赢大盘和板块整体。
评论：
1、打通焦化产业链业务结构优化。
公司在上个月公告拟用现金收购大股东旗下的三明市三钢煤化工有限公司。从历史数据来看，三钢煤化工盈利能力突出，2007-2009净利率保持在30%以上。
2010-2012年分别实现净利润7086.06万元、6403.06万元、5795.37万元，分别占公司当年净利的64.55%、25.30、126.98%。
煤化工业务未来增长空间可观。2012年年报显示，公司煤化工产品采购总额为9578.26万元，其中对煤化工公司采购金额为450.94万元，仅占比4.71%。另外，对比各自当年利润水平，可以看出与公司关联交易在煤化工公司收入结构中占比很小，钢铁业务盈利波动对煤化工影响较小，继续增长弹性较高。
考虑到本次拟收购煤化工业务的下游需求相对刚性，随着能源价格逐步市场化，煤化工公司向三明市以及三钢集团提供的城市用气价格有较大溢价空间。按照当前股本计算，我们预计本次交易将增厚2013年业绩0.13元/股。
2、淘汰三级以下螺纹大势所趋螺纹钢弹性增大。
公司2012年实现总收入、利润总额182.82亿元、-2.62亿元，其中螺纹钢销售收入为94.62亿元(总收入占比51.92%)。公司去年在建筑用材上实现了盈利，亏损主要体现在中板部分。
根据工信部的要求，在2013年底之前，三级以下螺纹钢将被全部淘汰。公司三级及以上螺纹钢产量占比较大，盈利能力优于同规模钢企，区域龙头优势有助于公司利用规模优势扩大螺纹市场份额。
3、投资建议：
公司股价对业绩弹性在钢铁上市公司中居于前列。中长期看，作为海西区域的建筑用钢龙头，建材盈利能力相对较强，未来规划搬迁至宁德沿海以降低综合运营成本。
短期看，2013年上半年市场同比略有好转，公司充分利用降低成本的比较优势，上半年业绩改善较大。但是随着宏观经济减速，下游需求进入低增速阶段。在高产量挤压下，下半年行业整体将面临更严峻的考验。我们认为近期公司股价的连续上涨更多是资金推动的结果。预计2013、2014年每股收益为0.25元、0.29元，对照PE估值分别为23.2X、20.0X，维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险因素：行业减产不到位。
(招商证券 张士宝 黄星)
重庆百货：公告门店拓展和收购物流公司，趋势符合预期
公司近况：
重庆百货发布董事会决议以及关联交易公告(门店拓展及储备&增强物流仓储能力)：
1)与关联方中天实业以及商社汽贸合作共建大竹林商业中心，项目土地面积24.4万平米，计容面积约73.7万平米，土地出让综合价金合计为14.7亿元，其中重百出资3.6亿元，占比24.42%，其余前期费用等将会按照上述出资比例分摊。项目完成后重百将获得18万平米的购物中心及部分配套设施。
2)租赁关联方中天物业(商社全资子公司)5584平米物业对巴南商都负一楼和一楼进行扩容，租期3年，其中一楼面积277平米，第1年租赁单价为200元/平米，负一楼面积5307平米，首年租赁单价为65元/平米，第二年起每年均递增5%，物业管理费12.55元/平米(待定)。
3)租赁四川渠县“嘉隆国际广场”建筑面积约22985㎡的商业物业开设百货和超市卖场，租期20年，投资总额2038万元。
4)投资3705万元购买超市巴南店现有物业，面积8167.39㎡。
5)以1.68亿元收购重庆商社和长荣物流持有的庆荣物流51%和49%股权，并在收购完成后投入资金5844.40万元对其进行改造。改造后的实际存货面积将由35631㎡增加至91525㎡评论·重组后门店和业态拓展趋势符合预期，资金储备提供坚强后盾。公司去年年底开始推进重组，同时也明确了在西南市场的发展整合方向。此次购物中心项目符合战略趋势，但考虑到拿批文以及建设周期，我们估计该项目需要2年多时间，短期影响不大。公司其余拓展涉及老店扩容和渠道下沉，是公司经营正常项目储备。截至今年1季度，账面货币资金为47.6亿元，无银行借款，充沛的资金实力为公司后续发展奠定坚实基础。
收购物流公司股权并改造成物流基地，有利重百商业集团在西南地区降低物流成本，提升竞争力。
上半年经营稳定提升，我们预计公司2季度销售增速有望有所恢复，上半年盈利保持低双位数增长，逐步体现出整合效应。
盈利预测及估值建议：
维持盈利预测不变，2013/14年EPS2.22/2.73元(考虑财务收益增发摊薄6%)，同比增长18.6%/23%。
维持“推荐”。目前公司股价对应2013/14年市盈率8.5/6.9(增发摊薄后9.0/7.3)，处于行业低端。公司基本面逐渐改善，中长期来看随着整合推进公司盈利具备弹性，目前市值70亿元(货币资金已达47.6亿元)，具备安全边际，值得关注。
(中金公司 郭海燕 钱炳)
新华医疗：收购远跃药机，做行业整合者
收购远跃药机，做行业整合者。
公司6月27日晚公告：拟收购上海远跃制药机械90%股权(现金方式收购10%+非公开发行799.59万股收购80%)，收购股权评估价35280万；2017年再收购剩余10%股权。远跃药机承诺13-15年利润不低于4000万、4500万和5000万。公司将不低于35.3元/股(除息后)再非公开发行不超过296.13万股募集配套资金(部分用于现金购买远跃药机10%股权，其余资金将用于标的资产主营业务发展)，总额不超过交易总金额的25%(10453万)。总发行股份不超过1095.72万股。
投资要点：
远跃药机为中药类制药装备企业。根据中国制药装备协会数据，在2011年全国主要制药装备企业收入排名中，远跃药机名列第18位。目前国内排名前20位的中成药厂商中，50%以上都是远跃药机的客户。2011-2012年远跃药机分别实现营业收入1.14亿和1.79亿，分别实现归属母公司净利润1828.47万和3041.7万；主要产品有中药提取成套设备、无菌洁净容器等。
13-14年高增长确定性比较高。13年高增长确定性较高，主要是因为制药装备业务受益于新版GMP(至少20-30%增长)，另外12年9月份开始并表的长春博迅对13年也有较大贡献(93.8%股权，12年利润近5000万)。本次收购远跃能够消除13年无菌制剂新版GMP高峰后公司制药装备板块业务的波动，也是公司对制药装备行业第一次较大整合。
医疗服务和新产品逐步发力。医疗器械、制药装备和医疗服务是公司三大发展方向。我们认为在医院器械业务保持20%左右增长情况下，医疗服务和新产品有望逐步发力。12年已完成收购了2家医院(淄博昌国医院(癫痫)和平阴县中医院)，13年有望开始并表，且在医疗服务方面有望继续并购扩张。新产品方面：洁净手术室、低温灭菌和口腔科设备及耗材在12年分别贡献了924万，1406万，301万利润，达产的预期收益是1.13亿，潜力还较大。冻干机13年至少有望达到4000-5000万的收入规模。
推荐投资评级。考虑2次增发摊薄，我们预测13-15年EPS为1.23、1.72、2.22元，对应PE为34.89、24.9、19.3,给予6-12个月目标价52元，维持“推荐”评级。
风险提示：业务多元化风险；并购不达预期的风险；新版GMP对业绩造成波动。
(中投证券 周锐 王威)
阳光股份：整合商业地产资源，议价能力逐渐凸显
资产交易方案出炉，将增逾10个商业地产项目。公司拟与第一大股东RecoShinePteLtd及RecoShine的控股股东RecosiaChinaPteLtd就共同持有的部分商业地产项目的权益进行交易。本次交易阳光股份拟增持北京朝阳路、北京分钟寺、北京西四环、沈阳建设路、天津紫金山、唐山路北、郑州嵩山路、天津天环、西安北郊、石家庄新华、沈阳长青项目、天津北辰等12个商业地产项目股权，拟减持成都建设路商业项目股权。通过本次资产交易，公司将进一步优化其商业地产项目的股权结构，实现公司商业地产资源的有效整合，公司商业运营优势及议价能力进一步提升。
规模效应议价能力逐渐凸显，轻资产项目及租金有望稳定增长。经过几年时间的艰难转型以及家世界资产包的消化，公司商业地产的运营和管理能力显著提高。公司利用自己的优势，开展持有、参股和商业管理服务输出等多种业务模式。截至目前，阳光新业已在全国持有、参股、商业管理服务输出的商业地产项目共计34个，商业总建筑面积超过200万平方米。继上个月取得北京国际中心经营管理业务后，下半年公司有望进入竞争激烈的上海商业地产市场，由此确立其全国性商业地产公司的地位。随着公司规模和议价能力的优势逐渐显现，未来公司物业租金收入将摆脱个位数增长，看好公司未来租金增长前景。
综合体开发模式锁定拿地成本，配套住宅结算保障未来业绩。除了持有物业获取稳定收益外，公司依托卓越的商业运营能力以综合体模式进行开发。综合体模式保证了公司的土地成本优势，公司未来几年贡献利润的成都锦尚、天津杨柳青和辛庄项目均采用综合体模式开发。相对于硬性追求业态齐全的城市综合体来说，阳光新业的高端综合项目更具灵活性。从具体项目来看，项目均处于城市核心位置或拥有稀缺自然资源，盈利能力较强，从今年开始成都锦尚、天津杨柳青项目将贡献销售收入，其中天津杨柳青鹭岭项目中的酒店已与新加坡酒店集团悦榕庄签约，预计15年底开业，项目住宅部分预计于今年7月开盘销售。
公司艰难转型时期已经过去，轻重资产结合支撑未来业绩提升。与市场普遍观点认为公司业绩增长缓慢的看法不同，我们认为公司艰难转型时期已经过去，公司的综合体开发将有力带动业绩重回高增长，综合体开发项目均位于一二线城市的核心地段，具备较强的盈利能力，将有力带动业绩重回高增长；公司的出租类资产更是亮点，随着公司运营规模及管理能力优势逐渐显现，公司轻资产项目收入将有望快速增长，持有物业的租金也有望得到较大幅度的提升。我们预计13-14年EPS0.20、0.29元，公司目前RNAV7.20元，目前股价较RNAV折价29.2%，给予“推荐”评级。
风险提示：房地产行业调控力度超预期的风险。
(日信证券 贾伟)
长信科技：产业链重构之颠覆魅力，大屏触控第一枪
本报告导读：
英特尔龙头势必推进NB革新，公版会议印证公司已获得英特尔排他支持；公司已具备颠覆大屏触控行业的可能；短期超级本替代放缓利于大陆追赶者取得未来话语权。
事件：
受超级本销售低于预期以及触控大厂NB订单削减等传言影响，6月27日长信科技股价跌停；而触控行业各厂商均下跌，其中，深天马、南玻A、莱宝高科、超声电子、欧菲光分别下跌10%、6.82%、6.64%、3.54%、2.10%。长信科技6月27日公告，子公司上海昊信研发的用于AIO23寸TPSensor通过Win8touch认证。
评论：
市场在担心什么？超级本需求短期不及预期，下调核心触控厂订单；TPK股价自6月21日起大幅杀跌；传统思维的台湾市场变化引起了A股相关行业的恐慌气氛。不同于市场看法，我们认为，市场仅看到了短期景气波动，但没看到行业确定之趋势；更没有看到行业正在发生的产业链重构，特别是具备国产替代能力的新兴产业链将拥有最为“性感”的颠覆魅力，而大屏触控打响了第一枪。
第三代超级本芯片夯实英特尔PC芯片龙头地位，NB变革势在必行。1)苹果新一代MacBookAir将全面升级Haswell芯，体现了对此款新芯片的认可。2)为斩获便携移动领域，英特尔势必加速更新平板与NB一体化的超级本。3)消费电子智能化为厂商主导的替代过程，消费者的偏好(包括价格、性能、内容等)只会影响短期的渗透过程不会影响更替结果。我们认为，短期的订单波动符合新品推出前期的特征，但不会影响超级本的替代趋势，智能化大屏趋势明确。
英特尔中大尺寸OGS公版模组会议在长信举办，印证了我们对“公司为大陆企业中获得英特尔排他性支持的企业”的判断。在上周《望获英特尔排他支持大屏触控最佳标的》提到，标准化、低成本的“公版”解决方案推出，预示公司望获得英特尔排他性支持；6月21日在芜湖-长信本部举办的“中大尺寸公版模组会议”印证了我们的判断(而比较巧合的是当天TPK股价有了较大下跌)。我们预计，在上游-英特尔对其公版排他性支持、中游-获TPK认可的黄光sensor制程能力、下游-德普特成熟模组工艺的协同配合下，公司有望快速发展成为能与海外触控大厂分庭抗礼的企业。
电子产业链正处于产业链重构阶段，长信科技为大屏触控行业打响第一枪。我们在中期策略《产业链重构由0到1的机会》提到，目前电子行业正在发生“有你无我”的产业链重构过程，其中具备国产替代能力的新兴产业链将拥有最为“性感”的颠覆魅力，而长信科技为大屏触控行业打响了第一枪。公司定位纯粹的大屏触控厂商，一直先于行业做储备：1)11年公司率先布局5代线，目标大屏触控；2)12年底公司率先通过TPK切入华硕11寸低价超级本，完成对技术的验证和提升；3)13年6月完成模组收购，并联合英特尔，全面构建大屏触控显示一体化企业。4)13年下半年，公司有望取得大屏OGS良率突破，则将彻底颠覆行业格局。
超级本进展稍放缓利于大陆企业取得未来大屏触控话语权。不同于充分竞争的手机市场，NB领域为Wintel领导下、五大代工厂与五大品牌商共同主导的市场；在公版诉求的背景下，一旦触控厂商获得发展先机，其具备的竞争门槛将远好于手机领域。目前sheet模式大屏OGS触控产品仅TPK能做到较好良率，其他多数厂商均处于爬坡过程中；超级本进展稍放缓将使得大陆追赶者获得机会，后续若有以长信为首的大陆企业能在大屏触控蓝海启动之时突破技术瓶颈，将有望获得“天时”因素。
维持“增持”评级，目标价30.6元。我们预计公司13-15年净利润分别为4.26、6.23、8.49亿元，对应摊薄后EPS为0.82、1.19、1.62元。
(国泰君安 熊俊)
