何安
不知不觉之间，坐落在昆明的泛亚有色金属交易所，其多个小金属品种的交易量、交割量已经达到了全球第一。其中铟的交易更是异常活跃，大量资金的涌入使得其价格相对其他现货市场大幅溢价达到60%之多。
数据显示，泛亚有色金属交易所铟近期的报价约为600元/百克。同时第一财经日报《财商》记者从百川资讯、无锡不锈钢市场得到的报价均在3730元/千克（即373元/百克）。国泰君安有色稀土分析师桑东亮告诉记者，其使用的一直是百川资讯的数据。
泛亚铟持仓量达全国5年产量
铟是一种稀散金属，广泛应用于电子工业、航空航天、合金制造、太阳能电池新材料等高科技领域，在电子、电信、光电、国防、通讯等领域具有战略地位。
泛亚有色交易所成立于2011年4月底，而该交易所的铟价格偏离其他市场现货价格也是一种常态。数据显示，开盘伊始，铟曾经历过连续多个涨停板，电子盘价格一度高达857元/百克，而同期百川资讯、无锡不锈钢的现货价格则只有500元/百克附近。
对于铟价各市场之间的大幅差异，泛亚有色交易所的副总张子诺却认为，其他市场的价格可能并非成交价，而泛亚却是有实实在在交割的现货交易市场，泛亚也有一些品种低于市场价格，如钴就比市场价低4%。
但是，各市场间60%的差价数字却是实实在在的，按理说，这足以驱使现货企业去套利，然而为何长期的高额溢价仍然能持续呢？
从泛亚有色交易所公布的5月9日交收数据来看，卖方交收申报量为894万手，而买方交收申报量则仅为4.96万手。买方交收量仅为卖方交收量的0.55%。从此数据看，卖方交割套利的意愿是非常强烈的，但买卖双方申报差距悬殊，卖方交割并不顺畅，买方不愿意收货投机氛围较强。这同时也能证明现货商买盘较弱，或许与市场人士认为的溢价有关。
在过去的一年时间里，泛亚有色交易所铟的持仓量急剧飙升近16倍，总持仓量达到1859万手，相当于1859吨，持仓总额已经达到112.66亿元。泛亚有色业务员小张告诉记者，目前泛亚铟的库存已经接近900吨了。根据百川资讯主编刘磊提供的数据，我国国内铟年产量在380吨上下。
由此看来泛亚铟的持仓量已经达国内5年的产量了。
受托业务创新之辩
既然交割不畅，贸易商（实际上包括批发商、套利者）则无法从泛亚有色金属交易所拿到相应的货款。也正因为做多者不愿意交割，做多者必须每天向做空者支付万分之五的延迟交割费（类似违约金）。
据泛亚有色金属上海授权中心上海财成资产管理有限公司的总监邹斌告诉记者，去年这种多头支付空头的延迟交割费一度持续了10个月没有间断。
基于持续的延迟交割费，泛亚有色金属交易所推出了受托业务，即在市场上推销并寻找受托业务的投资者来接货。这些受托者的入市门槛为10万元。受托业务投资者扮演的角色是全额资金买下贸易商的货物，并同时拥有贸易商的空单。受托方的权利是每天享有多头提供的延迟交割费。扣除保险费、仓储费之后剩余利润为万分之三点七五。
根据泛亚总公司工作人员补充，最新的规则是贸易商会支付给受托投资者20%的定金，而空单产生的浮盈浮亏都由贸易商支付。
对于贸易商来说，泛亚有色铟摇身变成了一个融资平台。而对买方来说，只要铟的价格持续上涨，买方就可以用浮盈来支付延期交割费，并且可以获得上涨价差。
虽然泛亚不承认市场泛亚铟存在溢价，但假设贸易商卖出1手市场价370元/百克的铟通过受托用户套现600元/百克，从中获得的差价利润已经达到230元，那即便交了120元的定金，依然可以获利110元。
邹斌告诉记者，由于受托业务投资者同时拥有货物与空单，因此无论价格涨跌与受托业务投资者有无关系，延迟交割费则由多头账户自动划拨，因为有保证金做担保，所以不存在收不到延迟交割费的情况。受托业务投资者有两种情况可以退出投资，首先，当多头提出交割，这种情况下受托用户是被动退出。还有一种是主动申请退出，这样就能实现退出。
受托业务投资者会否遇到违约风险？一位分析人士告诉记者，这是一笔看似毫无风险的投资，然而在铟溢价率达到60%的情况下却可能暗藏杀机。受托用户的第一种退出方式，在大幅溢价的情况下可行性的概率很低。而第二种退出机制实际上就是将受托单转让给其他受托用户，如果没有更多的受托用户介入，这击鼓传花的游戏就可能结束。
还有一种情况是，如果泛亚铟的价格暴跌呢？买方还有没有能力支付延迟交割费？倘若延迟交割费超过了保证金呢？显然，泛亚铟还有许多谜团待解。
北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越认为，期现价格短期出现背离是有合理性的，是正常现象，价格的长期严重背离是不正常的。在全球大宗商品都在暴跌的大背景下，黄金的黄金时代都快过去了，大宗商品整体需求在减弱，铟没有道理会出现持续上涨。
此外，去年泛亚有色金属分析师张立福曾在一个电视节目中表示：“交易所有‘独特’的交割制度，贸易商在卖出货物后，需要做对冲。譬如，贸易商以500元/百克卖出铟，拿走全额现金后需拿出20%的资金再开多单。对于生产企业等于拿了现钱发展自己的业务。”当时泛亚有色铟的溢价已经达到了40%。
不过，张子诺对此说法做了否认，她说，张立福为公司聘请的分析师，他的观点仅代表他个人。
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