内容摘要：
宏观面来看：欧债危机短期内或仍将较平静，风险相对较小。下月市场焦点或将集中在宏观经济数据及各大央行的刺激政策上，各大央行于下月推出新刺激措施的可能较大，若如此，将进一步为市场带来利好。行业面来看：9、10 月份，房地产、汽车市场销售将进入传统旺季，虽然可能起色不大，但预计对铝消费会有所刺激。有关楼市调控或将加码的传闻仍可能出现，这些消息对房地产相关产品(如钢材、铝等)价格的打压作用仍存。总体来看， 9 月铝价有望震荡反弹但空间或有限，沪铝上方压力位15800 一线。建议逢低介入多单操作思路。
一、行情回顾
本月，沪铝持续于15200-15500 之间震荡整理，经济数据疲弱、有关房产税试点或将扩容的传闻等打压铝价，但市场对欧美央行刺激措施的预期升温、美元走弱及成本因素又为铝价提供一定支撑。
图1-1：沪铝1211 合约日线走势
数据来源：文华财经、北京中期研究院整理
二、基本因素分析
宏观方面
(一)本月经济数据喜忧参半 仍令金属市场承压
本月，市场焦点主要集中在各国经济数据及新刺激措施的预期上，各国公布的经济数据喜忧参半，显示经济复苏势头仍不稳固，仍令基本金属走势承压。
(二)市场对各大央行刺激措施预期升温 9 月刺激措施有望出炉
本月，欧洲央行行长德拉吉和德国总理默克尔分别发表维系欧元的言论，令资本市场受到鼓舞。近期，欧债危机表现得较平静，未给资本市场带来太大的风险。目前投资者关注欧洲领导人何时实施所承诺的行动，德拉吉此前称欧洲央行将专注于购买短期债券。
美联储22 日公布的最新政策会议纪要再次强烈暗示准备采取新措施推动美国经济复苏。纪要显示，除非美国经济增速显著加快，否则美联储就需要很快推出刺激措施，这提振了市场对于Fed 将在本月末怀俄明州Jackson Hole 年度会议上暗示采取进一步宽松政策的预期。Fed 主席伯南克就曾在2010 年的会议上公布第二轮债券购买计划。若伯南克在JacksonHole 年度会议上未宣布新的刺激措施，那么，他在9 月中旬召开的美联储议息会议上宣布的可能将很大。
本月，中国央行多次进行逆回购操作，市场流动性或得到极大补充，分析人士指出，这也意味着央行短期内将很快下调存款准备金率的可能大大降低。
我们认为，以上各大央行可能将刺激措施推延至9 月份出台，若如此，将进一步为全球资本市场带来利好。
(三)美元指数本月震荡走低 下月走势或仍偏弱
受经济数据疲弱及投资者对欧美央行刺激措施预期升温影响，本月美元指数震荡走低，自83 一线下跌至目前的81 一线，为大宗商品市场提供一定支撑，若欧美央行下月推出新刺激措施，美元指数走势或仍偏弱。
图2-1：美元指数日线走势
图2-2：美元指数与CRB 商品指数走势
数据来源：文华财经、北京中期研究院整理
供需方面
(四)7 月原铝产量仍高位运行 但下游需求仍较疲弱
国家统计局公布的最新数据显示，7 月，国内原铝产量为167.14 万吨，环比略降，同比仍处历史高位运行。近几年，原铝产能不断扩张，是使原铝产量维持高位运行的主要原因。
数据还显示：7 月，铝材产量为250.20 万吨，环比下降8.5%，同比增长14.14%；铝合金产量为36.62 万吨，环比下降4%，同比增长9.83%。7、8 月份为传统铝消费淡季，7 月铝材、铝合金产量环比下降显示这段时间铝下游需求仍较疲弱。
9、10 月份，房地产、汽车市场销售将进入传统旺季，虽然可能起色不大，但预计对铝消费会有所刺激。
2-3：国内原铝产量月度统计
数据来源：WIND、北京中期研究院整理
图2-4：国内铝材产量月度统计
图2-5：国内铝合金产量月度统计
数据来源：WIND、北京中期研究院整理
(五)7 月房价指标呈现“双升” 政策加码传闻不断
国家统计局公布的数据显示，7 月份全国70 个大中城市的房价指标呈现“双升”：环比房价上涨的城市数量比6 月份翻了一番，环比价格指数走高。房价由“局部上涨”向“普遍上涨”变化的态势明显。
在以上背景下，本月中下旬，有关房地产调控政策或将加码的传闻铺天盖地，更有消息称，湖南、湖北正在研究制定房产税征收方案，但随后两省分别予以否认。这些消息曾给铝价走势带来不小打压，受其影响，沪铝曾一度下破15200 支撑。
我们认为，尽管短期内中央楼市调控大幅加码的可能很小，但中央坚持房地产调控的决心并未改变，短期内有关楼市调控或将加码的传闻仍可能出现，这些消息对房地产相关产品(如钢材、铝等)价格的打压作用仍存。
图2-6：国房景气指数与沪铝指数走势对比
数据来源：WIND、北京中期研究院整理
(六)7 月汽车产销环比有所下降 同比保持稳定增长
据中国汽车工业协会统计分析，2012 年7 月，汽车产销环比有所下降，同比增幅保持稳定增长。1-7 月，汽车产销同比增长分别达到4.84%和3.56%，增幅较前6 月均有不同程度提升。
数据显示，7 月，汽车生产143.71 万辆，环比下降6.15%，同比增长10.03%；销售137.94万辆，环比下降12.56%，同比增长8.16%。1-7 月，汽车产销1096.87 万辆和1097.94 万辆，同比分别增长4.84%和3.56%。
图2-7：国内汽车产、销量月度统计
数据来源：中汽协、北京中期研究院整理
(七)近期LME、上期所铝库存持续回升 仍令铝价承压
图2-8：LME 铝库存与三月铝期价走势
图2-9：上期所铝库存与沪铝期价走势
数据来源：WIND、北京中期研究院整理
三、总结
图3-1：LME 三月铝日线走势
数据来源：文华财经、北京中期研究院整理
图3-2：沪铝1211 合约日线走势
数据来源：文华财经、北京中期研究院整理
宏观面来看：欧债危机短期内或仍将较平静，风险相对较小。下月市场焦点或将集中在宏观经济数据及各大央行的刺激政策上，各大央行于下月推出新刺激措施的可能较大，若如此，将进一步为市场带来利好。行业面来看：9、10 月份，房地产、汽车市场销售将进入传统旺季，虽然可能起色不大，但预计对铝消费会有所刺激。有关楼市调控或将加码的传闻仍可能出现，这些消息对房地产相关产品(如钢材、铝等)价格的打压作用仍存。
总体来看， 9 月铝价有望震荡反弹但空间或有限，沪铝上方压力位15800 一线。建议逢低介入多单操作思路。
北京中期 冯海莹
