中天科技：光纤价格趋稳，光棒产能逐渐释放
事项：
公司2012年第三季度实现营业收入10.03亿元，同比增长10.46%；实现归属于上市公司股东的净利润1亿元元，同比增长6.85%；基本每股收益0.143元，同比减少43.019%。
主要观点：
1.收入和净利润增速难以同步，多项因素导致净利润增速下降。
公司中天精密、射频电缆和特种导线等收入增长幅度较好，同时得益于今年光通信行业的需求旺盛，收入增速保持高速增长的态势。净利润增速1-9月呈现下降状态主要是受二季度净利润下降较快导致，同比下降11%，而一季度和三季度净利润同比还是成增长态势。
净利润和收入增速呈现出不同步局面：第一，公司管理费用率提升速度较快。公司报告期内管理费用达到2亿元，较去年同期增加0.9亿元，同比增长88.97%，主要原因是员工薪酬及研发投入增加所致；第二，报告期资产减值损失规模扩大，较去年同期增加2494.05万元。主要原因是库存商品减值及坏帐准备计提增加所致；第三，公司报告期投资受益损失较大，主要是公司无效套保亏损影响，亏损1004.42万元；第四，营业外收入较去年同期相比下降3308万元，主要是财政补贴减少所致。
2.光纤光缆价格回升和光棒自给率的提高有助公司毛利率企稳回升。
基于行业旺盛的需求，公司光纤光缆的产能将通过技改提高运行效率，将现在的1300万芯公里的光纤产量扩展到2000万芯公里。同时，光纤预制棒项目进展顺利，预计年底可以达到400吨的规模，并在明年通过技术改造达到600吨的产能规模，从而实现预制棒的自给化，预制棒的自给率的提高将有效的提高公司的毛利率水平。
预计2012-2014年每股收益分别为0.56元、0.75元、0.95元，对应市盈率分别为14、11和9倍，维持“强推”投资评级。
风险提示：
光纤价格下降和光纤预制棒产能不达预期。
(华创证券 刘洪军)
永高股份：业绩再超预期，四季度依旧值得期待
营业收入同比增长6.85%，净利润增长48.06%。
2012年1-9月累计实现利润18.2亿元，同比增长6.85%；归属母公司净利润1.82 亿元，同比增长48.06%；实现每股收益0.91元，全年业绩超过1.1元将非常可能，再次超过我们的预期。
成本再度下降致净利超预期，毛利率同比大幅上升。
公司产品价格的变动一般要滞后于成本变动，在成本下降周期中企业毛利会大幅上升。PVC、PPR、PE原材料成本同比均下降，其中PPR下降最多，下降18.98%，PVC下降16.01%，上半年几乎未降的PE亦下降5%。PVC和PPR占营业收入比例达到80%以上。毛利率同比环比均上升，三季度毛利率为26.44%，较去年同期19.18%上升7.26 个百分点，环比较中报26.03%上升0.41%，成本下降是毛利提升主因。费用率来看，绝对数继续增长但是费用率同比出现下降。
截止3季度所得税率仍未按照15%，悬念留给四季度或之后。
公司2012 年将开始新一期的高新技术企业认证，如果获得认证可以继续获得15%优惠税率，公司根据谨慎性原则按照25%税率计算净利润。目前还没有得到具体批复，公司再次获得高新技术认证将是大概率事件。前三季度税率仍在22%以上，悬念将留给四季度或更以后。
直销地产和出口快速增长，增速超过中报水平。
公司今年以来直销和出口业务快速增长，前三季度分别累计达到3.53 亿和1.87 亿元，同比增长42.96%和9.04%。出口CPVC产品未来将有望成为公司新增长点。
估值和投资建议。
公司募投项目投产为未来增长提供支撑，我们上调全年业绩，预计2012-13年EPS为1.24、1.52元，对应13、11倍市盈率，维持 “买入”评级。
风险提示。
原材料大幅上涨风险；地产调控导致销售开拓不利的风险。
(湘财证券 黄顺卿)
晋西车轴：业绩弹性初步释放 长期将高增长
事件：晋西车轴今日公布2012年三季报，前三季度公司合并报表实现营业收入21.29亿元，同比增36.96%；营业利润1.04亿元，同比增89.01%；归属于母公司净利润为0.89亿元，同比增78.42%。
其中三季度公司合并报表实现营业收入7.30亿元，同比增52.65%；营业利润4986万元，同比增316%；归属于母公司净利润为4184万元，同比增638%，EPS为0.14元。三季度母公司营业收入2.61亿元，同比增42%；母公司净利润为2596万元，同比增392%。三个并表子公司营业收入4.69亿元，同比增60%，并表子公司分拆出的净利润为1589万元，同比增3978%。
点评：公司三季度收入增长53%符合预期，利润增长638%、毛利率上升至14.49%，业绩弹性释放。子公司总收入、利润恢复增长，包头公司5月以后生产逐步调试正常，预计每个月可生产5000余根车轴，三季度应可扭亏。另LZ50轴胚钢年中起降价200元/吨，估算提升车轴毛利率2.13个百分点。
子公司(车辆厂+包头+马钢晋西)三季度利润为季节性低点，环比出现正常下滑，但单季度看为历史最佳。由于历史上三季度货车交付较少(铁道部车辆一般集中交付在二、四季度)，过去子公司三季度均为年内利润低点。车辆公司二季度开始大批生产交付铁道部车辆(当时中标1250辆)，估计三季度排产神华C80B货车240辆及剩余的企业自备车罐车约200辆，自备车的排产使利润好于往年。但三季度货车交付较二季度减少，影响车辆厂利润，季度环比出现下滑。
铁道部2012年第二次1.5万辆货车招标启动，大部分将归入13年收入。本次招标1万辆C70E敞车与0.5万辆P70棚车，预计11月20日左右将出招标结果。根据过去公司敞车在铁道部的市占率估计公司可中标500-625辆敞车订单，含税合同金额约1.9-2.4亿元，预计这批车辆将于13年1季度交付完毕。
给予增持评级。考虑公司增发1.339亿股后12-14年公司的各年净利润为1.31亿元、1.90亿元和2.30亿元(不考虑14年增发项目开始产生效益)，对应的完全摊薄EPS为0.30元、0.43元和0.53元，10月30日收盘价11.55元，分别对应于12-14年PE为38倍、27倍和22倍，若不考虑增发摊薄则对应于12-14年PE为26倍、18倍和15倍。给予投资评级为“增持”，按照摊薄前2012年25-28倍动态市盈率，给予目标价10.75-12.04元。
风险和不确定性：1)经济景气下滑超预期，铁路货车需求下调，导致国内车辆订单下调，影响公司盈利的持续性；2)公司出口业务不达预期。
(海通证券 龙华 何继红)
瑞泰科技：三季度盈利略有好转 业绩明显改善待明年
公司2012年前三季度EPS0.0203元，基本符合我们的预期。
公司2012年1-9月实现营业收入10.76亿元，同比上涨3.39%；利润总额2706.67万元，同比下降67.8%；实现归属于上市公司股东净利润468.17万元，同比下降90.26%；EPS为0.0203元，基本符合我们预期。
玻璃行业不景气导致公司产品量价齐跌，盈利能力同比大幅下降。
公司目前下游主要应用于玻璃行业和水泥行业。下游行业尤其是玻璃行业的不景气，导致公司前三季度订单减少，产品价格下降。公司主要产品中，熔铸锆刚玉系列、熔铸氧化铝系列以及硅质耐火材料主要用于玻璃窑，由于公司主要客户平板玻璃企业订单同比大幅下降，导致公司产品销量和价格齐跌，熔铸类耐火材料产能利用率也由去年的90%多下降至50%左右。量、价下降，同时原材料价格以及折旧成本上升等因素共同影响，公司前三季度毛利率为22.51%，同比下降3.7个百分点。从单季度来看，第三季度公司毛利率21.98%，同比下降1.88个百分点，环比上升0.63个百分点；第三季度净利率0.63%，同比下降5.69个百分点，环比上升0.36个百分点。第三季度公司盈利环比略有好转。
下游经营困难致公司应收账款大幅增加。
三季度公司应收账款达8亿元，同比增长62.55%。一个原因是下游行业经营困难，效益下滑，导致货款回收困难，另一个原因是公司新设立了华东瑞泰科技有限公司，并收购增资了湖南湘宜耐火，合并范围增加导致应收账款增加。今年应收账款大幅增加是所有耐火材料企业共同面临的一个问题，目前公司已开始采取措施尽量提早收回货款，预计四季度公司的应收账款将有较为明显的下降。
我们看好公司水泥窑用耐火材料板块的未来发展空间。
今年公司的水泥板块得到了快速增长，水泥窑用耐火材料已经成为公司的第一大业务，超过了玻璃板块。因为玻璃板块同比出现明显下滑，掩盖了水泥板块的增长。我们预计未来水泥窑用耐火材料仅存量，每年将有120万吨左右的替换空间。未来水泥板块仍然是公司大力发展的重点板块。
估值和投资建议。
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.05元、0.12元和0.23元，考虑到公司2013年水泥板块将继续保持快速增长，此外，公司在玻璃板块上将构建国际市场、日用玻璃和平板玻璃这一三角架构，将使得玻璃板块有所好转，我们继续维持公司“增持”评级。
(湘财证券 许雯)
光大证券：经纪、投行拖累业绩
事件：光大证券2012年前三季度实现营业收入28.42亿元，同比下降19.26%，归属于母公司的净利润9.59亿元，同比下滑30.26%，对应EPS0.28元，其他综合收益0.81亿元。其中，第三季度公司实现营业收入7.29亿元，同比下滑16.17%，环比下降36.20%，实现净利润1.29亿元，同比下降47.09%，环比下降73.52%，对应EPS0.04元。
点评：前三季度业绩同比下滑：公司2012年前三季度实现营业收入28.42亿元，同比下降19.26%，归属于母公司的净利润9.59亿元，同比下滑30.26%，对应EPS0.28元，其他综合收益0.81亿元。其中，第三季度公司实现营业收入7.29亿元，同比下滑16.17%，环比下降36.20%，实现净利润1.29亿元，同比下降47.09%，环比下降73.52%，对应EPS0.04元。自营业务收入的增长未能抵消经纪、投行、资产管理业务收入的下滑是公司同比业绩下降的主要原因。公司三季度末的每股净资产为6.33元。
经纪业务市场份额提升，佣金率环比企稳：公司2012年前三季度实现代理买卖证券业务净收入11.83亿元，同比下降22.96%。前三季度股票基金市场份额3.03%，同比提高0.13%，其中三季度市场份额3.07%，环比上升2.18%。前三季度股票基金净佣金率0.066%，同比下降2.00%，其中三季度佣金率为0.067%，环比上升0.47%。
自营收入前三季度同比增加，第三季度环比下滑：公司2012年前三季度实现自营收益5.66亿元，同比增加7倍。其中，第三季度实现自营业务实现收益0.29亿元，同比扭亏，环比下滑92.29%。公司期末自营规模162.77亿元，占净资产的75.24%，较6月底减少14.26%。
投行业务下滑明显：截至三季度末，公司完成2单新股发行，募集资金6.65亿元，市场份额为0.5%；完成3.33单债券发行，募集资金78亿元，市场份额为1.1%。公司前三季度共实现投行业务收入1.38亿元，同比下降76.72%，其中第三季度实现投行收入0.29亿元，同比下降79.27%，环比下滑59.16%。
资产管理收入同比下滑：截至报告期末，公司共有15支集合理财产品，规模为95.15亿，市场份额为5.75%，位列市场第六位，前三季度实现收入3.36亿元，同比下滑36.70%，其中第三季度实现资产管理收入1.11亿元，同比下滑55.34%，环比下滑1.21%。三季度末公司融资融券余额36.88亿元，市场份额5.26%。
管理费用率提高：公司前三季度业务及管理费15.70亿元，同比下降2.40%，管理费率由去年同期的46%提高到55%。
看好行业创新对公司贡献的持续提升，维持买入评级。预计公司2012-2013年净利润13.39亿元以及16.71亿元，对应EPS0.39元及0.49元。目前公司股价对应2012年动态PE为30倍，静态PB1.8倍。给予公司12.83元目标价，对应2012年PE41倍，PB2倍，维持“买入”评级。
(海通证券 董乐)
数字政通：再获大项目订单，公司项目充足
事件：数字政通于 2012年10月18日参加了洛阳市城市监察管理局关于《洛阳市数字化城市管理数据建设、应用软件开发和实施》的投标工作。公司于2012年10月30日收到洛阳市城市监察管理局的采购代理机构洛阳市政府采购中心发出的《中标通知书》，通知公司中标洛阳市数字化城市管理数据建设、应用软件开发和实施项目，中标总金额为人民币2958.57万元。项目建设内容主要包含应用软件开发和实施、数据建设两大部分，其中应用软件开发与实施1902.24万元，数据建设1056.33万元。
评论：再获大项目订单，公司承接大项目标杆效应显著：1、继天津项目之后，公司又承接2000万级的项目，对于公司的承接能力有较大的提升；2、项目不但涉及应用软件，还涉及数据以及平台部分，对于公司承接其他大订单有标杆作用；3、再次验证逻辑，数字城管单体项目规模逐渐变大，政府IT投资往这方面逐渐倾斜，行业内领军企业最受益。
政策鼓励，数字城市建设加速推进：目前，数字化城市日益成为电子政务领域的核心业务需求之一，继2011年国家文明委和住建部把数字城管纳入全国文明城市测评体系后，国家测绘地理信息局也发出《关于加快数字城市建设推广应用工作的通知》，要求全面开展地级以上城市推广工作，数字城市建设各地政府特别是中西部城市加快建设。
数字城管建设向二、三线城市推进，单体项目金额扩大：从今年来看，数字城管建设已经不单单停留在东部发达省份，而是已经向西部二三线城市渗透；同时，东部省份数字城管建设则呈现出一个项目单量越来越大的趋势，这为数字政通这样的行业龙头公司带来机会。
数据普查和数字社区业务逐渐启动：数据普查方面，随着公司第二代移动测量技术的逐渐成熟，数据采集业务已进入快速成长期，在安徽淮南、宁夏石嘴山、内蒙古鄂托克旗、海南三亚等地客户承建了三维实景数据普查项目；数字社区方面，获得一批示范社区项目，一旦市场需求大规模启动，公司有望凭借试点项目和实施经验获得较强竞争优势。
投资建议：维持“买入”评级，我们预计12-13年EPS分别为0.90、1.25元，给予目标价30元，对应12年33倍。
(国金证券 易欢欢)
