银行卡刷卡手续费明年2月下调
据媒体报道，中国人民银行日前下发给各银行以及相关金融机构的通知显示，国务院已同意银行卡刷卡手续费标准调整方案，将于2013年2月25日起全面执行。此次刷卡费率整体下调幅度为23%至24%。
这份名为《中国人民银行关于切实做好银行卡刷卡手续费标准调整实施工作的通知》指出，此次手续费下调将进一步发挥银行卡在扩大内需、促进流通和消费方面的积极作用。调整仅涉及境内银行卡的消费交易，2003年施行的商户刷卡手续费规定自2013年2月25日起同时废止。
通知附件罗列的银行卡刷卡手续费标准维持了现行的商户行业差别化定价，具体行业分类包括餐娱类、一般类、民生类和公益类四大类。此次刷卡费率整体下调幅度为23%至24%，其中餐饮娱乐类下调幅度高达37.5%
餐娱类包括餐饮、娱乐、珠宝、工艺美术品、房地产及汽车销售，整体费率由原来的2%下调到1.25%，降幅高达37.5%。在整体费率中，发卡行服务费0.9%，银行卡清算机构网络服务费0.13%，收单服务费基准价(可上下浮动10%)0.22%。房产汽车销售单笔费率由原来的每笔10元，全部上调到80元封顶。
一般类包括百货、批发、社会培训、中介服务、旅行社、景区门票等，整体费率下调到0.78%，其中发卡行服务费0.55%，银行卡清算机构网络服务费0.08%，收单服务费基准价(可上下浮动10%)0.15%。批发类每笔封顶26元。
民生类包括超市、大卖场、水电煤气缴费、加油、交通运输售票等，整体费率为0.38%。
公益类包括公立医院和公立学校，发卡行服务费与银行卡清算机构网络服务费均为0。(中国证券报 任晓)
交通银行第三季业绩较同业为差
交通银行(3328.HK)第三季业绩较同业为差，净利润按季下跌11.7%至134亿元人民币。净利差方面亦因人民银行的减息行动而按季收窄2点子至2.42%，首三季数字按年亦下降3点子至2.46%，银行本身亦预料，息差收窄压力将会持续至明年年初；相对同业银行，净息差表现明显较差。而交行不良贷款余额按季亦见上升8%，不良贷款比率上升0.05百份点至0.87%，令人担忧未来资产质素会否进一步恶化。而亦因为交行成绩较差，因此股价表现较同业差亦为意料中事，短期并不乐观。而中长线而言则要看行业因素，利好政策会否令交行同时受惠，惟暂时股价表现相信会较为落后。(潘铁珊)
交通银行：业绩符合预期 同业规模压缩缓解息差下行压力
前三季度净利润同比增15.9%，基本符合预期。
交行前三季度净利润增长15.9%，基本符合预期。三季度末总资产环比2季度增长0.4%，存贷款分别增长1.3%/2.2%。成本收入比同比下降0.6个百分点至28%，不良贷款率环比2季度上升5bp至0.87%，不良余额环比增加8.7%；信贷成本同比下降10个bp至0.47%。定增完成后核心/总资本充足率分别提升2和1.9个百分点至11.6%/14.5%。
同业压缩缓解降息影响，但预计四季度息差下行压力较大。
交行三季度净息差2.58%，较上季度持平。资产负债结构调整幅度较大，主要包括：1)同业拆放较上季末环比收缩22%，我们认为除了管理层主动压缩同业规模外，大部分同业代付在三季度转入表内，我们预计四季度受监管层规范要求的影响有限。2)同业存款环比减少8%，高成本负债的压缩为息差下行提供有效缓冲空间。但考虑到降息周期下存款定期化趋势及交行本身的吸存压力，我们预计四季度净息差仍有较大下滑压力。
手续费收入降幅收窄，预计未来恢复稳定增长。
交行3季度中间业务收入同比增长7%，环比下滑幅度收窄为7%。其中，银行卡手续费收入同比增长26%，信用卡前三季度累计消费额同比大幅增长55%，缓解此前监管影响的中间业务收入的负面影响。我们预计未来信用卡/代理结算等业务仍是重要增长点，公司手续费收入将逐步恢复稳定增长。
估值：维持“中性”评级(假设股权成本10.4%不变)。
我们基于DDM模型得出目标价4.58元。维持公司盈利预测，目前股价对应12/13年PE5.1/5.9倍，PB0.8/0.7倍。(瑞银证券)
民生银行：单季业绩高位小幅回落 小微业务
投资建议：
三季度公司小微业务扩张重新加速，盈利能力不断提升，非息收入高速增长，净息差水平行业领先，成本收入比同比下降，资产质量恶化程度仍较轻微。我们预计2012-2013年公司EPS分别为1.20元和1.28元，当前股价对应PE分别为4.6倍和4.3倍，维持“推荐”评级。 事件： 公司近日发布2012年三季报，2012年1-9月实现营业收入777亿元，同比增长29% ;实现归属于上市公司股东的净利润288亿元，同比增长34.7% ;实现每股收益1.04元，同比增长30%，业绩略超预期。
要点：
单季营收和盈利环比小幅回落，盈利能力保持高位。前三季度净利润288亿元，同比增长34.7%，实现每股收益1.04元，同比增长30%，二者增速的差异是由于上半年港股的增发。其中第三季度净利润98亿元，同比增长30.7%，环比减少1.3%，业绩增速在同业中居于领先水平。年化平均总资产收益率1.56%，同比增加0.11个百分点；年化加权平均净资产收益率26.32%，同比增加1.27个百分点，继续维持上升态势。
非息收入高速增长。前三季度实现营业收入777亿元，同比增加175亿元，增长29%。其中，净利息收入573亿元，同比增长22.7%；净非利息收入203亿元，同比增长68亿元，增速达到50.3%，占营业收入比重为26.2%，同比增加3.76个百分点。
净息差水平行业领先，成本收入比同比下降。尽管货币政策趋于宽松，央行连续两次降息，但受益于小微企业的战略定位，前三季度净息差仍然达到3.05%，处于行业领先水平。成本收入比31.8%，同比下降3.1个百分点，运营效率进一步提升。
战略业务小微业务扩张重新加速，商贷通为公司维持高利差提供保障。作为民生银行战略方向的商贷通业务，前三季度规模达到2805亿元，较上年末增加480亿元，增长20.7%，增速高于信贷增长率9个百分点，较年中增加300亿，四季度和明年将延续这个增速，这将为公司维持高利差提供保障。由于合作社和专业市场的建设和全面铺开，小微企业客户数量持续快速增长，达到79万户。
不良率小幅双升，覆盖率和拨贷比较高。三季度末不良贷款温和上升，不良余额为97 亿元，环比增加7亿元；不良率为0.72%，环比上升了3bp，但公司整体不良率仍然处于行业较低水平。公司拨备覆盖率339%，环比下降13.2个百分点，贷款拨备率2.44%，环比上升了1BP。
风险提示：宏观经济超预期放缓，非对称降息或存款利率进一步市朝。
(长城证券)
平安银行：PPOP符合预期 不良贷款上升
平安银行三季度并表后实现税后净利润人民币35亿元，同比增长18%。受低于预期的信贷成本推动，该行前九个月税后净利润占我们/路透市场全年预测的84%/83%。三季度主要积极因素：1)同业资产和贷款推动平均生息资产增长4%，带动三季度净利息收入季环比增长2%。2)银行卡业务手续费收入增长带动手续费收入季环比实现正增长，增幅3%。3)净息差表现稳健，季环比仅收缩3个基点至2.31%，这可能部分是因为同业资产收缩使得资产收益率下降的幅度和负债成本一致，为18个基点。4)成本收入比同比下降1.7%，其原因可能是在业务整合的过程中加强了成本控制措施。5)虽然贷款增长了3%，但在同业资产削减和表外业务增长放缓的情况下，三季度一级资本充足率上升了3个基点至8.47%。6)地方政府融资平台业务规模进一步削减了人民币12亿元，目前余额占贷款总额的6%，其中52%已重新分类为一般企业贷款。主要不利因素：1)存款降低1%，其中定期存款占比上升，从二季度时的43%升至三季度的49%；2)不良/关注/逾期贷款余额季环比增加了14/23/30%，其中不良率上升了7个基点至80个基点，因为温州中小企业在该行贷款业务中占比较高，此类贷款持续降级。折年不良贷款生成率从上半年的66个基点升至73个基点。关注类贷款/逾期贷款生成率分别季环比上升了86/169个基点，升幅高于二季度时的72/135个基点，不过平安银行预计近期生成的不良贷款的损失率较低，因为长三角地区中小企业贷款的抵押品情况较好。
投资影响
我们维持对平安银行的中性评级以及基于0.9倍调整后2013年预期市净率计算的12个月目标价格人民币14.40元，因为该行2013年预期净资产回报率(14%)小幅低于同业(17%)，而且温州中小企业的业务占比较高。风险包括：盈利高于预期，资产质量恶化。
(高盛高华证券)
光大银行：3季报业绩点评
业绩简评
光大银行2012年前3季度实现归属于母公司净利润190.3亿元，同比增长34.7%，EPS0.47元，符合我们及市场预期。规模扩张是业绩同比增长的主要因素，贡献30.9%的同比增速。公司3季度单季实现净利润61.1亿，环比增长0.9%；其中拨备前净利润环比增长-7%。
经营分析
规模平稳扩张。公司3季度生息资产/计息负债环比分别增长4.3%/6.1%，其中贷款和存款环比分别增长2.5%/2.3%。3季度受监管政策影响，公司压缩了同业业务，同业资产环比增长-4%，其中买入返售减少634亿，环比增长-18.1%。公司3季度配置了较多投资资产，环比增加919亿，增幅40%；主要源于投资其他银行理财增加，使持有至到期环比增725亿(增加60%)。公司3季度风险资产使用效率有所提高，公司核心/总资本充足率环比增加19BP/7BP至8.24%/11.21%。
单季息差环比下滑。我们测算公司前三季度循环净息差2.74%，较上半年下滑8BP;其中3季度单季净息差2.55%，环比下行18BP。息差下滑主要受到降息以来贷款重定价影响，另外高收益的贷款占比下降83BP，也影响了整体收益率水平，生息资产收益环比下降了24BP。
非息收入环比再降，占营业收入比下降2.5个百分点至14.5%。公司3季度手续费及佣金收入环比增长-29.4%，连续两个季度下滑。债券投资3季度亏损8.6亿，导致其他非息收入3季度共亏损4.6亿，环比下降253%。
不良余额略升，逾期贷款增加滞后效应显现。3季度末公司不良贷款余额69.8亿，环比增加7.3亿，增幅11.6%；不良率上升6BP至0.70%，体现了中期逾期贷款较年初大幅增长62%的滞后效应。3季度单季拨备计提9.3亿，比2季度少提6.3亿，减少41%，基本符合公司拨备计提的季节性特征。3季度末拨备覆盖率340.8%，较中期下降30个百分点，年化信贷成本由中期0.52%降至0.48%。
盈利调整及投资建议
我们预计公司2012/2013年实现净利润224.6/248.1亿，同比增长24.3%/10.5%，对应全面摊薄12/13EPS=0.44/0.49元，12/13BVPS=2.81/3.16元。目前股价对应摊薄后0.97x12PB/6.2x12PE和0.83x13PB/5.6x13PE，公司盈利保持稳定增长，暂时维持“中性”评级。
国金证券
降低刷卡手续费 餐饮零售等望受益
据南方都市报报道，中国连锁经营协会指出，目前，一方面消费者刷卡消费比例以每年30%的速度在递增，超市行业平均刷卡消费比例达到35%，百货、家电行业已超过60%，企业每年承担的刷卡手续费少则几百万元，多则上亿。另一方面商家经营成本每年递增超过15%，利润水平逐年下滑。
中国烹饪协会的数据也显示，在平均纯利润不足8%的餐饮业，每笔交易的刷卡手续费率高达2%，与珠宝等奢侈品行业相当，远高于超市、百货等业态0.5%的费率。以北京一家年营业收入近6亿元的餐饮企业为例，其每年的刷卡手续费近700万元，占其利润总额的15%。
根据中国连锁经营协会多年的调查显示，零售行业平均利润率只有2%左右，而银行的刷卡手续费率就高达0.5%~1%。这种不合理的收费格局，银行既与商家产生利益之争，也与当前“拉动内需，扩大消费”、“减少流通环节收费”的国家政策要求显得很不协调。
中国连锁经营协会据此呼吁国务院尽快出台降低银行卡刷卡手续费方案，相关政府主管部门着手研究出台促进银商合作的政策，推动产生包括消费者在内的多方共赢局面，将银商利益之争转化为拉动消费的新动力。
数据显示，截至去年底，国内银行卡发卡量近30亿张，刷卡消费总额超过16万亿元，占全社会消费品零售总额的比重超过40%。刷卡消费骤增，为银行又带来一大利润增长点。按规定，银行卡的结算手续费全部由商户承担，费率标准从0.5%到4%不等。一般来说，零售业的刷卡手续费率在0.8%~1%，超市是0.5%，餐饮业为2%。而手续费的收入归发卡行、收单机构以及中国银联3家所有，并按“7：2：1”的比例进行分成，即每笔刷卡手续费的70%归发卡行所有，20%为收单行所有，剩余10%归银联所有。
银行和银联铺设渠道当然需要成本，但也有商业银行人士指出，中国市场如此庞大，银行和银联不应该只将目光锁定在已有的市场上，将蛋糕做大对各方而言都是好事——事实上，目前的刷卡费率让不少商户拒绝提供刷卡消费，既不便于消费者，也不符合银行铺设渠道的初衷。
全聚德前三季净利1.35亿 同比增32.4%
全聚德(002186)前三季度实现营业收入14.5亿元，比上年同期增加8.45%，归属于上市公司股东的净利润1.35亿元，比上年同期增加32.4%。
净利润增加的主要原因是公司控股子公司北京全聚德三元金星公司和北京全聚德仿膳食品公司本期较去年同期营业收入增长带动公司归属于上市公司股东的净利润也有所增长；同时公司北京全聚德西翠路店、北京丰泽园学院路店、全聚德重庆店、全聚德长春店等直营店初始投入的装修和设备所产生的折旧摊销费已基本摊销完毕，使得公司上述餐饮企业盈利有所增加；此外，公司9月末长短期贷款余额较去年同期减少近9，100.00万元，从而本期较去年同期财务费用支出减少近794.86万元。
王府井第三季度净利润1.64亿 同比增近二成
公司是一家专注于百货业的全国性连锁零售企业。前身是享誉中外的新中国第一店---北京市百货大楼，创立于1955年。目前，王府井在中国4大区域15个城市运营22家百货门店，已是国家商务部重点扶持的大型流通企业。
王府井(600859)10月26日晚间公布第三季度报告。2012年1-9月，公司实现营业收入132.22亿元；归属于上市公司股东的净利润5.48亿元；基本每股收益1.185元。
其中，7-9月归属于上市公司股东的净利润1.64亿元，同比增长19.83%。
新华百货：立足区域红利 开启扩张版图
公司地处西北，百货、超市、家电的区域市场份额高达40%-50%，独有垄断优势将使公司未来充分分享区域市场消费增长潜力，为跨区扩张奠定稳定盈利基础和更高的议价能力。短期业绩虽受扩张压制，长期看好区域红利和扩张潜力。
国退民进，二次创业
物美入主推动公司整体管理能力提升，业绩增速在2006年之后获得显著提升。基于物美超市运作经验，对公司超市业态的精细化管理水平提升尤为明显。虽然物美宣布取消关于股份回购的相关约定，但物美集团整合旗下零售资源趋势不变。
垄断优势，得天独厚
公司百货、家电业态区域市场份额超过40%，超市业态份额超过50%。百货业态占据了银川核心商圈，无论是经营体量、品牌资源还是物业条件，皆无竞争对手可匹敌；超市业态在物美入主后迅速发展，净利率水平远远高于行业平均，未来基于管理提升仍有较大改善空间；家电业态竞争缓和，受网购渠道冲击有限，实现稳定增长仍为大概率事件。
区域龙头，坐享区域红利
整体经济增速放缓的背景下，西部地区经济增速远远高于东部省份；而西部五省之中，宁夏经济增速、居民收入增速稳居前列；公司核心市场银川，除了经济增速高于全省外，人口比例亦在加速提升。公司基于垄断优势独享优厚区域红利，奠定良好盈利基础。
扩张加速拓展成长空间，短期对业绩有所压制
既有市场的垄断优势对公司新项目扩张亦奠定良好议价能力，储备项目节奏较好，2012-2014公司陆续有4个新增项目开出，但租金及折旧仍将对短期业绩形成压制。
预计2012-2014年，公司分别实现营业收入62.03亿元、76.73亿元、93.74亿元，实现归属母公司的净利润3.02亿元、3.67亿元、4.26亿元，EPS分别为1.45元、1.77元和2.05元，对应2012-2014年PE分别为13.57倍、11.15倍、9.61倍。首次给予“增持”评级。(方正证券)
广州友谊：昔日白马股的投资价值再思考
作为零售白马股，广州友谊曾给投资者带来丰厚的收益，股价在2004-2010年间涨幅达1060%，在同期的百货股中仅次于合肥百货(1572%)。2012年以来，公司内生增长乏力，外延扩张迟缓，而租金、人工等费用压力上升，广州激烈的商业竞争扩大至高端百货领域，珠三角的外向型经济也遭遇重创，消费者购买意愿下降。在这样的背景下，广州友谊是否还具备投资价值？原因？中投证券认为，广州友谊依然具备较强的投资价值，体现在：1、充裕的现金，没有带息负债，高物业重估值；2、高业绩弹性，低估值；3、高分红；4、管理层优秀，激励到位。
投资要点：
充裕的现金，没有带息负债，高物业重估值：2009年以来，公司账面现金持续高于15亿元，2011年底高达23亿元；公司没有短期借款、长期借款等带息负债；公司自有物业9.5万平米，以3万元/平米的均价重估，物业重估值28.5亿元。根据2012年中报，现金与物业重估值合计约43.76亿元，高于目前的市值42亿元。
高业绩弹性，低估值：2012年是公司近年来最艰难的一年，公司同时有国金店和佛山店处于培育期；而在宏观经济增长放缓的大环境下，高端消费首当其冲，公司环东店、正佳店等成熟门店出现负增长。这些不利因素在股价上已充分反映，目前公司2012年动态PE仅11.8倍。公司净利率仍高达8.94%，一旦宏观经济回暖，公司业绩具有较高的弹性。
高分红：公司2006年以来平均派息比例(派息金额/归属净利润)44.8%，且有逐年提高的趋势，2011年派息比例高达49.02%。以2012年EPS1.03元、49%的派息率测算，对应目前股价的股息率为4.24%。 管理层优秀，激励到位：公司是百货业精细化管理的典范，管理层对高端百货有着深入的理解和把握。6月，董、监、高共10人于二级市场增持7.02万股，共计投入102万元，增持均价14.57元。增持的资金来自于2011年董监高的薪酬。公司规定，董监高必须将上一年薪酬的20%用于在二级市场购买本公司股票并锁定至退休。这一方面强化了对公司管理层的激励；另一方面也反映了公司对股价的信心。
盈利预测与估值：预计2012-2014年营业收入分别为46.7、51.2和58.8亿元，同比增长4.8%、9.5%和15%；归属净利润分别为3.71、4.09和4.71亿元，同比增长1.1%、10.3%和15.1%，EPS分别为1.03、1.14和1.31元。给予2012年15倍PE，目标价15元，维持“推荐”评级。
风险提示内容：1、珠三角陷入长期持续的经济低迷；2、广州高端百货竞争加剧。(中投证券)
天虹商场(002419)：修炼内功度时艰 静待业绩拐点
珠三角地区仍是收入和利润贡献主力：上半年，深圳地区贡献营业收入的 59%，贡献净利润的 97.5%；珠三角地区贡献净利润的107.5%。
深圳外门店喜忧互现-喜：1、金鸡湖天虹扭亏为盈，上半年净利润 364万元；2、东莞虎门天虹 2011年 9月开业，上半年已盈利 35万元；3、赣州中航城天虹 2011年 11月开业，上半年仅亏损 21 万元；4、娄底万豪天虹 2011 年 12月开业，上半年仅亏损 45万元。忧：北京区域 3家门店仍全线亏损，上半年亏损共计 3144万元。
毛利率和期间费用率同时上升，净利率下降 1.09 个百分点：1、公司进一步强化品类管理，提升打折促销的实际有效性，零售业务毛利率提升 0.08个百分点；高毛利的其他业务收入(租金、管理费等)占比上升，综合毛利率提升 0.19 个百分点至23.14%，稳居行业前列；2、租金、人工成本、广告费等大幅上升引致期间费用率升至 16.73%；3、净利率降至 4.05%。
维持“推荐”评级：由于公司大本营珠三角区域的门店受宏观经济冲击增速放缓，而外延扩张保持 8-10家/年的快节奏，公司近两年业绩将承受较大压力。公司业绩的拐点取决于两点：1、宏观经济的恢复，尤其是珠三角经济的复苏；2、珠三角之外门店大面积实现扭亏为盈。预计 2012-2014 年营业收入同比增长 16.2%、20.3%和 22.2%，归属净利润分别为 5.75、6.63和 7.98亿元，同比增长0.2%、15.3%和20.4%，EPS0.72、0.83 和 1.00 元，给予 2012 年 20 倍 PE，目标价 14.4 元，维持“推荐”评级。
风险提示：1、珠三角经济持续低迷，同店负增长；2、外地门店培育期过长(中投证券)
重庆百货：费用相对可控 整体业绩稳定
2012年上半年公司分别实现销售收入154.1亿、营业利润4.9亿，分别同比增长13.6%、14.6%，实现母公司净利润4.1亿，同比增长11.9%，对应EPS为1.11元。扣除非经常性损益后母公司净利润同比增长11.7%，对应扣非后的EPS1.09元。
上半年综合毛利率13.7%，比2011H提升0.2个百分点，但比2011年全年大幅下降0.9个百分点，2011年4季度是公司毛利率的高点(2011Q4单季度毛利率达到16.4%，比2012H高2.7个百分点)。上半年期间费用率合计9.8%，大致与2011H持平。其中销售/管理/财务费用率分别比2011H上升了0.4/-0.1/-0.1个百分点，上半年营业利润同比增长14.6%，基本与收入增速持平。
2季度毛利率上升带来净利润增速提升
2季度收入增速比1季度下降3.4个百分点到11.6%，但商品结构变化，毛利率比1季度大幅提升至综合毛利率15.1%，比1季度提升2.3个百分点，接近2011年4季度16.4%的水平。2季度销售成本占比大幅上升，销售费用率比1季度上升3.4个百分点到10.3%，合计期间费用率比1季度上升3.0个百分点到11.6%。2季度营业利润同比增长21.0%。
上半年家电销售表现最好，超市毛利提升
上半年分业务表现最好的是家电销售，上半年同比增长19.8%，在3种业态中居于首位，占比由2011H的19.7%上升到20.9%，与其他城市形成对比。百货、超市业务分别同比增长16.5%、5.0%。上半年百货业务盈利比去年同期波动较大，2012H百货业务毛利率为13.9%，比2011H的14.4%下降了0.5个百分点。
费用支出相对可控，整体业绩稳定，维持“谨慎推荐”
总体上看，净利润与收入基本匹配，费用压力相对可控，业绩保持平稳。目前西南地区商业资源分散，毛利率和费用水平均落后于其他区域市场。合并新世纪后，公司在重庆区域中高端市场的占有率超过60%，未来在“垄断溢价、内效提升、整合区域商业资源”均有可能带来较高的市场预期。另外股权激励有可能成为公司股价的催化因素。预计2012~14年的EPS为1.91/2.05/2.19元，对应的PE为13/12/12倍，考虑到目前具有较高的估值安全边际，维持“谨慎推荐”评级。(国信证券)
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友好集团：乌市尽显强势地位 外地门店经营好于预期
公司近况上周中金公司调研了友好集团及新疆消费市场，总体来看：1)区域消费增速仍保持快速增长，明显好于其它省份；2)友好在当地优势进一步强化且新店经营和潜力好于预期；3)调研中品牌商均对公司市场地位、供应商合作、资源实力等均给予了很高评价。
评论
乌鲁木齐市场主导地位显著，新店拓展和多层次定位强化优势，渗透更有效。乌鲁木齐市排名前4 名百货均是友好门店，且和其他门店差距拉大(公司门店多在10 亿以上销售-含税口径，其他店3-4 亿元)。年底公司乌市门店达到7 家(不含1 家管理店，新增3 家)，实现对主要商圈和新区域有效覆盖，同时在定位上也形成了高端、时尚精品，大众化，社区百货的立体多层级定位渗透。
外埠门店经营发展好于预期，新店拓展更具信心。
1) 受益区域经济振兴、良好的品牌资源和执行力，公司原预计外埠新开门店三年左右打平，目前来看已开新店略超两年即可，且亏损好于预期，库尔勒、独山子、伊犁盈利持续提升。
2) 今年新开奎屯店上半年销售提升很快，预计亏损能够好于市场预期。2013 年阿克苏店招商理想，应能取得良好效果。
今年扩张提速和调整使零售增速放缓，但公司执行力强，店龄合理，中长期来看有效市场拓展和增长潜力更值得期待。
1) 受宏观经济放缓、门店调整和友好商场门店修路影响，上半年公司销售增速略有放缓，但乌市整体销售增长达20%，显著快于其他地区百货零售增速，且明年增速有望恢复。
2) 门店梯队格局清晰，年底老店，次新店，新店比例3:4:4，后续老店经营调整恢复增长，新店扩张加速虽对短期盈利略有影响，但后续规模效应及增长动力将更强劲。
估值及建议维持盈利预测。今明两年公司零售收入复合增速至少在30%以上，新店扩张会使利润增速慢于收入，但是房地产业务结算将使整体盈利保持高增长并提供盈利和现金流支持。待今明两年销售规模大幅提升和门店布局优化后，盈利弹性有望充分体现。
维持“推荐”评级。公司将受益于新疆经济和消费的快速发展，受网购和外界影响小，同时自身拓展积极有效，有望实现从小到大的飞跃，在板块中具备稀缺性，值得重点关注。目前市值35亿元，若剔除持有土地(和广汇合作持股50%)和股权投资价值，零售业务对应市值15 亿元， 2012 年市盈率13 倍，在板块中处于低水平。此外，广汇集团持续增持亦为公司股价奠定安全边际。(中金公司)
欧亚集团：吉林商业龙头 受益区域经济高速增长
欧亚集团前身是历史悠久的汽车城百货，长春汽车城商业总公司持有公司22.83%的股权，实际控制人是长春市国资委。公司激励机制完善。公司管理层近年不断增持股份，目前共持有0.55%股权。
百货、超市和摩尔是公司的三种主要业态，截至2012年年中，公司共有百货门店13家、超市门店21家和摩尔1家。百货业务已经完成了吉林省内除延边和白山之外的布局。
2011年收入69.6亿元，同比增长33.1%；净利润1.62亿元，同比增22.6%；2012年上半年收入41.95亿，增29.4%，净利润0.83亿，增17.2%。公司综合毛利率较低，费用率控制较好。
公司重资产扩张，百货门店和大部分超市门店物业自有，固定资产占比高，周转不快，ROE位于行业中等水平。
公司的主要看点在于：1)区域消费增速领先，市场占有率高，现有门店有很大提升空间；2)百货超市卖场多业态协同发展；3)摩尔业态特别适合东北地区；4)自有物业可有效控制成本。
公司的主要风险因素：1)重资产扩张，资金压力大；2)省内长期扩张面临天花板；3)异地扩张优势不明显。
预计2012/13年公司将实现营业收入90.86/119.46亿元，增速分别为30.6%/31.5%；实现归属于母公司所有者净利润1.95/2.39亿元，增速20.5%/22.9%；对应每股基本收益1.22/1.50元。
参考2013年EPS给予18xPE，12个月目标价27元。首次覆盖给予“增持”评级。(国泰君安)
银座股份：外延扩张推动收入较快增长
2012年中报业绩：公司实现总收入64.80亿元，同比增长20.9%；利润总额2.35亿元，同比增长107.66%；归属于上市公司股东的净利润为1.67亿元，同比增长117.95%。
外延扩张推动收入较快增长。2012年上半年，公司收入实现较好增长，其中商业收入同比增长16%，房地产结算确认收入2.53亿元，助推收入20.9%增长。
公司净利润翻倍增长，其中零售业务增长约80%。2012年上半年，公司净利率为2.59%，较去年同期提高1.15%，盈利能力大幅提高。公司净利的大幅增长主要由于去年同期基数低，且外延扩张实现收入增长和房地产业务的结算。其中房地产毛利率33.3%，安信证券估计净利约15%，贡献净利约3000万元，剔除房地产业务的贡献，上半年公司零售业务盈利增长约80%。公司预计今年前三季度累计净利润与上年同期相比增幅在100%以上。
盈利预测与投资建议：在行业不景气的背景下，公司作为山东省商贸龙头的优势凸显。未来，公司将继续在山东省加密布点，山东市场份额及毛利率的提升可期，同时，济南振兴街项目的住宅销售收入会陆续确认。并且，公司在青岛的两个项目都已进入施工期，利息费用将资本化，公司的财务费用率也会逐渐回落。不考虑房地产业务的结算，安信证券维持原来的盈利预测，预计公司2012-2014年净利增长分别为82.4%、33.3%和14.5%，即EPS为0.41、0.54、0.62元。考虑房地产业务的结算，假设今明年振兴街项目各结算一半，即贡献每股收益约0.2元，即2012-2014年的EPS为0.61、0.74、0.62元，净利增速为174.8%、21.1%和-15.8%。维持增持-A评级。
风险提示：行业增速继续下滑，山东零售市场竞争加剧。(安信证券)
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责任编辑：杜琰 SF007
