公司公布2012年三季报。2012年1-3季度公司实现营业收入5.4亿元，同比增长26.61%；实现营业利润1.01亿元，同比增长33.98%；实现归属母公司净利润8853万元，同比增长30.9%；EPS为每股0.28元，超过我们的预期，也超过公司中报对前三季度15%-30%的增速预测。公司同时预计2012年净利润同比增长幅度为50%-65%，折合全年净利润为1.2-1.3亿元，对应EPS为0.38-0.42元。
公司单季度业绩再创历史新高。公司2012年3季度单季度实现营业收入2.26亿元，同比增长49%，实现净利润4142万元，同比增长66.1%，业绩再创公司历史单季度新高。公司3季度收入和净利润环比2季度分别增长36.08%和43.19%，增速较2季度进一步提高，也体现出明显的旺季效应。公司3季度毛利率进一步提升至34.04%，较去年同期和2季度分别提升了6.9和1.5个百分点，盈利能力环比显著回升，前三季度综合毛利率达到31.2%。
预计公司全年盈利能力趋于稳定。今年以来公司主要原材料银浆价格大幅下跌，但7月以来出现快速反弹，国际白银现货价格从6月的27美元/盎司上涨至10月的32美元/盎司，3季度上涨超过15%，虽然短期公司仍不受影响，但预计公司盈利能力将维持稳定。公司的产能扩充在2011年已基本完成，2季度以来公司产能利用率也在逐步提升，公司的规模效应也将逐步体现，从而对公司的盈利能力形成一定的正面作用。此次公司同时公告了在衢州10.1亿元的产能扩张投资计划。. 2012年下半年业绩趋势向好。从目前的经营环境来看，半导体景气度出现下滑，但智能手机需求仍然旺盛，国产智能手机下半年有望持续放量，公司同MTK、Qualcomm、Broadcom、Marvell等芯片厂合作逐步深入，有望持续受益。从联发科的营收变化来看，受中低端智能手机出货量增长拉动，联发科9月营收同比增长45%，较8月提高30个百分点，环比增长25%，单月收入创近2年新高，体现出中低端智能机旺盛的市场需求。
维持公司增持-A的投资评级，目标价15元。我们预计公司未来三年收入和净利润复合增速分别为31.5%和39.3%，暂时维持公司2012、2013年EPS为0.38元和0.52元，对应公司目前动态PE为38和28倍，维持公司增持-A的投资评级。
风险提示：下游需求波动的风险；原材料价格波动的风险；智能手机销量低于预期的风险。
机构来源：安信证券
