海通证券股份有限公司 倪韵婷
产品设计顺应市场主流:诺德深证300分级基金在产品设计上顺应了市场的主流趋势。首先,被动投资策略弱化人为因素;其次,开放式应对日常流动性需求,配对转换机制抑制整体折溢价;最后,采用永续型运作模式,设置到期以及到点折算。
标的指数深证300具备分级基金标的指数良好要素:深证300指数跨越深市主板、中小板以及创业板全部的三个板块,流通市值占比较高,具有良好的深市代表性;指数整体呈中盘特征,交投较为活跃;其行业分布均匀,其中消费以及投资类个股占比稍高,根据投资时钟理论,该指数在衰退期相对抗跌,在复苏期有望获得较好表现;从历史走势来看,中长期业绩良好,近年来业绩有提升趋势;指数波动较大,beta值高于沪深300,弹性较好,较高的波动使得该指数风险较高,增加了投资者的择时难度,但较高波动同时也表明该指数具备更好的弹性,对于波段操作能力较强的投资者来说,其短期交易价值较高。综合来看,深证300指数具备成为交易型基金标的指数的良好要素。
诺德深证300A:约定收益位于同类产品中游的类永续债产品。诺德深证300A份额约定年基准收益率为“同期银行人民币一年期定期存款利率(税后)+3%”,为同类产品中游。诺德深证300A的利息每年以基础份额形式偿付,通过赎回即可兑现,利息的周年兑现提高了资金的再利用效率,但本金只能通过二级市场买卖兑现,因而本金兑现存在一定的不确定性。这一类产品的设计类似每年付息的永续债。但该产品约定收益为浮息,在降息通道中,未来收益率有可能有较大幅度下滑。此外,产品设计向下到点折算条款,在保护本金的安全的同时还提供了短期交易性机会。
诺德深证300B:初始杠杆较高高beta博取反弹。被动型管理具有仓位高、操作相对透明等特点,提升了对交易型投资者的吸引力,也增加了诺德深证300B在二级市场的交易活跃度。从杠杆设计来看,该产品初始杠杆达到2倍--为股票型分级基金可设置的最高初始杠杆,2倍杠杆处于目前市场上同类产品的中等水平。从之前的指数分析来看,诺德深证300B的标的指数深证300具有历史业绩优良、波动率较高的特征,且该指数近年来beta有逐步提升的趋势,加之其上涨beta大于下跌beta,上涨弹性更优,高仓位+高beta+杠杆的设计使得该产品成为博取波段收益的较好工具。向上到点折算条款保证激进类份额杠杆具备生命力。
风险提示:1)本产品属于复制指数型分级基金,股票仓位高于主动股票型产品,波动性相对更大,尤其是诺德深证300B在杠杆作用下波动更大,适合风险承受能力高的投资者持有;2)作为永续型分级基金,由于没有约定到期日,稳健份额的本金只能通过二级市场买卖或是按比例配对转换来兑现,二级市场价格波动较高,本金兑现具有不确定性;3)当进行整体折溢价套利时,由于稳健份额二级市场交投不活跃,因而获有较大的冲击成本;4)产品具有一些复杂的条款设计,投资者需充分理解后再进行投资。
