大宗商品回落 美元指数走强
除了各种税收增加即将开始，美国政府需要削减开支的日子也越来越近。美国民主党与共和党在去年谈判债务上限问题时达成协议，在减赤‘超级委员会’未能达成一致的情况下，将在2013年1月1日启动自动减赤机制，预计将在10年内削减联邦政府开支合计1.2万亿美元。一方面要开源增税，另一方面要节流减支，两者结合就是美国财政紧缩。2011年美国两党曾妥协，委托‘超级委员会’找出减赤1.2万亿美元的方案，如果‘超级委员会’做不到或国会不接受方案，自动削减支出的机制自2013年1月就会启动。
美国第三轮货币量化宽松的盛宴似乎没有带来市场的狂欢，国际原油、工业金属等大宗商品价格反而在近期出现了波浪式的回落，截至上周五收盘，纽约商品交易所的原油期货每桶下跌2.05美元，跌至90.44美元/桶，跌幅达2.26%；伦敦金属交易所的金属铜期货每吨下跌212.75美元，收于7992.25美元/吨，跌幅达2.59%，其他一些大宗农产品也出现下跌，显示出市场对未来商品价格走势的担忧。
与大宗商品价格回落形成鲜明对比的是反映美元综合汇率的美元指数，在美国宣布推出第三轮货币量化宽松之后，美元指数几次出现走强，就在上周五，美元指数上涨0.38%，收于79.64，而此前一个交易日，美元指数也上涨了0.31%，连续两天的上涨已经使美元指数回到了公布QE3之前的水平。
受到美国新货币政策影响，全球货币供应量后期将增加，在新金融记者早先采访中，大部分分析人士都认为这会带来大宗商品走强与美元指数下跌，但目前看来，这种状况并没有出现。
一德期货研究院宏观与战略发展研究中心总监沈妍向记者表示，这些看似不容易理解的现象背后有着深层次的原因，其中最主要的因素就是美国即将出现的“财政悬崖”。
悬崖有多深
2008年金融危机爆发，为应对经济衰退、民众收入缩减等问题，当时的美国总统小布什就曾推出过一些财税减免措施，奥巴马上任后将已经到期的减税政策延期了两年，今年年底，前期减税措施面临到期取消的境况。
针对这一问题，美联储主席伯南克提出，一旦减税政策消失，美国财政在2013年一开始就会进入紧缩周期，与此前的持续宽松形成鲜明的反差，这就是所谓的美国“财政悬崖”。
根据美国国会预算办公室的定义，该国“财政悬崖”，是指按照现行法律，联邦预算赤字将在2012年和2013年大幅减少，造成计划税收增加而计划支出减少。一方面，由于现行或计划的税收规定到期，例如小布什时代开始的个人所得税和工资税率的优惠以及针对高收入者的最低税额限制优惠均到期，2013年税收收入将显著增加；另一方面，计划支出将减少，例如自动减赤计划今年第四季度开始即将强制实施，限制政府消费和投资。
在美国财税减免年底即将到期的同时，美国债务超出上限的危险也在与日俱增，这都要求美国通过增加税收、削减开支的办法来承担责任。新金融记者了解到，美国“财政悬崖”中主要的财政紧缩将于2013年1月1日生效，而只有美国国会具有“悬崖勒马”的能力。
沈妍向新金融记者介绍，美国“财政悬崖”主要有两大部分构成，其中一个主要部分就是向美国民众增加税收，这里面的条款有：叫停小布什当政时期约2940亿美元的税务减免，这相当于美国GDP的1.9%。这一减税措施由小布什在任职初期制定实施，而2010年奥巴马延长了它的有效期，但如果美国国会没有新条例出台，这一举措将于2012年年底失效，美国税率将回到克林顿时代的水平；此外还包括停止工资税赋减免、停止其他税务优惠(合860亿美元，大约占美国GDP0.5%)、根据可承受医保法案开征医保税(合240亿美元，大约占美国GDP0.2%)等。除非罗姆尼赢得总统选举并且共和党在参议院占得多数席位，否则奥巴马制定的医保税明年就会开征。
除了各种税收增加即将开始，美国政府需要削减开支的日子也越来越近。美国民主党与共和党在去年谈判债务上限问题时达成协议，在减赤“超级委员会”未能达成一致的情况下，将在2013年1月1日启动自动减赤机制，预计将在10年内削减联邦政府开支合计1.2万亿美元。一方面要开源增税，另一方面要节流减支，两者结合就是美国财政紧缩。2011年美国两党曾妥协，委托“超级委员会”找出减赤1.2万亿美元的方案，如果“超级委员会”做不到或国会不接受方案，自动削减支出的机制自2013年1月就会启动。
不仅美国政府需要减少支出，美国民众在“财政悬崖”前也会受到影响：诸如350亿美元的失业保险福利延期计划可能会被中止，这一方案曾于2012年获得续期，如果不再延长，美国政府又将减少350亿美元支出。还有美国政府准备减少医疗保障支付给医生的比率，额度在150亿美元左右。在上述项目之外，美国还计划执行其他的增收减支方案，有分析人士表示“财政悬崖”的规模基本可以与美国第三轮货币量化宽松相比，对市场来说具有利空的作用。
评级下调风险增加
由于存在着诸多不确定性，美国的“财政悬崖”就像一颗定时炸弹让国际金融市场与投资者寝食难安。国都期货宏观经济分析师李健告诉新金融记者，自二战以后美国债务占国内生产总值比例平均为40%。而根据美国国会预算办公室的预测，美国债务占经济总量的比重在2022年将大涨至90%，除非美国政府削减支出，增加税收，否则该比例将进一步走高，这意味着美国在十年后很可能会出现“资不抵债”的困境，如果美国仍旧没有切实举措扭转赤字攀升的局面，美国的主权评级只有被下调的命运。
三大评级机构之一的穆迪投资者服务公司指出，如果美国政府针对2013年的预算协商没有令美国债务占GDP的比例下降，那么美国可能会失去AAA的信用评级。
穆迪有关人士表示：“如果协商产生了特定的政策，并令局势企稳，同时联邦债务占GDP之比在中期内走入回落通道，那么评级可能会得以确认，且评级展望也将恢复为稳定。若这些协商未能带来上述变化，那么，穆迪将下调美国的主权评级，很可能至AA1级。”
2011年8月穆迪曾将美国评级展望调至负面，而在标准普尔下调美国主权评级至AA+使美国历史上第一次失去AAA评级之后，国际金融市场曾经发生剧烈动荡，国际大宗商品暴跌，黄金价格暴涨……现在来看，这一切再次发生并不是没有可能。
国际评级机构惠誉评级主管David Riley今年也曾暗示，“财政悬崖”可能威胁到美国的AAA评级。惠誉也对美国的评级给予了负面展望。David Riley称：“美国政府需要以一种合理的方式来解决赤字和债务问题，我们并非寻求火速削减，而是一种合理的方式。如果他们无法在2013年上半年达成协议，那么在惠誉看来，美国AAA评级将面临严重威胁。”
由于欧债危机长期持续，以及地区局势等因素令美国国债一直被市场追捧，但如果美国主权评级再次被下调，美债很可能会重蹈欧债的覆辙。三菱日联证券驻纽约资深国债交易员Thomas Roth就表示：“所有人都了解，如果我们无法恢复财政局势秩序，我们将陷入麻烦。如果评级遭到两次下调，那么美国政府肯定无法再以较低的利率融资了。”
美国在11月6日面临着总统大选，而新一届的美国政府不仅负担繁重而且时间非常紧迫，必须在年底前及时找到解决方案，从而拯救美国经济脱离财政紧缩悬崖，同时也要找到削减政府债务和财政赤字的可行性办法，保住美国AAA评级。李健告诉记者，美国“财政悬崖”能否避免只是对美国信用评级的一个短期影响。长期来看美国从结构上解决财政困局仍然没有时间表，而信用评级被下调只是一个时间问题，到时国际金融市场又将会受到拖累。
经济影响深远
根据美国国会预算办公室预计，美国目前的增收节支计划合计大约会减少6070亿美元的联邦政府财政赤字，受此影响，2013年上半年美国经济可能萎缩1.3%，即出现经济衰退。李健表示，一旦“财政悬崖”的发生无可挽回，将对美国经济造成近7200亿美元的损失，约占美国国内生产总值的4.6%，对美国的经济冲击可想而知。
沈妍向新金融记者分析，一般的情况紧缩财政措施的执行必然会对量化宽松货币政策的刺激效果带来减损，而且长期债务赤字削减时间点的确定，将持续影响美国经济复苏。根据美国国会预算办公室的预计，财政支出的大幅收缩将会拉低2013年美国GDP增速0.3个百分点并使得失业率重新回到9%以上。其中，受到政府支出减少影响较大的行业主要集中在航空航天与国防工业、建筑与工程行业、电子设备制造业、医疗保健科技及医疗服务业。从美国投入产出表以及劳工部公布的就业数据上看，上述行业一旦缺失政府采购订单和企业经营税收优惠，企业经营利润的下滑必将带来雇佣人数的降低。加之紧急失业保险等社会保障支出一旦受到削减，则市场最低收入群体的生存福利将难以得到保证。这对于以失业率为目标导向的量化宽松货币而言，无疑会使得货币政策的积极效应受到制约。
此外，在政府长期减赤预期的作用下，低增长带来的低利率状况会使市场其他私人部门延续去主动杠杆化的过程。不仅如此，从联邦预算与各州预算平衡的角度来说，美国政府部门的去杠杆化过程也将长期展开。但考虑到恢复经济增长的首要意图以及财政支出对经济增长的正向拉动作用，长期大规模削减财政赤字的时点应该控制在经济增长显示出企稳形态之后更为可行，这也就是说新一届美国政府可能会想办法推迟“财政悬崖”到来的时点，但这还需要美国两党能够达成一致为前提。
李健表示，在今年四季度美国“财政悬崖”问题被解决之前，市场担心与避险情绪可能出现逐渐上升，如果“财政悬崖”对美国经济的拖累果真像预期那样显著，那么美国明年一季度经济下滑可能会导致美联储将货币量化宽松力度升级，在这种情况下美元指数会走出先扬后抑的行情，而大宗商品则恰恰相反，概率更高的是，避险情绪与货币宽松将使得贵金属价格得到双重支撑。
