投资要点：
实施股权激励提高员工士气，彰显管理层信心。
公司股权激励解锁条件为13-15年相对于12年净利润复合增长率均不得低于20%，并且销售净利率不得低于12%，彰显了公司管理层对未来业绩的信心。此次股权激励覆盖面广，涵盖公司中高层管理人员124人，有利于提高公司士气。
我国定制家具业仍处在高速成长期。
定制家具性价比高、个性化强，相对于成品家具和传统的手工打制家具有很强的替代性，而目前行业仍处于导入期，市场成长空间十分广阔。虽然今年在房地产宏观调控影响下业整体增速有所下滑，但是今年仍保持30%左右的高速增长。
区域扩张、新店成熟，双轮驱动未来业绩。
公司未来三年将保持每年新开200家加盟店的速度扩张，重点布局于具备一定经济实力的三四线城市。这部分城市房屋自住程度高、家具定制化程度低、市场竞争小，投资回报率高。另一方面，过去两年公司新开门店将逐步成熟、进入盈利期，成为公司未来业绩的重要增长点。长期上看，公司作为定制衣柜龙头在定制衣柜行业的市占率仅有5%左右，成长潜力大。目前公司理论产能极限可以达到20亿，为未来增长提供充足动力。
品牌和口碑同行领先。
公司主打全国性品牌营销，如高速路牌、高铁、央视、杂志，而经销商自主承担区域内落地广告投放，两者互补互利，立体化宣传品牌形象。通过多年来品牌宣传与优质服务，公司已在消费群中形成较高的品牌认知度和口碑，在同业竞争对手中处于领先地位。
投资建议及评级。
预测公司12/13年EPS0.78/1.02元，基于未来两年公司将保持高增长，给予公司13年21倍估值，目标价22元，维持“增持”。
