一、行情回顾
本月塑料价格主导因素发生切换，由需求转向宏观因素主导。价格实现持续反弹，前期因需求恢复预期欠佳，市场推涨热情稍显低迷，期货对现货大幅贴水，但在QE3强烈的预期之下，多头收拾信心将价格推涨越过10300强压力位，在QE3落地之后，价格出现两天的急涨行情，1301合约最高时达到11120的高点，但QE3热情消退之后，原油持续三天重挫，严重挫伤塑料多头热情，价格出现回落，截止9月21日，1301合约报收于10760点，较上月收盘上涨670点，涨幅6.64%。
图1-1：连塑1301收盘价走势图
资料来源：文华财经 北京中期
在QE3推出之前，价格呈现缩量上行态势，成交量萎缩明显，最低时日成交量仅23万余手，之后伴随价格快速上涨，成交量骤然放量，最高时日成交量为100.46万手。持仓量方面也基本呈现同步变化，但前期持仓量并未出现明显缩减，基本保持在24万手左右，随着价格快速拉升，持仓放量，目前保持在30万手左右。
图1-2：大商所塑料期货持仓和成交量对比图
资料来源：文华财经 北京中期
二、连塑市场主要影响因素分析
(一)连塑与上游产品相关度继续下滑
纳入本期数据后，可以发现，原油、石脑油和东北亚乙烯保持同步变化趋势，但连塑主力合约与上游产品之间的相关度继续保持小幅下滑趋势，目前与原油的相关度已经降至低度相关水平。这主要是因为，市场对未来整体经济环境预期不佳，导致资金推涨意愿不强，期现倒挂严重，与上游产品变化趋势更是脱离。
表2-1：石化产业链关联市场相关系数表
| NYMEX原油 | 新加坡石脑油 | 日本石脑油 | 东北亚乙烯 | 连塑主力合约 | |
| NYMEX原油 | 1 | 0.96（0） | 0.96（0） | 0.71（0） | 0.48（-0.01） |
| 新加坡石脑油 | 0.96（0） | 1 | 1 | -- | 0.75（0） |
| 日本石脑油 | 0.96（0） | 1 | 1 | 0.77（0） | 0.48（-0.01） |
| 东北亚乙烯 | 0.71（0） | -- | 0.77（0） | 1 | 0.68（-0.02） |
| 连塑主力合约 | 0.48（-0.01） | 0.75（0） | 0.48（-0.01） | 0.68（-0.02） | 1 |
注：本月数据截止到9月21日，()中数据为本期与上期差值 资料来源：北京中期
图2-1：乙烯、石脑油与LLDPE期货价格走势对比图
资料来源：文华财经 北京中期
图2-2：乙烯、石脑油与LLDPE期货价格价差走势对比图
资料来源：文华财经 北京中期
(二)农膜生产平稳，原料需求有望稳中有升
本月原料价格大幅上涨，美国QE3尘埃落定推动石化厂家快速拉涨价格，但市场跟涨乏力。日光膜和灌浆膜旺季继续，地膜需求较前期适度好转，多数棚膜厂家订单较前期有所好转，一般情况下，九月下旬至十月底，是棚膜生产的年度高峰期。目前农膜生产情况：
PE功能膜：农膜厂家订单情况较前期相比虽有提升，但原料价格快速上涨，在一定程度上影响新订单的跟进。目前农膜厂家50%-70%范围内，订单情况相对稳定。
日光温室膜：生产保持旺季局面不改，厂家高位开机，订单处于理想水平。厂家原料库存充足，多以消耗前期库存原料为主，入市意向清淡，初步预计本轮生产在十月底左右将逐步告一段落。
地膜：大蒜地膜订单受原料快速上涨影响，订单跟进情况不理想，厂家生产多以前期积累订单为主。因原料价格快速上涨，部分厂家停止对外报价。大蒜地膜生产周期相对较短，后续关注春季地膜储备情况。
表2-2：国内农膜代表市场价格一览
| 类别 | 山东（元/吨） | 江苏（元/吨） | 京津（元/吨） |
| 白膜 | 10800-11000 | 10800-11000 | -- |
| 双防膜 | 12000 | 11800-12000 | 13000 |
| 大蒜地膜 | 11500-11700 | -- | -- |
山东和江苏代表中档大棚膜，京津代表高档功能膜
表2-3：农膜厂开机率情况
| 厂家分类 | 规模企业开机率情况 | 备注 |
| 大型日光膜厂 | 70% | 日光膜生产进入旺季 |
| 万吨功能膜厂 | 60% | -- |
| 大型地膜厂 | 20%-30% | 生产基本完成 |
资料来源：卓创资讯 北京中期
(三)库存环比小幅上升，总体影响有限
截至2012年9月16日，国内PP、PE主要市场总库存上涨，较上月底增加0.83%，与上年同期比减少41.7%。库存结构上看，本月PP和PE库存上升。其中，PP较上月底增加0.94%，比上年同期减少6.09%；PE较上月底增加0.80%，比上年同期减少47.92%。从区域来看，本月南北方库存均上涨。北方库存较上月底增加1.35%，比上年同期减少49.00%；南方库存较上月底增加0.59%，比上年同期减少37.44%。总体来看，9月份上半月主要市场库存情况呈止跌上涨的过程。
图2-3：PP、PE库存环比变化情况
资料来源：中塑资讯 北京中期
图2-4：PP、PE库存同比变化情况
资料来源：中塑资讯 北京中期
三、后市展望与操作策略
本月最引人注目的便是QE3，但通过历史对比可以发现，第一次量化宽松祭出之后，市场信心修复触底反弹，引发长达一年的反弹行情，但之后欧债危机的愈演愈烈，量化宽松并未解决经济面临的困境；第二次量化宽松引发了短促的急涨行情，之后快速腰斩，市场逐步步入熊途；第三次，是在熊途慢慢前景黯淡的背景下出台，难言全球经济的悲凉之气。这也就决定了本轮量化宽松难以引发持续性的反弹。每一次的反应只会愈加趋向理性而被动。
中国的经济环境依然不容乐观，汇丰(HSBC)的中国采购经理指数预览值(flash PMI)是中国的先行月度指标之一，其数值从8月的47.6微升至9月的47.8，但仍低于50大关，表明工业活动萎缩，并强化了市场对于中国经济将在第三季度进一步放缓的预期。中国经济第二季度增长7.6%，已为三年新低。
目前塑料的消费主要体现在下游农膜行业的刚性需求上，11月份之后旺季收尾。对近期总体价格趋势的判断为：9月或冲高回落，10月在相对高位震荡整理，11月之后在农膜消费旺季收尾，价格进一步回落。技术上，重点关注10300一线，该位置为前期主要阻力位，也为3月份下跌以来反弹的50%位置。预计10月该位置或表现出较强的支撑力。
图3-1：L1301合约日K线走势图
资料来源：文华财经 北京中期
图3-2：L1301合约周K线走势图
资料来源：文华财经 北京中期
北京中期 牛卉
