编者按：今日，新华保险半年报亮相，至此，四大上市险企上半年业绩定格。上半年保险业经历了严峻的内外形势考验，险企业绩开始分化。中国平安和新华保险净利润分别同比增长9.4%、7.35%，中国人寿和中国太保净利润同比下降25.7%、54.6%。本刊今日从承保业务渠道、投资结构和代理人产能三方面，深入剖析4家上市保险公司业绩增速放缓的缘由。
个险渠道：太保新华同比增逾20% 国寿独降5.5%
■本报见习记者 孔瑞敏
受宏观经济环境、银行保险监管政策的影响，以及银行理财产品等金融产品冲击，银保渠道首年保费大幅降低。数据显示，仅有新华保险银保渠道保险业务收入同比增长2.2%，中国人寿、平安人寿、太保寿险银保渠道保险业务收入分别同比降低23.3%、43.5%、22.5%；个险渠道保险业务收入只有中国人寿同比负增长5.5%，平安人寿、太保寿险、新华人寿分别同比增长8%、21.5%和22.6%。个险新单业务中国人寿同比大降28.9%，团险渠道保险业务收入均实现不同程度的增长。
个险：
国寿新单业务同比降28.9%
从分渠道数据来看，中国人寿上半年个险渠道新单业务同比降低28.9%，续期业务同比增长22.8%。
中国人寿上半年个险渠道实现保险业务收入是1764.99亿元，同比降低5.5%。其中，首年新单业务保险业务收入是728.85亿元，同比降低28.9%；续期业务保险业务收入1036.14亿元，同比增长22.8%。在新单业务中，首年趸交业务收入454.86亿元，同比降低35.5%；首年期交业务收入是273.99亿元，同比降低14.3%。
数据显示，今年上半年平安寿险个险渠道收取的规模保费收入是1023.67亿元，同比增长8%。其中，个险渠道新单业务合计收取的规模保费收入是232.91亿元，同比降低22%；个险渠道续期业务收取的规模保费收入是790.76亿元，同比增长21.6%。在新单业务中，首年期缴规模保费收入是218.22万元，比去年同期的229.63亿元，增长5%；而首年趸缴规模保费收入只有4.29亿元，与去年同期的58.94亿元相比，有较大差别。
上半年太保寿险个险渠道保险业务收入是282.10亿元，同比增长21.5%。其中，新单业务收入72.88亿元，同比增长13.6%；续期业务实现收入209.22亿元，同增24.6%。在个险渠道新单业务中，期缴业务收入68.80亿元，同比增长14.1%；趸交业务收入4.08亿元，同比增5.4%。
新华保险上半年个险渠道保费收入230.30亿元，同比增长22.6%。其中，个险新单保险业务收入是58.51亿元，同比增长8.9%；续期保费收入171.79亿元，同比增长28%。在新单业务中，期交保费收入51.98亿元，同比增长5.9%；趸交保费收入6.53亿元，同比增长39.8%。
银保：
平安寿险降幅最大为43.5%
在银保渠道，中国人寿上半年实现保险业务收入724亿元，同比降23.3%。其中，新单业务实现收入525.01亿元，同比降低33.7%；续期业务收入是198.99亿元，同比增长30.7%。在新单业务中，首年趸交保险业务收入447.89亿元，同比降低35.9%；首年期交保险业务收入是77.12亿元，同比降低17.7%。
中国平安上半年在银保渠道的规模保费收入是75.98亿元，同比大幅降低43.5%。其中，新业务规模保费收入合计是60.44亿元，同比大幅降低99.5%；续期业务规模保费收入是15.54亿元，同比大幅增长58.6%。在新单业务中，首年期缴保费收入13.27亿元，同比增80.5%；首年趸缴规模保费47.16亿元，同比降低59.8%。
太保寿险银行渠道积极推动销售模式转型和期缴业务发展，缴费期五年及以上的业务收入占比同比提升21.4个百分点。数据显示，上半年太保寿险银保渠道保险业务收入是217.09亿元，同比降低22.5%。其中，新单业务收入是125.82亿元，同比降低39.3%；续期业务收入91.27亿元，同比增25.2%。在新单业务中，期交保险业务收入23.25亿元，同比降低40.1%；趸交保险业务收入102.57亿元，同比降低39.1%。自2011年下半年开始推出的银行渠道高价值新型期缴产品，继续保持良好的增长态势，上半年实现业务收入5.76亿元。
新华保险银保渠道上半年实现保费收入313.93亿元，同比微增2.2%。这主要得益于新华保险银行保险渠道实施结构调整策略，坚持业务模式战略转型，稳固了市场地位。其中，银保新单保费收入是153.55亿元，同比下降12.9%；续期保费保费收入160.38亿元，同比增长22.4%。在新单业务中，期交保费收入32.36亿元，同比降低31.2%；趸交保费收入121.19亿元，同比微降6.2%。
团险：
太保寿险同比增54.4%
在团险渠道，中国人寿上半年共实现业务收入3.16亿元，同比增5.9%，均为新单业务。
数据显示，今年上半年平安寿险团险渠道共计实现规模保费收入48.72亿元，同比增13.0%。其中，新单业务实现规模保费收入47.92亿元，同比增12.1%。团险渠道续期业务规模保费收入是0.8亿元，同比增长128.6%。在团险渠道新单业务中，首年期缴规模保费收入是1.23亿元，同比增59.7%；首年趸缴规模保费收入是11.55亿元，同比微降3.4%。
上半年太保寿险团险渠道实现保险业务收入49.06亿元，同比增54.4%。其中，新单业务收入48.36亿元，同比增长55.4%；续期业务收入0.7亿元，同比增6.1%。在新单业务中，期交保险业务收入0.28亿元，同比增300%，趸交保险业务收入48.08亿元，同比增54.8%。
上半年，新华保险团体保险业务实现保险业务收入9.05 亿元，较上年同期增长17.2%。
另外，新华保险于2010 年4 月成立财富管理业务部，为中高端客户提供保险保障产品和财富管理服务。2012 年上半年，新华保险财富管理渠道实现保险业务收入6.22 亿元，较上年同期增长69.0%。其中，首年保费收入4.12 亿元，较上年同期增长12.0%。
四险企提高定存投资比例 太保119亿利息收入垫高投资收益
今年以来，国内经济增速放缓，外部欧债危机持续发酵，股票市场震荡向下，多种利空因素侵蚀险企投资收益。《证券日报》保险周刊记者独家梳理4大上市险企上半年投资情况发现，4家均调高了定期存款的投资比例，也全部增加了现金及现金等价物的持有比例。在债权、基金和股票投资上的比例均有所调整，方向不一。
具体来看，中国平安和新华保险保操作一致，都降低债券投资比例，增加定存、基金、股票和手持现金及其等价物的比例；中国人寿降低债券、基金和股票的投资比例，增加定存和现金及其等价物的比例；中国太保在定存、债券、基金和股票上的投资比例均有所上升。
中国平安：
提高权益投资1.2个百分点
上半年，全球经济仍处于艰难复苏中，欧债危机悬而未决，国内降息，宏观政策由“控物价”转向“稳增长”。A股市场在一季度反弹后再次向下，债券市场经历了结构性牛市行情。在此环境下中国平安增加高息固定收益投资，优化权益投资结构。
在固定到期日投资中，截至报告期末，中国平安的定期存款账面值是2255.56亿元，占比22.9%，较去年年末增加3.3个百分点；债券投资账面价值是5216.54亿元，占比52.9%，较去年年末减少5.3个百分点。
在权益投资中，截至报告期末，中国平安的证券投资基金的账面价值是323.65亿元，占比3.3%，较去年年末增加0.4个百分点；权益证券的账面价值是931.58亿元，占比为9.4%，较去年年末增加0.8个百分点。两项合计可得，中国平安上半年提高权益投资1.2个百分点。
另外，上半年，中国平安基建投资的账面价值是90.20亿元，较去年年末减少0.1个百分点；而持有的现金及现金等价物的账面价值是827.29亿元，较去年年末增加了1.9个百分点。
投资方面，中国平安旗下，保险资金投资资产占集团资产绝大部分，2012年上半年末，中国平安净投资收益为209.44亿元，同比增加了29.1%；净投资收益率为4.5%。
净投资收益增长的主要原因是投资资产规模增长使得固定到期日投资利息收入相应增加，同时，权益投资分红收入较去年同期增加。
中国人寿：
降低权益投资2.18个百分点
对为应对资本市场的复杂变化，根据资产配置状况和负债特征，截至报告期末，中国人寿定期存款金额为6256.95亿元，占投资总额的比例由2011年底的34.84%提升了2.82个百分点，至37.66%，垫高组合收益率。
同时，中国人寿把握债券市场波段机会，调整债券结构，整体上降低了债券的持有比例，但提高了信用债券配置比例。报告期末，中国人寿债券的投资金额为7039.16亿元，占投资总额的比例由去年年底的44.59%降至42.36%。
为应对权益市场持续低迷影响，中国人寿适时把握市场震荡机会，降低基金和股票的投资比例。报告期末，中国人寿的基金投资总额是690.6亿元，占投资总额的比例是4.16%，相比去年年末降低了1.53个百分点；股票的投资总额是953.53亿元，占投资总额的比重是5.74%，相比去年年末降低了0.65个百分点。二者共降低2.18个百分点。
同时，加大了货币资金的投资比例1.57个百分点至5.31%；加大另类投资拓展力度，新增股权基金投资项目1项，承诺投资金额20亿元；新增基础设施债权计划项目6个，合同总金额45.1亿元，平均预期收益率较高。
截至报告期末，中国人寿投资资产达人民币16,616.46 亿元，较2011 年底增长11.2%。报告期内，息类收入大幅增长，净投资收益率为4.48%；但受资本市场持续低迷因素影响，权益类资产减值大幅增加，总投资收益率为2.83%，包含联营企业投资收益在内的总投资收益率为2.98%。
中国太保：
手持现金增86.4个百分点
上半年，太保资产把握定息资产利率处在周期性相对高位的机遇，加快高收益定息资产的配置力度，重点配置于协议存款和商业银行次级债。
数据显示，中国太保在固定收益类资产的投资额度为4898.98亿元，较去年年末增长9.5%。固定息投资利息收入118.87亿元，较上年同期增长37.4%。其中提高债券投资比例4个百分点，投资总额为2876.66亿元；提高定期存款比例22.9个百分点至1688.16亿元；降低债权投资计划2.3个百分点至249.63亿元。
上半年中国太保大力调整权益类资产结构，加强对具有长期投资潜力和分红实力的大型蓝筹股的投资，股票分红收入同比增长56.0%，持续推进多项债权计划项目的发起设立准备工作。数据显示，中国太保权益类投资总额是623.54亿元，较去年年末增加16.4个百分点。其中，基金投资比例提高39.5个百分点至286.61亿元；股票投资比例提高2.7个百分点至275.89亿元。
而上半年中国太保在投资性房地产上的投资额度为64.51亿元，较去年年末降低1.9个百分点。而其持有的现金及现金等价物与全年年末相比则大幅提升86.4个百分点，至279.04亿元。
截至2012年6月30日，中国太保投资资产总额为5,866.07亿元，较上年末增长12.3%。受资本市场波动影响，上半年实现总投资收益86.52亿元，同比下降20.1%；总投资收益率为3.9%，同比下降0.5个百分点；实现净投资收益131.46亿元，同比增长22.2%；净投资收益率为4.9%，同比提升0.5个百分点；投资资产净值增长率达到5.3%，同比提升2.1个百分点。
新华保险：
降低债券投资4.1个百分点
截至本报告期末，新华保险投资资产规模为4,529.10 亿元，较上年末增长21.1%，增长主要来源于本公司保险业务现金流入。
其中，定期存款投资额是1629.27亿元，在总投资资产中占比为36.0%，较上年末提高3.1 个百分点，主要原因是公司增加了协议存款的配置力度，重点配置于5 年期及以上定期协议存款。
债券型投资额是2121.52亿元，在总投资资产中占比为46.8%，较上年末降低4.1 个百分点，主要原因是公司减少了金融债和企业债的配置。
新华保险股权型投资额度是333.96亿元，在总投资资产中占比为7.4%，较上年末降低0.4 个百分点，主要由于公司根据市场行情及时调整资产配置策略，控制权益资产仓位。投资于基金的数额是157.35亿元，同比增长30.3%；投资于股票的数额是176.61亿元，同比增4%。
现金及现金等价物的投资额是308.75亿元，在总投资资产中占比为6.8%，较上年末提高1.2 个百分点，主要出于投资资产配置及流动性管理的需要。
从投资意图来看，新华保险投资资产主要配置在贷款及其他应收款和持有至到期投资，贷款及其他应收款投资较上年末增长34.3%，主要是由于定期存款和现金及现金等价物的增加。
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