安信证券 胡又文 侯利
事件：
公司拟收购广东启明科技发展有限公司100%的股权。
点评：
启明科技是国内领先的的教育招生考试信息化服务提供商，主营业务包括招生考试管理信息平台、网络化考试平台、教育资源管理平台等。2012年，公司营业收入6101.79万元，净利润2013.91万元。其业务覆盖全国22个省市，与教育部国家考试中心，北京、天津、广东教育考试院等省市考试部门有长期紧密的合作，承接了国家英语四六级考试(华南)、公安部考试、北京高考、上海高考、广东高考等国家及多个省、市的重要考试服务。
公司的智能语音技术有望在广东高考中率先实现大规模应用。公司的“高考英语听说考试智能评测系统”已于2012年底在广东省通过鉴定，2013年6月已在广东省英语听说考试中使用。公司未来有望通过启明科技在广东省各中学将该系统进行推广，提高学生对于其的认知度。我们认为，公司的智能语音技术未来将在广东高考中率先实现大规模应用。
语音技术在教育领域的应用有望提速。公司收购启明科技后，将加速语音技术在教育行业尤其是考试中的应用。此前，公司的语音和产品已在广东高考、江苏中考、重庆中考中成功应用并获得广泛好评，未来有望借助启明科技与各地教育考试院的良好关系进一步推广普及。尤其是，随着“高考英语听说考试智能评测系统”在广东省大规模应用，该系统有望发展成为行业标准解决方案在全国范围内铺开。
打开收购序幕，后续的外延拓展进程有望不断加速。中移动战略入股后，公司获得了充裕的现金。考虑到公司语音技术在教育、电视、车载、玩具等行业已经形成了盈利模式，同时也在探索布局移动互联网业务。我们预测，通过收购来提升行业地位和市场规模，或者加快新业务的变现进程将成为公司下一步的重要战略，后续的外延拓展进程有望不断加速。
投资建议：语音技术进入快速普及期，外延扩张有助于公司快速做大做强。我们维持2013-2014年0.73和1.21元的盈利预测，维持“买入-A”评级和50元的目标价。
风险提示：新兴产业竞争日益激烈；人力资源风险；管理风险。
