在巴菲特的财富神话中，浮存金起了重要作用，这一点是毋庸置疑的。至于它的贡献有多大，有人估算为三分之一。即：去掉浮存金后，巴菲特的年均复合收益约13.5%，而非现在的20%多。这一比例究竟高估还是低估了浮存金的贡献?我认为不仅没有高估，反而低估了。
举例说吧：你我都从1亿元开始投资，看中了同一个股票，都在股价从20元跌到10元后抄底。抄底的方法有两种：一种是全仓买入，一种是半仓买入。抄底的结果也有两个：一个是继续下跌到5元;一个是止跌回升。不同的是：1亿资金对你来说就是全部资金;对我来说，只是目前的全部资金，过段时间，还会有浮存金作后续的再抄底资金。
仅此一个区别，差异就出来了。
1.我们都在10元全仓买入，10元刚好是它的最低价，那么我们的收益相同。如果股价继续下跌，到5元，由于你的本金已用完，因此，你的成本就是10元。而我获得了5000万浮存金做追加投资，我的成本可降到7.5元。当股价回升到20元时，你的收益是100%，我的收益是166%。平白无故地，我的收益就比你多出了66个百分点。你我之间不存在水平上的差异，结果却大相径庭：你的财富从1亿增加到2亿，我的财富从1亿增加到2.66亿。
2.我们都在10元半仓买入，10元刚好是它的最低价，我们的收益相同。如果股价跌到5元，你只有5000万元再抄底，因此，你的成本是6.66元。而我有5000万的浮存金追加投资，再抄底资金可达1亿，因此我的成本是6元。当股价回升到20元时，你的收益是200%，我的收益是233%。你我之间不存在水平上的差异，结果也是我的收益超过你的收益。
3.股价跌到10元时，我满仓抄底。而你为避免在半山腰全仓买入，弹尽粮绝的尴尬，换了一种策略，只拿50%资金抄底，另50%做后续投入。当10元就是它的最低价时，涨到20元，你1亿本金只赚了5000万，我1亿本金却赚了1亿，我的收益是你的2倍。在这次操作中，你我之间看上去有了水平差异——在最低价时你不敢满仓，我却满仓了，实际上这种差异是由不同处境造成的，而非水平高下造成的，因为你有弹尽粮绝的顾虑，而我没有。
4.如果10元你半仓买入，我全仓买入，股价又跌到了5元，你把剩下的5000万元全部投入，这样，你每股成本为6.66元。而我因追加的浮存金只有5000万，每股成本价是7.5元，这回，总算是你的成本低于我的成本了。但是别高兴太早，虽然股价涨到20元时，你的收益率是200%，我的收益是166%。但你只赚了2亿元，资金从1亿变成3亿;我却赚了2.49亿，资金从1亿变成3.49亿。在这次操作中，你做得比我好，结果仍是我赚得比你多!
5.只有在一种情况下，你的收益才会超过我，那就是股价跌到10元时，我满仓买入，而你空仓等待，直到5元再全仓买入。这样，你的成本是5元，涨到20元时，盈利300%。我的成本是7.5元，涨到20元时，收益是166%。你从1亿本金变成4亿，我从1亿本金变成2.66亿。
上述第一种情况下，我比你多赚了0.66亿;第二种情况下多赚了0.33亿;第三种情况多赚了0.5亿;第四种情况多赚了0.49亿。加起来，多赚了1.98亿。只有在第五种情况下，你才比我多赚了1.34亿。如果五种情况轮番出现，呈平均分布，那么，5轮操作下来，我就比你多赚了0.64亿元，前提是你必须在第五次操作中像神一样的无可挑剔。
如果没有浮存金的追加投资，上述五轮的操作结果又会咋样?在第一、二种情况下，你我收益相同。第四种情况下，你赚了2亿，我只赚了1亿。第五种情况，你赚了3亿，我只赚了1亿。加起来，你比我多赚了3亿。唯有第三种情况，我才比你多赚了5000万。因此，没有浮存金追加，五种情况轮番出现、平均分布的话，你要比我多赚整整2.5亿元!
在相同的股票、相同的价位上，你只动用了本金，而我动用了资金杠杆，因此我的收益超过你的收益，这是单纯的资金杠杆作用。虽然我的买入价高于你的买入价，但由于你只动用了本金，而我动用了资金杠杆，因此我的收益也超过你的收益，这也是单纯的资金杠杆作用。而上述情况告诉我们，浮存金所起的不仅是资金杠杆作用，它会使相同的分析判断，产生更好的行为、结果;使同样的错误，产生更好的结果。因此，浮存金给巴菲特带来的不仅仅是资金杠杆作用，更重要的还有投资行为与结果上的差异，它使巴菲特的投资变得简单、容易，能够更潇洒地面对市场，面对投资——只要选好了公司、算好了合理价位，其他的判断、失误几乎可忽略不计!从这一角度，说浮存金对巴菲特投资业绩的贡献为三分之一绝对是低估了，接近50%可能也并不高估。这就是巴菲特的效仿者鲜有大成功的根本原因。
至于用“浮存金投资股票也有风险”来为巴菲特辩解，则是对巴老的侮辱。它低估了巴菲特的投资品质，巴菲特不是一个赌徒，不会因为要把钱用掉而去购买价格不合理的股票。它也低估了巴菲特的智商和资金管理能力。保险赔付金额一般只在保费收入的3%不到——否则为什么除一级城市以外，其他城市最好的大楼之一肯定是保险大厦?只要留出5%的保费收入，再留出保险公司运营所需资金，剩余资金哪怕用最简单的定投法也能赚钱。比如，把道琼斯指数看做一个股票，从1970年1月起，每月拿出相同金额购买这个股票，目前的市场价格是你平均持股成本的7倍!而定投是一种最傻瓜的投资法，总不见得巴菲特比傻瓜还不如吧?
除了浮存金，还有一个因素也起了重要作用：巴菲特是通过上市公司而非基金投资运作的。
别小看这一区别。如果上帝能把人一分为二，将巴菲特拆成2个，一个通过上市公司伯克希尔运作，称作公司巴菲特;一个管理一家基金公司，称作基金巴菲特。并规定不准有任何追加资金，然后让他们去比赛，看看最后是基金巴菲特的财富多，还是公司巴菲特的财富多。最终结果是否会一样?也不会!
首先，基金巴菲特赚1元就是1元。而公司巴菲特通过股票乘数，可使1元变成X元——如果市场以5倍的市盈率给予估值，那就是赚1元变成5元;如果市场以1.5倍的市净率估值，那就是赚1元变成1.5元。
其次，基金巴菲特需应对基金分红，1元赚1元，分掉5毛，再投资资金就变成1.5元，再翻一倍，是3元。公司巴菲特可通过不分红政策，让赚来的每一分钱都留在公司继续赚钱。1元赚1元，再投资资金变成2元，再翻一倍就是4元。这样，同等数额的起步资金以及同样的投资、同样的资金管理能力，10年、20年后，两人的财富差距就足以拉大到具有天壤之别的地步。
过去40多年来，道琼斯指数年均复合收益约7%。如果扣除浮存金的杠杆效应、浮存金对投资行为与结果的影响、股票价格乘数效应，巴菲特是否也能取得这样的业绩?有可能，但即使超过也就一两个百分点。而且我相信，他很难超越所有的大师。我认为，这样的判断并不会损害巴菲特的形象。因为在美国这样一个充分成熟的市场里，能够取得这种业绩的本身已是凤毛麟角。
1998年，由于我在当年1月、4月两次发表对四川长虹的看法，认为1998年是它盛极而衰的一年，长虹将在这一年结束为期11年的高增长，步入漫漫熊途，遭遇了不少投资人的强烈不满，他们纷纷来信，表达自己的失望、抗议，甚至谩骂。其中有2个关键词：一个是认为我已沦落为庄家的走狗，帮庄家骗散户筹码。一个是巴菲特，认为在四川长虹上，将诞生出N多个中国的巴菲特。
这件事给了我非常深切的感受：我们需要破除巴菲特迷信。唯有破除了迷信，把巴菲特看作“巴人”，而非“巴神”或“巴圣”，我们才能准确、全面、系统地理解巴菲特，而不是寻章摘句，把他的只言片语当金科玉律，甚至一句顶一万句;也不至于把他的任何投资行为都当作一个重要的信号，因为对他来说是合理的行为，对你不一定合理，因为你干的是一锤子买卖，他是长袖善舞。否则，我们将跌入巴菲特陷阱。为此，我曾写过一篇《还原巴菲特》，但总觉得在巴菲特如此神圣不可动摇时，写这样的文章无疑是与人民为敌，并有哗众取宠之嫌，因此写了一半就兴味索然地扔下了。这次由第一财经日报《财商》挑头破除巴菲特迷信，开了一个好头，因此先写下这段文字，下期再介绍我理解中的巴菲特最可贵的投资品质与核心思想、方法。
