ICE鼓励仓单持有者之间进行不同交割质量和交割地点的仓单串换，并为每个买方提供所有买方的名单。
交割是指期货合约的买卖双方于合约到期时，根据交易所制订的规则和程序，通过期货合约标的物所有权转移，将到期未平仓合约进行了结的行为。交割方式的设计深刻影响着期货市场的效率，同样也影响着期货市场的公平。虽然交割方式对于期货市场功能发挥很重要，但公开发表的相关研究文献并不多。美国期货业协会（FIA）每年都会在年初总结上年全球商品与金融期货期权交易情况，按照农产品、金属、能源与化工三大类期货与期权的交易量分类排名发布于FOW上（Futures and Options World），这种排名得到全球衍生品市场的公认。本文依据2011年FIA的分类排名，聚焦国外农产品期货合约的交割方式。
2011年国际农产品期货市场交投活跃的产品如下表所示。
2011年全球排名前20的农产品期货和期权合约表
CME豆油期货交割方式
CME豆油期货排名第13位。豆油期货采用仓库仓单的交割方式，交割方式为单一的仓库仓单交割方式，且仓单在不同交割仓库之间不通用，仓库之间有升贴水。CME豆油交割过程三天完成。这一循环过程在交割月份的每一交割日连续重复进行，直到最后交割日为止。第一天为头寸日(提交日或持盘日)。空头持有者在下午4点前向交易所结算公司提出交割申请，交易所根据多头持仓时间长短安排配对交割；第二天为通知日。由结算公司在上午7点之前通知持仓时间最长的多头，由其确定交割，空头在下午4点前通知多头；第三天为交割日。空头向多头交割运单，多头在下午1点前付款。如果银行休假，改在下一个银行交易日9:30付款。第一交割日为交割月份的第一交易日。
相比之下，大商所的豆油期货排名第5位。大商所的豆油期货除8家交割仓库外，还有14家厂库，这是一种仓库与厂库复合的交割方式。由于大商所豆粕上市在前，随后上市的豆油期货交割方式与豆粕合约保持一致，也采用厂库仓单和仓库仓单相结合的仓单流转方式。国内豆油市场现货贸易量达到1000万吨、豆系列的压榨套利以及与国内豆油与国际豆油的较强相关联动性强等因素都促进了国内豆油期货交投活跃。
大商所豆粕和豆油期货上市后，同样都是厂库仓单与仓库仓单并存，豆粕期货以厂库仓单居多，仓库仓单较少，但豆油期货以仓库仓单居多，厂库仓单较少。比较两个品种的现货市场，豆油耐储存，可以保质储存一年时间，现货市场的仓库库存较高，而豆粕是鲜活商品，不耐储存，只有3—4个月的保质期，长时间储存容易霉变、结块，较适合厂库交割。可见，现货市场的交收方式在可选择的期货市场交割方式中仍居于主要地位。现货交收方式是长期货贸易过程中沉淀下来的最符合该品种储存交收属性且最低成本的交割方式，因此，期货品种上市时应以现货市场的交收方式为基础来选择期货交割方式。
CME玉米、大豆、豆粕、小麦期货交割方式
20世纪80年代，豆粕期货开始使用装运凭证交割方式。在2000年3月份之前，CBOT玉米和大豆的交割工具是代表储存在指定终端仓库的谷物仓单。从2000年3月份开始，CBOT玉米和大豆期货合约的交割使用装运凭证（装运凭证是由转运站签发的装船凭证，装运凭证持有人可以在指定的转运站装载指定的商品）。在2008年7月份之前，小麦交割使用代表储存在指定终端仓库的谷物仓单。从2008年7月份开始，CBOT小麦期货合约的交割使用装运凭证。
装运凭证交割方式是信用仓单交割方式，即以转运站或者厂家取代传统意义上的仓库，转运站或者厂库以生产能力和相应的信用保证作为出具信用仓单的依据，按照买方要求在规定时间内提供相应质量和数量的实物以履行交割义务。不像仓库仓单注册时必须有足量实物相对应，装运凭证（厂库仓单）在注册时可以没有实物相对应，或者对应的实物还没有生产出来，只要在提货时有足量实物对应即可，因此也被称为信用仓单。
装运凭证交割方式的交割流程如下：第一，提出交割意向日。小麦期货合约的卖方向CBOT的结算所（Clearing House）提出交割意向；第二，通知日。结算所向持有多头头寸时间最长的小麦期货合约买方通知期货合约卖方的交割意向；第三，交割日。期货合约卖方交付交割凭证，期货合约买方支付款项。装运凭证交割方式与仓单交割方式的流程相同。
大商所从豆粕M0407合约开始实行厂库交割制度，之后在豆油与棕榈油上也实施厂库交割。厂库交割方式与装运凭证交割方式基本相同，国内厂库交割方式更加注重信用风险防范，在选择信用仓单签发主体以及厂库仓单的担保方面都更为严格。
CME瘦猪肉、活牛期货交割方式
1995年，CME实物交割Live Hogs期货合约转变为现金结算Lean Hogs期货合约。之所以要以现金结算取代实物交割，是因为美国彼时活猪标准化生产使得70％的活猪质量都能够达到期货交易所交割品级标准。而且，随着运输系统和物流配送技术的发展，猪胴体已经能够直接运送到加工商手中，而无需再在Midwest交易中心进行最后的交易。此外，美国现货资料统计一直都很完善，编制现货指数的样本容易获得。因此，完全可以用现金结算方式来取代实物交割。
在现金结算方式下，最后交易日后，CME结算所会自动将所有未平仓多头头寸与空头头寸对冲，对冲价格取决于CME的Lean Hogs Index。现金（包括最后交易日浮动盈亏额）从亏损方账户转到盈利方账户需要通过履约保证金系统（Performance bond system），因而称为现金结算。期货市场引入现金结算方式，不但能够吸引更多的投资者，而且在某种程度上也能够避免“多逼空”事件的发生，但前提是现货交易市场集中、现货数据完备、现货指数合理。
ICE 11号原糖期货交割方式
2011年，ICE11号原糖期货以24629369手的交易量排名全球第11位。ICE11号原糖期货是典型的买方指定船上交货（FOB）的船板交割方式。ICE11号原糖的交割流程为：
第一，任一交割月份合约的最后交易日闭市后。1．持有该交割月份未平仓卖出合约的会员，应在下午5：00之前向结算机构提交《卖方交割通知书》，为每一手未平仓卖出合约注明糖产地（每一手卖出合约只能有一个产地）以及交货港口，与卖出交割通知书中指定的每一个港口相对应的未平仓合约数量至少要有80手。
2．该交割月最后交易日的交易结束后，结算会员自己的账户或为其他人的账户持有的该交割月的未平仓卖出合约数量不能少于80手。若少于80手，结算会员需要以其认为合适的方式，买入或卖出所需的最少数量的合约，使账户中合约的数量至少是80手，或者将该账户的持仓平仓。
3．持有该交割月份未平仓买入合约的会员，应在下午5点之前向结算机构提交《买方交割通知书》，并注明准备接受交割的未平仓买入合约总量。
4．11号原糖任一交割月份的最后交易日闭市后，由于失误而为自己账户或为其他人账户持有未平仓合约的结算会员， 不得迟于上午10：00，可以将其持有的部分或全部合约转至其他账户或转至其他结算会员。
（1）由于最后交易日闭市后移仓而未能就未平仓合约提交《卖方交割通知书》或《买方交割通知书》的结算会员，不被视为违反上述规定。
（2）如果被转让的合约冲抵了接受合约转让方提交的《卖方交割通知书》或《买方交割通知书》中的合约，《卖方交割通知书》或《买方交割通知书》被视为修改，以反映由于合约转让而冲抵的合约。
（3）如果转让的合约没有冲抵接受合约转让方已经提交的《卖方交割通知书》或《买方交割通知书》中的合约，接受合约转让方应该在最后交易日的下一营业日5：00之前，提交与接受转让的合约有关的《卖方交割通知书》或《买方交割通知书》。
第二，结算机构在收到买卖双方的交割通知书后，在最后交易日的次日上午10：00之前，向每一买方公布所有买方的名单和《多方交割通知书》。《多方交割通知书》将注明卖出交割方的每个糖产地的合约数量和交货港口，通知价格是该交割月份最后交易日的结算价格。
第三，买方可以就《多方交割通知书》中列示的合约进行交易，直至买方在《多方交割通知书》中注明交易内容，提出装船声明。
第四，不迟于提出装船声明的下午3：30，持有《多方交割通知书》的每一买方，将书面通知每一卖方和结算机构卖方名称、合约数量、糖产地和买方准备接货的交割港口。
第五，如果《卖方交割通知书》、《买方交割通知书》、《多方交割通知书》以及其他书面通知将要送达的一方办公室关闭，这些文件将被送至结算机构，并被背书和填写收到时间。通知将在交易所网站上公布。
第六，接货方应在船舶到达装货港之前五天内，向卖方提供完整的书面指示。
第七，在装货完成24小时之内，接货方应向交货方或其代理人签发提单。若接货方未能遵守此规定，接货方应对交货方可以证明的损失负责。
第八，接货方应尽快向卖方指定糖被运往的目的地，无论如何不能晚于装货港通关前，除非原产国要求更早提供该信息。
第九，备船通知一旦生效，交货方应对每一个租船协议，指定一个或两个安全泊位（或交货方可以用驳船来装货的安全抛锚位）。同时，交货方应指定每一个泊位（抛锚位）装载的数量。备船通知一旦生效，船舶将停泊或抛锚，交货方将开始装货。
第十，一旦纽约的交货方出示了货已装船的所有要求的单据，在没有任何抵消或扣除的情况下，在上午10：00至下午3：00，在交货人出示单据2小时之内，接货人按发票价格付款。除非双方另有约定，接货人将通过电汇付款。
第十一，接货方付款的同时，应通知机构，并同时向交货方提供该通知的副本。
第十二，接货方应从提单日期起六十日内，与交货方用美元结算速遣费。交货方应从提单日期起六十日内，与接货方用美元结算在装货港所发生的滞期费。
ICE11号原糖期货在国际市场上享有定价权，其交割区域遍及南美、澳洲、欧洲、亚洲的30个国家或地区。交割配对后，向每一买方公布所有买方的名单和《多方交割通知书》。《多方交割通知书》注明了卖出交割方的每个糖产地的合约数量和交割港口。买方可以就《多方交割通知书》中列示的合约进行交易，直至买方提出装船声明。ICE鼓励仓单持有者之间进行不同交割质量和交割地点的仓单串换，并为每个买方提供所有买方的名单。通过仓单串换，不仅满足仓单持有人的提货需求，而且减少了迂回运输，有效降低了交割成本。
2011年，郑商所的白糖期货以128193356手的交易量居全球第2位。若仅仅比较两者的交割方式，ICE11号原糖是船板交割方式，而郑商所的白糖期货是交割仓库仓单交割方式。车船板交割方式与现货贸易方式最接近，也是最有利于期现价格趋合的交割方式。车船板交割方式最大的特点是交割中无仓储费且运费低，满足了单价较低商品的交割需要，适用于交割区域较大以及因商品价格低需要降低运输成本的品种，以农产品为主，如白糖和马铃薯。ICE11号原糖价格不高而交割区域又广，为降低交割成本，只能采用船板交割方式。郑商所的白糖期货交割仓库在国内生产区域以及沿海区域分布较为广泛，多采用水路或者铁路等较低廉的运输方式。由于船板交割方式的协商成本太高且水运条件不便利，国内白糖期货采用仓库仓单交割方式较适合。
NCDEX瓜尔豆期货交割方式
传统时代下，取自瓜尔豆的瓜豆胶可用作食品的增稠以及稳定剂。在页岩气能源时代，瓜豆胶成为新能源不可或缺的原料，可用于配制成水基压裂液，能增加含油地层的渗透性，对提高油气产量有显著效果。美国页岩油气业的发展大大促进了印度瓜尔豆的种植，目前世界80%的瓜尔豆出自印度。2011年美国增加了约20万吨的需求，占全球供应总量的40%，导致国际市场瓜尔胶原粉价格飞涨。页岩油气业的发展也大大增加了该品种期货交易。由于现货价格上涨，带动期货价格上涨，交投活跃。2011年3月份，印度国内市场预测委员会曾经对瓜尔豆和瓜尔豆胶期货的所有合约实行了交易禁令。即便如此，2011年印度瓜尔豆期货以8998515手的成交量排名全球农产品期货期权第19位。
瓜尔豆期货实施强制性交割，即合约到期日所有未了结持仓必须进行实物仓单交割。若不进行交割，将依据有关规则处以罚款。在交割期，如果卖方交割，相应的有买持仓的投资者将被交易所配对并落实交割的每一环节，并将在T+2日交割并结算。
从印度瓜尔豆期货的交投情况分析，在交割方式不变的情况下，上市品种的价格波动率、波动幅度决定了市场流动性。价格波动频繁、价格变化较大的品种，市场流动性自然高，否则市场流动性较低。在价格波动不变的情况下，交割方式作为现货市场与期货市场对接机制，对市场流动性有影响，但不起决定性作用。
全球农产品期货交割方式思考
全球排名前20的农产品期货与期权中，只有大豆和玉米两个期权合约，显示出期权交易远没有期货交易活跃。反思全球农产品期货的交割方式，总结如下：
1．交割方式的首要目标是促进到期时期现价格趋合
设计合理的交割制度和风险控制制度是保证期现价格趋合的充分条件。设计合理的交割制度是促进到期时期现价格趋合的必要条件。只有交割制度设计得合理，才能促进市场规范有序发展。期货市场之所以要以“交割”连接现货市场，目的就是防止投机过度，从而使期货价格严重偏离现货价格。交割方式作为现货市场与期货市场的对接机制，若设计合理，期现市场对接得好，期货与现货共用一个流通渠道，则交割成本降低，仓单流转顺畅，有利于促进到期时的期现价格趋合；若对接不好，则交割成本较高，仓单流转阻滞，到期时期现价格趋合不好，不利于套期保值。
2．降低交割成本是交割方式丰富与发展的主线
农产品期货是期货市场的先行者，几经创新，目前已经涵盖了现代所有交割方式类型。从最接近现货的车船板交割方式，到传统的仓库仓单交割方式，再到从金融期货引入的现金结算方式，以及随后的装运凭证信用交割方式，商品期货的交割方式距离“商品”越来越远，距离“期货”越来越近——交割成本在逐渐降低，呈现出商品期货交割方式的金融属性逐渐增强的特征。
在仓库仓单交割方式下，卖方首先需要将交割商品运到指定交割仓库所在地，再短驳运抵仓库，然后经检验合格后入库，这些成本最终都将体现在期货价格上。而在厂库交割方式下，卖方只需要将购买相关商品的资金预付给油厂，油厂根据要求加工豆粕等即可，现货商不需要再长途运输到仓库所在地，短驳费、装卸费和检验费不再发生。最接近现货市场交收方式的车船板交割方式节省了将交割商品中途运至交割仓库的运输成本。
3．改善配对方法、提高仓单串换效率有助于降低交割成本
在郑商所的交割流程中，在最后交易日留给买方选择仓单的机会，但由于质押、抵押、充抵保证金的仓单不能够被配对，市场上优质仓单资源总是相对有限，多数客户难以得到理想的仓单。之后配对便是由计算机按照“时间优先、数量取整”的原则。如果能够采用上期所的方法“第一交割日由买方申报意向。买方在第一交割日内，向交易所提交所需商品的意向书。内容包括品种、牌号、数量及指定交割仓库名等”，在计算机配对之前，由买方提出需求，并在配对过程中充分考虑买方的个性化需求，将有效降低交割成本。
配对之后，通过有效的仓单串换也可以降低交割成本，尤其是对于车船板交割和仓库仓单这些成本较高的交割方式，畅通的仓单串换可以降低交割成本，提高交割效率。
4．降低交割中买方的不确定性，力促交割成本相同
随着易上市品种上市完毕，新品种的交割方式设计越来越难，同一品种下多种交割方式并存的情况日渐普遍。交割方式多样化并存是为了不同交割方式间的取长补短，但不同交割方式下的交割成本不同，交割方式的多样化也造成了接仓单者更多的不确定性。这种不确定性造成了两种结果：一是由于接何种交割方式的仓单不确定性很大，买方按最高的交割成本压低报价，从而阻碍了期现价格趋合；二是由于接仓单不确定性高，投资者离开市场，不利于市场发展。建议在复合交割方式中，通过多种途径降低买方接货方式、地点以及商品质量的不确定性，力促期现价格趋合，力促投资者交割成本相同。
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