宗涛博士
来自微博 2013-2-2 00:03用什么评价宏观金融政策？每天都会有人用M2或M2/GDP或资产负债总额批评宏观政策。但这些指标只是政策的中间变量。我们不能用中间变量来作为评判标准，而是应用最终目标给宏观政策打分。我们最主要的最终目标是通货膨胀和经济增长，此外还有就业和国际收支平衡。不能说某人吃得多...阅读全文
宗涛博士
来自微博 2013-2-2 14:53为何中国的M2居世界第一？一个重要原因是中国的高储蓄率。目前中国97万亿的M2中，单位存款和居民储蓄存款超过60万亿元，其他存款和活期存款有30万多亿元，真正流通中的现金只有5万多亿。因此中国畸高的M2根源于中国居民储蓄和企业储蓄（也包括政府）的高储蓄，是深层次经济...阅读全文
宗涛博士
来自微博 2013-2-2 15:33只关注M2是片面的。对实体经济而言，直接融资和间接融资存在替代关系。直接融资越发达，企业和家庭就越不需要通过商业银行融通资金，这时M2就相应越低。因此把直接融资和间接融资加一起（即社会融资规模）才能衡量金融体系向实体经济注入的流动性。从社会融资规模与GDP比重看，美...阅读全文
新浪财经讯 经济学博士、金融学博士后、复旦大学兼职研究员傅勇[微博]今日在其新浪微博上表示，我国M2居世界第一的一个重要原因是中国的高储蓄率。不能用M2或M2/GDP或资产负债总额等中间变量来作为标准来评判宏观政策，而应用通货膨胀、经济增长、就业和国际收支平衡等最终目标给宏观政策打分。傅勇具体观点整理如下：
用什么评价宏观金融政策？每天都会有人用M2或M2/GDP或资产负债总额批评宏观政策。但这些指标只是政策的中间变量。我们不能用中间变量来作为评判标准，而是应用最终目标给宏观政策打分。我们最主要的最终目标是通货膨胀和经济增长，此外还有就业和国际收支平衡。不能说某人吃得多，就认为他肯定胖。
用M2规模评价宏观政策，就像用饭量衡量一个人的体重。体重和饭量有关系，但它还和很多别的因素有关。
为何中国的M2居世界第一？一个重要原因是中国的高储蓄率。目前中国97万亿的M2中，单位存款和居民储蓄存款超过60万亿元，其他存款和活期存款有30万多亿元，真正流通中的现金只有5万多亿。因此中国畸高的M2根源于中国居民储蓄和企业储蓄(也包括政府)的高储蓄，是深层次经济结构问题的反映和表象。
为何说M2高与高储蓄有关？从国际比较看，与中国M2全球第一并存的事实是：中国是世界上储蓄率最高的大国，是储蓄额最多的国家。东亚、石油输出国家等储蓄过剩国家的M2/GDP也都偏高。高储蓄意味着货币需求大。因此，M2高不仅仅是货币供给面的问题，还应看到货币需求面和经济结构层面的深层次问题。
M2高低一定程度上取决于金融模式。M2的构成主要是银行存款，因此一国间接融资的规模决定着M2的高低。中国的金融体系是银行业主导的间接融资模式，也就是说经济体中的流动性主要在银行体系周转，反映在指标上就是M2规模很大。国际上，日本、德国等主银行制国家的M2/GDP比重也明显偏高。
只关注M2是片面的。对实体经济而言，直接融资和间接融资存在替代关系。直接融资越发达，企业和家庭就越不需要通过商业银行融通资金，这时M2就相应越低。因此把直接融资和间接融资加一起(即社会融资规模)才能衡量金融体系向实体经济注入的流动性。从社会融资规模与GDP比重看，美国等国并不比中国低。
用M2/GDP做国际比较存在可比性问题。一是各国M2统计口径不一致，有宽有窄。二是M2是存量指标，GDP是流量指标，两者的量纲不同。GDP是增加值的概念，M2除了和当年的国内生产总值有关外，还与很多存量指标所代表的经济金融活动有关。净出口/GDP指标也存在量纲上的问题，用它衡量出口贡献度常会有误导。(马龙 整理)
责任编辑：马龙 SF061
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