■本报记者 赵子强 张 颖 任小雨 孙 华 见习记者 莫迟
编者按： 俗话说，“行情往往在绝望中产生，犹豫中发展，欢乐中死亡。”近期，A股市场无疑带给投资者一份“惊喜”，沪指在12月4日创出1949.46点新低后，在众多投资者绝望声里，市场绝地反击，展露春色。面对突如其来的反弹，投资者已经实在厌烦了去听市场上各种马后炮式的解释，更多的投资者从绝望转到了迷茫。对此，《证券日报》市场研究中心的记者，在冬日里走访了光大证券北京东中街营业部，探访了营业部的资深分析人士，获悉面对重重困境的营业部的生存之道，并在A股投资第一线，从投资者中寻求最有价值的投资理念和智慧，以此获得更多的“正能量”。
用“望远镜”去投资 用“放大镜”去博弈
——访光大证券总部富尊财富中心投资顾问刘欣
“那是最美好的时代，那是最糟糕的时代；那是智慧的年头，那是愚昧的年头；那是信仰的时期，那是怀疑的时期；那是光明的季节，那是黑暗的季节；那是希望的春天，那是失望的冬天”。
用这段话评价概括当前中国资本市场投资者的心态再恰当不过。连续下跌后，面对突如其来的反弹，投资者已经实在厌烦了去听市场上各种马后炮式的解释，更多的投资者从绝望转到了迷茫。
就此疑问，记者走访了光大证券东中街营业部，恰逢光大富尊财富中心工作人员在营业部建设量化投资试点，于是记者对富财资深投资顾问刘欣进行了采访。
刘欣指出，当前的投资者之所以困惑是没确定自己适合赚什么钱。市场中有三种赚钱模式可以把握，第一是投资；第二是博弈；第三是对冲与套利。投资很简单，就是当股东赚公司成长和分红的钱；博弈就是利用市场中的各种变量赚取市场情绪的钱；套利就是纠正市场错误定价的钱。中国资本市场业余投资者居多，大家皆为利而来，很多人却不知道自己的性格适合赚取哪类钱。
刘欣认为，A股市场投资有两种工具：一种是“望远镜”，一种是“放大镜”。用“望远镜”做投资，需要比别人看得远，让企业带来价值，需要的是过人的智慧和眼光。就好像现在的人都后悔2000年的时候没有买房，但是在当时看来也不会觉得房价是白菜价。这就需要“望远镜”，站的更高，看得更远，想的更深。“望远镜”在哪里？“望远镜”就是丰富的专业知识和独立思考，透过历史洞悉企业发展前景，通过行业趋势和企业成长把握能够在风云变幻的市场浪潮中脱颖而出的优质企业，然后坚定持有，分享经济与公司带给股东的财富。
刘欣直言，市场博弈、套利，要赚这两种钱不是不行，但是需要的是严谨细致并抵御情绪化，量化交易就是让投资用数据说话，交易计算机执行，完全克服了贪婪和恐惧。从多年的工作经验中发现，博弈型投资者的失败主要有三个原因，第一就是没有方法，投资成绩是感觉的函数；第二就是有方法不科学，选股理论用计算机统计发现有缺陷，或者只是看到了成功的案例，生成了错误的结论；第三则是缺乏交易纪律，博弈本身就是概率，错误作为投资的一部分，如何放弃情绪去解决，个人投资者既有心里问题也面临工具问题。所以牛市小赚、平市小输、熊市腰斩就是大多数经验不足的客户的真实写照。当然还有一些饱受伤害的投资者，教训远比经验多，在市场里早就练就了谁说的都不信，怕涨不怕跌的“股腻子”，其作用仅仅是活跃成交量。
刘欣还表示，基于市场结构性机会大于系统性机会的判断，未来的A股市场将是对冲策略的一块沃土。那么，对冲机会在哪里呢？对冲机会在公司和综合型股指(如沪深300)之间，即经济转型胜出者和在很大程度上代表被转型经济的综合型股指之间的对冲。转型有两个层面的含义：一个层面是产业内转型，即产业内部优胜劣汰，去弱留强；另一个层面是产业转型升级，如服务业上升、制造业下降，新兴产业呈上升趋势、传统产业呈下降趋势。买入成长性良好且被低估的优势企业，同时做空期指来降低系统性风险，这就构成了对冲。该类型的对冲目前在A股市场已可操作。在未来中国社会经济转型的重要时期，成功的对冲策略可以在系统性风险可控的前提下获取超额收益。当然，对冲策略成功实施的关键，永远是通过差异化和及时性的研究，去前瞻地发现“阿尔法”，并在实施对冲的时候兼顾流动性。
从通信信号学波形分析 指数有望继续上升
——访光大证券东中街证券营业部投资顾问郐万振
近期，市场创出本轮新低1949.46点以后，走出了一波反弹行情。但最近几日，大盘呈震荡走势，上证指数在2150点附近徘徊。带着对于后市如何操作等问题，记者采访了光大证券东中街证券营业部投资顾问郐万振，郐万振对记者表示，波动是股票市场的最基本特征。无论什么样的市场行情，价格都会有一定幅度的波动，如果能准确把握这些波动，那么就可以在任何市场情况下获得价格差带来的利润。
郐万振表示，波浪理论难于了解和精通。为了能够解决这个问题，我们和比邻科技的李喆教授通过运用计算机技术引入通信信号学的波形分析原理，在传统股票分析技术的量、价、时基础上，加入能量这个因子，非常好的解析了市场波动的规律，在市场走势的预测上取得了非常大的成功。
股价的波动，就以日K线的走势为例，虽然波动的形状非常不规则，但是可以利用信号学里的波形分解和合成技术，把这些不规则的波动拆分成若干个不同频率和波幅的有规律的波形。对这些波形的理解，可以比作是因不同时间周期和强度的资金进出造成的。这样做的结果就是可以通过判断某一时间点上是哪个有规律的波形能量最大，从而影响股价运动的方向和速度，进而就可以提前预测股价的走势了。
同时，郐万振指出，通过大量的历史数据回测和实战检验，现在用5个能量级别的有规律的波动来拟合股价的波动，并形象的用图形表示为5个能量油箱(为表述方便用T0—T4来标记)。通过实时监测这些能量油箱的加注和消耗情况，可以提前判断指数和个股的走势，并以此控制仓位和进出时间点。
郐万振给记者举了个例子来说明。11月29日，上证指数的T0到T3这四个级别的油箱同时提示加注满了，这种情况只在2005年998点的时候出现过(如果历史是可以重复的，那么本次行情的级别就值得憧憬了)。按照油箱的提示，我们提前3天从容布局本轮的行情。然后从油箱的消耗情况来跟踪，截至周五，T0和T1油箱消耗殆尽，开始加注，预示短线市场有震荡调整要求，但是T2油箱还在消耗中(目前70%)，继续推动指数上升。因此在走势上，当T2油箱消耗到50%的时候可能出现半节奏运行，就是停止消耗，开始加注，那么指数将有回调，之前市场将继续维持强势震荡甚至上涨，如果没有出现T2半节奏，那么在震荡中T0和T1加满后将继续快速推动指数上升。在本轮行情之前的数次小反弹行情中，油箱都是T0和T1加满的情况下开始反弹，T0和T1空了的时候开始下跌，例如8月31日、9月24日提示加满，9月12日和10月18日提示空了。
郐万振还给记者介绍了营业部开发的新系统，半自动和全自动两套量化交易系统—铠甲半自动客户端和黑洞全自动交易系统。在解决选股选时问题的同时，利用计算机技术克服了人工交易的人性弱点，使广大普通散户也能够准确把握证券市场的走势，从容获得投资收益。
量化投资为创新突破口 全面提升券业服务质量
证券公司经纪业务目前到了一个不得不创新的关键时期，一方面，市场竞争加剧使得原有的经纪业务经营模式难以为继；另一方面，证监会在2012年大力鼓励行业创新，通过创新改变自己传统的经纪业务开展模式。当前进行业务创新是一个非常好的时机，各家证券公司都试图以服务增值的方式改变以往经纪业务的运行模式，可以创新的方向非常多，整个行业都在做积极的尝试，其中，量化投资就是创新的一个重要方向。为此，本报记者专门采访了光大证券北京东中街营业部总经理王亮，请他谈谈营业部借助量化投资促进经纪业务转型的盈利模式。
记者：从交易量占比的数据看，量化投资在成熟市场中已经是专业投资人主要的投资方式了，而中国的量化投资才刚刚起步。其中，东中街营业部是光大证券最早一批主要推广量化投资的营业部，但投资者对于量化投资还是比较陌生，量化投资是什么？量化投资能为投资者带来什么？量化投资能为证券公司带来什么？
王亮：量化投资是起源于西方发达资本市场的一种投资模式，一般来说，我们对市场中影响股票未来走势的各种关键因素进行统计分析，在这个过程中找到股票上涨和下跌相关因素，利用这些统计结果进行科学的投资。量化投资区别于大多数散户的“感性投资”，决策过程不再“冲动”而是全靠数据说话，决策依据不再“片面”而是有充足的数据论证，决策的过程一般由计算机全自动执行，速度也是以往投资模式无法相比的。国外很多量化对冲基金能够不论市场涨跌都能获得稳定的收益，一般行业以每年20%作为目标，这一点在国内一些量化投资基金净值走势上已经有所体现。量化投资能够带给投资者与市场涨跌不相关的稳定的绝对收益。而同时，证券公司为投资者提供进行量化投资的工具，投资者认可这种服务，证券公司的服务收入自然会增长。从国外的经验看，一般纳斯达克市场中计算机程序化交易的交易量占每日总交易量的28.3%左右，程序化交易是量化投资中很重要的一块，而我国这个数字目前不到1%。所以我们预期，未来几年内量化投资在中国会以很快的速度发展。
记者：您认为量化投资如何能够具体地起到促进经纪业务发展的作用呢？
王亮：东中街营业部在光大证券算是大营业部，从2010年开始就筹划业务向支持量化投资的方向转型，我们为量化投资提供了有针对性的一系列服务，比如：在金融通道服务中，能够提供国内顶级速度的下单通道，下单速度能达到46微秒。再如：我们有大量机构财务公司的客户基础，量化投资机构如果投资业绩好，他们就可以利用我们的资源从财务公司争取到大量资金。此外，我们计划建立量化投资业绩平台，在平台上会定期公布量化投资实盘账户的业绩，为机构投资者选择投资管理人和认识优秀的量化投资机构提供机会。东中街营业部在过去从小到大是依靠营业部广泛的银行渠道，而接下来我们会将量化投资的服务推广到银行渠道中去，相信用服务武装的渠道会更加有效。
记者：能否介绍一下你们营业部目前量化投资相关的产品的具体例子？
王亮：目前有一个“滚雪球模型”产品已经实盘运行一年多，在今年指数连续下跌的背景下仍然斩获26.3%。客户获得实实在在的收益，这正是我们最希望的结果，体现了我们服务的价值。还有一个“铠甲模型”，能够让投资者根据设定条件自动买入卖出，极大地方便了投资者执行自己的策略。
责任编辑：刘万明 SF054
