编者按：2011年，A股市场在一季度有所上涨之后迎来的却是一波又一波的下跌走势。2012年，一季度沪综指涨幅为2.88%。当股指在4月上旬再次上扬之际，经济指标给出了一季度GDP同比增长创11个季度新低，为8.1%的统计数据，这或将使后市走势的研判更为纠结，带着一季度的兴奋与失落，且听“机构荐股”一季度排名前五“圆桌论坛”。
年初沪指在短暂下探至2132点后出现了一波贯穿一季度的反弹行情，但由于经济下滑预期等因素并没有完全消除，因此季末市场再度陷入调整，而市场机会也以结构性行情为主，如年报题材等。我们2月初把握的华夏幸福就是典型代表，其重组后2011年业绩大幅增长并且持续增长预期强烈，单周涨幅近30%。
展望二季度，经济内生增长动力仍旧乏力，不排除经济增速继续下滑的可能。日前温家宝总理在东南沿海一带调研时指出，要根据形势变化尽快出台预期微调。这从侧面反映出目前的经济情势并不太乐观，政策微调的措施或将跟进。但政策操作的空间可能较为有限。另外，资本市场制度建设进程也将成为二季度的重要看点。郭主席上任以来，证监会在新股发审、创业板退市、长线资金进场、场外资本市场体系建设等方面释放系列改革信号，“抑新股、挺蓝筹、多元化”的改革思路日渐清晰。总体而言，经济增速下滑将对A股上行形成压制，但政策的预期微调、资本市场制度建设的持续推进，又将对A股形成支撑。
在这种市场格局下，建议关注三条主线：其一，锁定利润的公司。今年年报主题再次催生一大批大牛股表明，在业绩普遍下滑的上市公司生态中，赢得实质增长并施行高送转或者高分红的个股弥足珍贵，一季报行情、中报行情、填权行情中仍有较多机会。此外日化涨价趋势初显，白酒、超市等板块中报业绩比较乐观，可能在二季度继续活跃；其二，走近利润的公司。土地财政受阻及地方融资平台整顿，使得地方政府致力于寻求新的经济增长点。我们认为，核电重启及温州金融综改细则都在二季度进入重要的时间窗口，这将成为相关企业走近利润的直接驱动力；其三，优质蓝筹板块的估值修复型机会也可以适当关注，如超跌严重的地产板块等。
2012年一季度，涉矿概念、房地产、有色金属、酒类、煤炭等板块成为2132点以来反弹的主力军。操作上，我们仍然坚持把握市场热点，进行波段操作的整体思路，对于个股的判断，则较为侧重于高回报公司。我们在一季度末选择了国海证券，首先是基于对大势乐观的判断，此外，该股也无限售股解禁压力。
2012年是中国经济转型的把关之年，稳定宏观预期、稳定来之不易的成果将是重中之中。今年管理层加大了发行市场的改革力度，总的来讲不用过于悲观。经过去年的震荡整理，今年的养老金入市信号、中央汇金公司的增持、降低存款准备率金一系列提振股市政策春风，说明政策的转向已经明确无误，市场的底部正在扎实地构建中。从今年的外围市场来看，欧洲的资本市场节节攀升，美国的纳指甚至创了新高，也说明事情在发生变化。对于后市，首先我们要关注原油的动向，原油的上涨将直接点燃全球大宗商品市场价格的上涨。目前利比亚局势影响的产量没有完全恢复，特别近期伊朗对欧洲部分国家采取的原油停供政策，将会对控制原油上升带来压力，反而为通胀助威。其次，实体经济风险犹存，世界各国货币政策存在较大不确定性，作为解决金融危机后的负面效应，通货膨胀将长期存在，我们要对市场早有预期和心理准备。对于后市，面对震荡的市场，即要避免短期追高的风险，又要保持稳定的心态，可关注年报大幅预增股、高科技新能源、高送转潜力服、航天军工、文化传媒、有色金属资源类、工程机械制造及重组预期等板块。
经历了2011年“跌跌不休”的寒冬，2012年一季度的A股市场迎来了一个小阳春。从年初至今，在货币政策放松预期背景下，煤炭、有色等资源品种曾经独领风骚，但我们更加关注主题投资机会如文化传媒、高转送、年报一季报大幅预增等。在主题型投资机会的炒作过程中可以发现，大凡一个概念的成功崛起，均有着政策背景、行业复苏、资金流入等综合因素支持。循着这样的思路，我们在一季度这轮反弹行情中重点推荐了文化传媒板块的电广传媒。
1月初2132点大盘启动反弹，这一段上升行情令广大A股投资者颇为振奋，然而我们应该清醒地认识到，当前中国乃至世界宏观经济形势仍然存在多种变数。中国经济结构转型能否顺利推进、欧美发达经济体能否摆脱债务危机陷阱，这些宏观因素都将直接影响作为经济晴雨表的股市表现。从全球经济角度来看，肯定还有非常多的风险因素，都会给经济带来一些不确定性。从一季度国内宏观经济运行和股票市场反弹的情况看，基本上是遵循着三条逻辑主线：经济数据的环比好转、政策的结构性放松、流动性的逐步改善。而目前市场在这三者的共同推动下已经上涨了15%左右。
展望二季度，国内的宏观经济运行非常有可能与全球经济运行同步复苏，并且我们的宏观经济运行正在经历U型筑底反转的过程，经济下滑的最悲观的预期随着今年一季度各种宏观运行数据的修复正在过去，并且在二季度的策略中，国内的各方面预期向好应该是占到整体策略比重的70%，国外的扰动因素占到30%。也就是说二季度的策略在宏观层面更依赖于国内各种宏观数据的环比改善和微观层面的各个行业小周期的拐点。一季度末段，政策预期短时落空迎来周期股获利回吐，预计二季度资金回流防御板块的热度将有所升温，选股逻辑亦应从前期博弈货币政策宽松、紧缩预期改善转向寻求短期业绩支撑、货币政策进一步放松等。我们通过对行业二季度盈利预期的分析，对行业简单地做一个排序，关注度由高到低分别为医药、食品饮料、金融、农林牧渔、商业零售、文化传媒。
中国A股市场在2012年年初迎来超跌反弹，虽然在3月份市场再度快速回落，但回顾整个一季度，市场中仍存在一定的获利机会。我们于1月中下旬推荐了顺鑫农业，一季度的最高涨幅达到36%。以此为例，我们总结选股思路如下，首先看重基本面，顺鑫农业2011年每股收益0.7元，而当时的股价还不到14元，属于被市场严重低估的品种之一。其次是从热点板块中选股，当时市场热点主要集中在有色、农业等板块中。最后，把握选股时机，3月份召开两会前往往是农业板块利好集中出台的时候，市场中大资金乐于在此时进行对该板块的炒作。
进入4月份以来，最新宏观经济数据以及近期高层表态的细微变化都在表明，当前促进经济平稳运行的积极因素正在积聚，二季度经济探底回升的概率在增加。数据方面看，3月份PPI环比上涨0.3%，表明生产活动开始活跃，投资需求有所回升。同期PMI回升明显，表明始于2月份的微弱经济转强迹象得到进一步强化。3月份CPI同比上涨3.6%，则表明当前下游通胀压力依然较大。政策方面看，温总理有关尽快出台预调微调措施的讲话，表明在持续的主动性收缩后，为遏制经济过度回落，政策将朝保增长方向松动。这一方面预示着货币信贷政策会有进一步的定向放松，下调存准率或为期不远；另一方面，财政政策方面将继续配合货币政策体现扩张性特征，加大包括保障房、高铁、水利等方面的投入，确保在建续建项目的资金需求。
对A股而言，上述积极因素有助于提振时下低迷的市场信心。但当前经济总需求回升基础并不牢固，隐忧仍存，且从生产环节的活跃到销售收入实现需要时间周期，经济探底回升的准确时间仍难以确定。从行业的角度上看，大消费可以作为未来观察的一个重点。从2011年的统计数据看，作为大消费行业中细分行业的医疗器械(行业总资产收益率：16.08%)、食品饮料(行业总资产收益率：11.64%)和餐饮(行业总资产收益率：11.34%)位列全部行业总资产收益率排行三甲；另外，中药(行业总资产收益率：10.23%)和传媒(行业总资产收益率9.85%)分列第六位和第七位。总资产收益率的比较，有助于价值投资者挖掘具有赚钱能力的潜力行业，从而找到具有投资价值的潜力股，成为“牛”股的先觉者。因此，以上大消费行业中细分行业的主要成分股均可作为重点关注的品种。
2012年年初，在经济转好、政策预期以及估值修复等诸多因素推动下，市场迎来一波贯穿一季度的反弹行情。然而随着两会结束，温总理讲话谈到“调控不放松”使得市场对政策的预期降低，同时经济下滑影响再度显现，导致市场在2500点重要压力区之下深幅回调。不过整体看，市场活跃度即使在大幅回落过程中也强于去年。而市场的炒作依然离不开题材的刺激，不同的是今年将更注重业绩，例如年报的大幅预增题材和高送转就成为近一段时间资金关注的重点，这也提示了在选股过程中的须注重基本面包括公司成长性的投资逻辑。4月初推荐的海特高新，自低位启动至今日最大涨幅达到27%，其逻辑正是基于成长性的考虑。
对于后市乃至全年，应该既抱以希望但也要保持警惕，2012年将呈现一个宽幅震荡的行情。目前而言，以技术测市看，均线仍然没有出现趋势性指示，沪指有效站上2350点即半年线应是趋势转好的前提。不过，长期走好则须突破2500点这个重要阻力区域；从制度性建设和最近的政策动向看，股票市场具有向上运行的原始动力，包括政策适度放松的预期以及资本市场制度建设的预期。金融市场定价机制的纠偏和市场多元化价值投资体系的重建，将引导不同类型的投资群体进入适宜的投资渠道，并使不同质地的上市公司得到更合理的估值。在这种机制下，即使再融资规模影响到两市股指的价值中枢，优秀的公司和个股都有机会赢得更高效的价值实现。总体而言，经济增速前景的不明朗和政策效应的不确定以及制度建设的一些负面冲击都将对A股上行形成压制，市场维持宽幅箱体振荡的概率较大。因此在个股的选择上，建议重点关注政策、业绩、估值等三大驱动力下的投资机会。
回顾一季度A股市场，行情可分为1月筑底反弹、2月强势反弹、3月技术回调三个阶段。年初市场对于一季度行情比较期待，而市场出现行情最先受益的板块即为券商股。1月6日推荐的东吴证券作为总部在苏州的惟一一家综合性证券公司，已在经纪业务与投行业务方面形成了较强的区域优势。该股在推荐之后，后续最高上涨幅度达到24.31%。
目前已经进入二季度，A股市场已经圆满完成了第一轮反弹周期。由此，继估值底、流动性底、政策底出现后，市场底也已得到技术性确认，市场形势进一步明朗。但由于影响大盘最大的宏观经济底部仍未得到确认，这将影响相当一部分机构资金的入市，也将使得市场分歧加大。在宏观经济底得到确认前的时期内，市场的动力缺失将演化为大盘的震荡行情。因此，我们预计二季度A股市场将维持横盘震荡态势，上证指数波动核心运行区间将处于一季度所创的高、低点之内。从理论上讲，当市场步入横盘震荡期后，轻仓进行波段操作将是最优操作手段。但在实际中这种操作的难度极高，投资者必须认真考证这种震荡行情的节奏、支撑位和阻力位，只有踏准市场节奏在接下来的行情中才能游刃有余，否则还不如空仓以对。而对大部分投资者而言，震荡市缺乏整体系统性投资机会，更需对行业及个股进行精选，惟其如此才能跑赢大盘。
