探路者：前三季度净利增51%较高增长有望持续
前三季度净利润同比增长51%，符合较高增长预期。2012年前三季度，公司累计实现营业收入6.24亿元，同比增长45.27%，实现营业利润1.15亿元，同比增长78.78%，归属于公司普通股股东的净利润8133万元，同比增长51.16%，符合我们的预期，继续保持了较高增长速度。前三季度公司实现EPS为0.23元。公司继续强化品牌的建设和推广，深入精细化的营销、运营管理模式，推进产品研发设计的创新突破，加强供应链资源的整合，有效发挥规模效应优势，产品综合竞争能力得到持续提升。
三季度毛利率增幅反弹，存货、应付账款、预收账款较快增长。前三季度公司毛利率为49.83%，同比上升1.09个百分点，较中报的增幅0.96个百分点出现反弹；销售费用率和管理费用率分别上升0.72和下降0.38个百分点，保持基本稳定；三季度末存货较二季度末大幅增长140%，主要是由于2012秋冬产品订单较2011同期增长了约60.65%，相应采购入库产品大量增加；三季度末应付账款较二季度末大幅增长414%，主要是公司2012年秋冬季产品陆续到货，但尚未达到合同约定的付款时间所致。三季度末预收账款较二季度末增长37%，主要是由于公司团购业务收到的客户预收款。整体来看，财务质量继续保持稳健。
加大品牌推广，渠道内涵与外延增长并举，基于成本优势调整定位以增强竞争力。(1)随着2012秋冬装上市，公司正式推出新的设计体系和价格定位，并基于新品牌定位，推出汪峰形象代言、密集媒体投放广告、多样化活动推广等，持续提升品牌的美誉度和影响力。(2)继续加强店铺精细化管理；通过折扣店铺、集团客户、电子商务等，有效降低过季库存占比；在巩固核心和一级市场渗透率的同时，继续加快拓展二级城市和发达三级城市，提升单店面积，推进多元化渠道结构。截止三季度末，公司店铺总数已达1352家(其中加盟店1131家，直营店221家)，较2012年6月30日净新开店126家。(3)公司通过规模化的采购议价优势，在保持合理毛利率水平的前提下，相应调低了2012年秋冬季重点品类产品平均吊牌价格，进一步提升市场竞争力。
维持盈利预测和“推荐”评级。维持12-14年收入预测为12.48亿、19.85亿、29.22亿，分别增长65.58%、59.03%、47.20%；维持EPS预测0.51/0.80/1.20元，PE为36/23/15倍，2012年对应PEG为0.63,维持“推荐”评级。风险提示：宏观经济回落超预期；二三线市场竞争加剧；产品变革及品牌推广不及效果预期。
(日信证券 王兵)
好当家：收入稳步增长，三季度费用率大幅提升
事件评论：
营业收入增长15.54%，毛利率同比上升1.68个百分点。前三季度公司实现营业收入6.93亿元，同比增长15.54%，连续三年保持稳步增长；三季度单季度营业收入2.13亿元，同比增长7.23%。三季度是海参捕捞淡季，公司收入增长主要源于海蜇业务和干参销售，由于去年三季度收入基数较高，造成收入增速下滑。10月底北方海参开始大规模捕捞，我们预判四季度均价有望较三季度继续上升，均价保持在180元/公斤以上。前三季度公司综合毛利率为28.30%，同比提升1.68个百分点；三季度单季毛利率23.46%，同比提升6.79个百分点。
期间费用率上升1.14个百分点，净利润小幅增长22.06%。三季度单季公司期间费用率为15.39%，同比2011年Q3大幅增长9.15个百分点，环比12年Q2大幅增长8.06个百分点。前三季度公司实现归属于母公司所有者净利润1.31亿元，同比增长22.06%；其中第三季度公司实现归属于母公司所有者净利润2733.73万元，同比增长23.72%。
2012年业绩增长点源于海参和海蜇的量增，长期增长点源于参池改造以及新海域的开发。公司2012年业绩增长主要来源于海参和海蜇捕捞面积的增加。海参捕捞面积的增长主要源于2011年新投苗的8000亩，这8000亩海域由于海底改造，单产将提升50%左右，预计2012年捕捞量可以达到350万公斤。
盈利预测：我们看好公司的资源优势，公司业绩的长期增长一方面源于对现有在养海域的改造以及存量海域的开发，另一方面源于品牌建设带来的海参价格的长期提升。假如公司2012年3500吨海参捕捞量可以实现，海参均价为175元/公斤，预计公司2012年EPS 为0.34元，对应现在估值26倍。业绩实现有两大风险，一是气候原因带来的公司捕捞量和毛利率不达预期，二是大棚参、福建海参对于海参价格的冲击，我们将持续跟踪。维持“推荐”评级。
(长江证券 叶思阳)
克明面业：募投项目建设顺利，应收项目明显增加
克明面业2012年10月22日发布三季报，前三季度公司实现营业收入7.26亿元，同比增长20.48%；扣非后归母公司净利润6284万元，同比增长35.37%。1-3Q2012公司每股收益为0.76元，扣非后加权平均净资产收益率为11.59%，较去年同期降13.34个百分点；归属于上市公司股东的每股净资产为7.81元，同比增加115.15%。此外，公司报告期每股经营性现金流0.68元，较去年同期增7.94%。
公司预计2012年全年归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增长幅度为20%-50%，净利润7886至9858万元，对应EPS0.95-1.19元。
简评和投资建议：
公司专注挂面主业，预计近几年收入增速在20%左右，未来增长主要来自行业集中度的提升和全国市场的扩张。公司的营销体系独特，直营和“子弟兵”构成其销售的中坚力量。未来公司将重点加强“直营”体系，在重点城市设立办事处，直接负责当地大型KA级商超的管理。扶持“专营”体系，以“子弟兵”经销商队伍为主，专作公司产品，主要进行流通市场的开拓和维护。我们观察公司产品在华中和华南地区品牌影响力较强，在各大卖场的铺货面积和陈列情况远好于其他品牌，公司能否继续发挥品牌优势和渠道经验，扩大市场份额、享受行业集中度提升带来的收益是我们关注的重点。预计2012-2014年EPS为1.17、1.43和1.75元，给予公司2013年20倍估值水平，对应合理价格在28.60元，维持公司“增持”评级。
风险与不确定性：原料价格波动；募投项目达产不及预期；市场竞争加剧；食品安全等。
(海通证券 赵勇)
纳川股份：业绩符合预期，BT模式渐显成熟，产能逐步扩张
1-3季度业绩增长24%，基本符合预期。2012年1-3季度公司实现营业收入2.7亿元，同比增长35%，实现归属母公司净利润0.72亿元，同比增长24%，折合EPS0.35元，基本符合公司前期公布的业绩预告。其中，3季度公司实现营业收入1亿元，同比上升34%，环比下降8%，实现归属母公司净利润0.29亿元，同比上升26%，环比上升0.14%，折合EPS0.14元。
订单稳步执行，毛利率保持平稳，财务费用增加拖累业绩。今年以来公司订单执行总体平稳，收入随产品销售旺季逐步增长，业绩也稳步增长，1-3季度业绩增长24%，较1-2季度增速提升1.5%。预计2012年4季度公司订单仍有望稳步执行，加上2011年4季度基数较低，2012年业绩实现股权激励所要求的最低30%的增速概率较高。3季度公司主营业务毛利率为50%，同比、环比基本持平，表明公司坚持定位塑料管道高端市场的策略依旧较为有效，预计短期毛利率仍将总体保持平稳。受募投资金使用增加的影响，公司3季度利息收入减少，财务费用同比增加238万元，影响业绩约0.01元。
BT项目运作渐显成熟，产能进一步扩张。3季度，公司中标惠安县崇山污水处理厂、惠西污水处理厂及配套管网工程BT项目，项目总金额约5.6亿元，是公司2011年收入的2倍，项目预计13-16年为公司贡献EPS0.04、0.18、0.2、0.16元。公司此次中标的BT项目规模远大于前期的中标项目，表明公司BT项目运作模式已渐显成熟，通过BT模式参与管网建设，将有助于公司进一步树立产品示范效应，提高产品认知度和行业竞争门槛，为公司打开全国市场奠定基础。产能建设方面，公司募投项目预计将于年内全面达产，为进一步扩大产品销量市场，预计公司年内将在西南地区设立子公司，进一步完善全国战略布局。
受益污水管网建设力度加大，维持“买入”评级。"十二五"期间城镇污水管网建设投资大幅增加已成大概率事件，预计下半年起公司订单有望逐步增长，维持公司12-14年EPS0.46/0.63/0.85元，维持公司“买入”评级。后期催化剂主要包括新增大额订单或BT项目，污水管网建设资金落实力度加大。
(申银万国证券 张圣贤 王丝语)
北陆药业：三季报继续保持快速增长，重申营销变革是战略性选择
投资要点：2012年三季报EPS=0.30元同比增长44%，符合预期。北陆药业公布2012年三季报，营业收入2.02亿元同比增长42%(其中三季度收入7496万元同比增长41%)，继续保持快速增长势头；净利润4649万元同比增长44%，EPS=0.30元，完全符合我们的预期。
三季度毛利率、费用率保持稳定，收入增长带来利润同步增长。2012年前三季度综合毛利率74%、销售费用率39%、管理费用率8.43%、销售净利润率23%，与上半年比基本持平。公司经过去年组织变革和营销投入，目前财务结构已趋于稳定；未来收入的持续快速增长将带来净利润的同步稳健增长，我们预计2012-2014年收入和净利润都将保持38-39%的复合增速。
营销变革驱动收入和利润持续快速增长。公司自2011年实施销售与商务分离的专业化营销模式以来，营销战略出现重大变革：通过持续加大营销投入、学术推广力度，营销能力持续改进、市场份额稳步提升，贯彻了"细分市场、最大份额"的经营理念。一二三单季营业收入保持42%、44%、41%的持续快速增长，我们认为营销变革的实际效果将随着业绩的持续增长而得到不断验证。
对比剂、九味镇心颗粒不断发力，继续看好四季度和未来的持续增长。公司在国内放射医学界口碑好、知名度高，产品力和学术营销能力良性互动，推动对比剂业务保持快速增长。钆喷酸葡胺国内市场份额第一，保持稳定增长；碘海醇位居国内前三，营销变革后市场份额明显提升，不断拉近与GE、扬子江差距；碘克沙醇2011年底获批，预计2013年开始将在高端领域贡献收入。九味镇心颗粒是公司重点培育推广的品种，2012年调整销售推广策略，针对西医科室提出辅助用药、综合用药概念，获得更多认可，预计全年收入突破1200万元，2013年将面临医保目录调整的重要机遇。
我们看好公司在对比剂和抗抑郁药品市场机遇下的战略性选择。我们认为，营销改革不仅仅是业绩增速的短期催化剂，更是公司从小做大做精做强的战略性选择。随着医学影像技术进步和普及推广，对比剂作为前端诊断用药，市场机会广阔；而品种独特的中药抗焦虑抗抑郁药经过长期耕耘，有望在精神神经类药品市场占得一席之地。营销变革使得北陆药业能在快速发展的专业领域内做精做强，抢占品种少、专业性不强、专注度不深的竞争对手市场份额，取得超越行业的快速增长；拥有产品力(多品种梯队)、品牌力(专注和口碑)、渠道力(营销变革)的北陆药业有望脱颖而出。
维持盈利预测和“增持”评级。我们维持2012-2014年EPS=0.41/0.57/0.77元(CAGR=39%)的盈利预测，继续看好公司通过自身努力实现业绩的持续快速增长，维持“增持”评级，建议投资者积极关注。
(申银万国证券 陈益凌)
华策影视：成长路径清晰，提升产量与权益集数推动电视剧
一、公司业绩符合我们和市场预期。前3季度收入4.85亿，同比增长80%；归属母公司净利润1.60亿，同比增长30%；前3季度EPS为0.42元，1~3季度EPS分别为0.09/0.19/0.14元，同比增长31%/33%/26%，增长稳定。
二、前3季度经营回顾：电视剧业务产量和收入增长迅速，电影、影院业务处于培育期。电视剧业务：前3季度实现收入4.68亿，同比增长84%；第3季度实现收入1.2亿。前3季度主要贡献收入的电视剧包括《天涯明月刀》等在内的5部196集(权益集数约140集)投拍剧，以及《施公奇案II》等6部引进剧。电影业务：3季度上映的《听风者》获2.4亿票房，公司投资比例20%，预计将在4季度确认2千万收入。
三、后续经营展望：电视剧将继续是公司的核心业务，公司将从扩大年产量和持续提升权益集数两方面推动电视剧业务保持快速增长。1、今年单独4季度新增的166集权益集数(对应4部197集投拍剧)，与今年前3季度的140集权益集数相比(对应5部196集投拍剧)，增幅近20%。2、公司已完成电视剧业务模块化、规划化生产架构的搭建，将突破电视剧产能瓶颈，未来2~3年有望将年产量提升到1千集，权益集数超过500集。
四、上调评级至“买入”。考虑公司4季度有望新增4部投拍剧首次发行，以及后续电视剧业务方面年产量和权益集数数量持续保持较快增长，我们上调公司2012~2014年EPS为0.58元、0.78元、1.07元，当前股价对应12~14年PE为28倍、21倍、15倍。我们认为公司未来成长路径清晰，年产量达到1千集后带来的规模优势和在此基础上进行的产业化、平台化运作，将打开公司广阔的发展空间，提升投资机会，上调评级至“买入”。给予年20~21元的目标价，对应2013年PE为26~27倍。
五、风险提示：影片投入成本较高而实际票房低于预期，或因内容原因无法通过审查获得上映或播出许可。
(广发证券 赵宇杰)
