第一部分 本周行情综述
沪燃料油主力1205合约本周继续小幅高位震荡，但整体上行的动力衰竭，周K线收于一根长下影线的小阴线。并试探5周均线，上冲动能有所不足，市场逐渐显露出疲态。
第二部分：基本面分析
一、原油震荡走低
西方对伊朗制裁和禁运将欧美原油期货不断推高，然而数据显示，1月份伊朗原油出口量达到3年来最高。沙特阿拉伯石油部长纳伊米声称供应充裕，如果需要可立即增加250万桶原油日产量填补任何供应中断。尽管美国原油库存下降，但是气候引起的进口暂时减少并不会影响市场，美国汽油需求已经降至12年来同期最低。全球制造业指数下滑意味着经济复苏减缓，石油需求增长可能会低于预期。
截止2012年3月22日的一周，纽约商品交易所轻质低硫原油首月期货净涨0.24美元，涨幅0.23%；每桶结算均价106.676美元，比前一周高0.478美元，结算价最高每桶108.09美元，最低每桶105.35美元。伦敦洲际交易所布伦特原油首月期货净跌0.41美元，跌幅0.33%；每桶结算均价124.596美元，比前一周低0.616美元，结算价最高每桶125.81美元，最低每桶123.14美元。
图1:原油BRENT以及WTI走势图
1.消息面影响：
(1)美国经济数据强劲支撑石油市场。美国全国住房建筑商协会周一公布的数据显示，3月份全国住房建筑商协会指数保持在近五年来最高水平。美国劳工部公布的数据显示，上周首次申请失业救济人数降至四年来最低水平。经季节性因素调整后，上周首次申请失业救济人数34.8万人，比前周减少5000人。此外数据还显示，私营咨询机构世界大型企业研究会2月份美国经济领先指标连续第五个月上升。美国联邦住房金融局公布的数据显示美国房价依然承压。2月份美国经济领先指标上升0.7%。美国联邦住房金融局1月房价指数与12月持平。
(2)国际货币基金组织执行董事会批准向希腊提供280亿欧元(约合364.9亿美元)贷款。根据上述决定，希腊可以立即获得其中16.5亿欧元贷款。周四纽约市场欧元兑美元攀升0.4%，报收1.3084美元。希腊违约保险的标售结果支持了希腊对欧元区的威胁下降的观点，标售结果为希腊CDS持有人将获得总额约32亿欧元的支付，相当于1欧元希腊债券将获得0.215欧元，符合市场预期。
(3) )全球制造业指数下滑意味着经济复苏减缓，石油需求增长可能会低于预期。国际油价周四在亚洲交易时段因中国制造业指数萎缩而开始下跌，欧洲交易时段，来自欧元区的数据加剧油价跌势。境外机构估测的3月汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)下滑至48.1，为4个月以来新低，终结了此前的回升趋势。汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌表示，PMI创4个月以来新低，暗示未来经济增速可能会进一步下滑，决策层应加大政策宽松力度。3月汇丰PMI终值将于4月1日公布。数据显示，3月份欧元区综合采购经理人指数(PMI)初值从2月份的49.3降至三个月低点48.7，原先分析师预期为当月PMI小幅上升。其中德国3月Markit/BME制造业采购经理人指数初值48.1，而原先预期为预期51.0；因工业活动放缓，且国内需求疲软，法国3月份服务业和制造业采购经理人指数(PMI)均不及预期，法国制造业PMI初值47.6，服务业PMI指数初值50.0。对于德国和法国制造业指数跌入枯荣分界线下方，路透社在报道中说，“即便是最为悲观的分析师也未预料到该情况”。月初美国供应管理学会(ISM)发布的数据显示，美国2月份ISM制造业采购经理人指数(PMI)由前月的54.1意外降至52.4。这表明美国经济持续增长动能不足。
2.投机面影响：
管理基金在布伦特原油期货中持有的净多头增加3.79%。据洲际交易所周一提供的数据分析，截止3月13日，布伦特原油期货持仓量1105234手，比前一周增加了33065手；管理基金在布伦特原油期货中持有净多头178105手，比前周增加4858手。其中持有多头增加4786手，空头减少72手。
投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加2.6%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止3月13日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量1579060手，减少5789手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头243174手，比前一周增加6222手。其中多头增加12203手；空头增加5981手。
图2:CFTC原油持仓数据
3.原油和成品油库存：
(1)沙特阿拉伯石油部长纳伊米说，全球石油市场每日超供200万桶，而库存也在增长。上个月经合组织库存可满足58.5天的供应量，这个月可能达到60天。也门、苏丹和叙利亚石油供应中断微不足道，每日总共才50万桶。而欧佩克成员国增加了生产能力。利比亚原油日产量可能很快就能达到170万桶，伊拉克已经完成了每日90万桶的生产设施。此外，沙特阿拉伯海外原油储罐已经满罐，总计约有1000万桶，而地方库存大幅度增加。
(2)在大雾封锁航道后，3月13日有67艘油轮等待导航恢复以通过休斯敦和加尔维斯顿/得克萨斯州城航道进港。休斯敦航道连接美国最大的墨西哥湾石油港口。上周美国原油进口量骤减350万桶，尽管炼油厂开工率下降，但是原油库存还是减少了116万桶，出乎分析师意料。同时美国库欣地区原油库存也减少了17.6万桶。
(3)美国石油学会数据显示，美国原油和汽油库存下降而馏分油库存增长。截止3月16日的四周，美国原油库存量3.47895亿桶，比前一周下降137.1万桶；美国汽油库存总量2.24952亿桶，比前一周下降139.2万桶；馏分油库存1.38057亿桶，比前一周增长59.6万桶；渣油库存3396.9万桶，比前一周下降94.9万桶。
图3:原油商业库存以及隐含需求量
4.需求统计和预测：
(1)美国能源信息署最新统计显示，截止3月16日的四周，美国成品油需求总量平均每天1817万桶，比去年同期低5.7%；汽油需求四周日均量835.5万桶，比去年同期低7.8%；馏份油需求四周日均数356.7万桶， 比去年同期低8.5%。截止3月16日的一周，美国汽油需求837.9万桶，比去年同期低7.7%，为12年以来同期最低。
(2)尽管美国汽油需求连续两周上升，但是更能反映需求趋势的美国四周平均需求同比继续大幅度下降。美国万事达卡咨询公司SpendingPulse通过对加油站售出的汽油计算出，截止3月16日的一周，美国汽油日需求877.7万桶，为2011年12月23日以来最高，比前一周上升3.4%，比去年同期减少5.6%，也是连续29周下降，过去的55周美国汽油需求年同比有50周下降。过去的四周，美国汽油日均需求量853万桶，为1月6日以来最高的需求，但是仍然比去年同期低6.6%，为2011年3月25日以来连续52周同比下降。美国汽油周平均零售价每加仑3.84美元，为2011年5月20日以来最高价位，比前一周平均上涨7美分。美国汽油平均零售价比去年同期上涨了7.9%，自2011年12月23日以来连续12周上涨，累计上涨了61美分。据美国汽车驾驶者协会AAA统计，周三美国全国汽油平均零售价每加仑3.864美元，为10个月来最高。
二、新加坡库存上升，跨月价差拉宽
1、新加坡燃料油市场
全球制造业指数萎缩，引发对经济增长减缓的担忧，国际油价再次回落。国际燃料油市场近月跨月价差进一步拉宽，但市场需求疲态难改。
无奈原油再次回落，市场担忧难以缓解，新加坡燃油市场需求低迷，现货价格进一步承压。周四新加坡现货180CST价格746.57美元/吨，跌4.34美元/吨；现货380CST价格734.40美元/吨，跌3.71美元/吨。
周四亚洲燃料油市场，近月燃料油跨月价差进一步拉宽。最新公布的官方数据显示，截至3月21日当周，新加坡燃料油库存上升14.3万桶，至2210万桶。截至2月末，新加坡燃料油库存高达2180万桶，因大量西方燃料油套利船货流入。但4月份流入亚洲的燃料油套利船货供应量将大幅减少，仅略高于300万吨。
受季节性因素影响，4月份中国燃料油需求可能将和去年一样下降。1月份中国燃料油进口量曾创新高，支撑了亚洲燃料油市场。即期4月/5月180CST燃料油纸货跨月价差拉宽至+3.25美元/吨。
2、中国燃料油市场
目前燃料油市场资源持续紧张，调油成本不断向调油市场承压，实际成交价格也顺势走高。主营炼厂主流报价持稳，继续等待下游消化前期涨幅。油浆市场价格高位持坚，持稳于4600-4700元/吨。华南船供油市场经历两天的调价风波之后，市场回归平静。船供油主流报价在5650-5800元/吨之间，船用轻油方面，商家暂时止步观望市场，船用0#主流报价稳于8700-9100元/吨之间，非标柴油价格稳于8500-8700元/吨之间。
图4:燃料油进出口和产量
第三部分 后市展望
延续上周的观点，伊朗切断霍尔木兹海峡的可能性较低，同时沙特表示OPEC增产将弥补原油的供应短缺，由于经济复苏的速度减缓将带来原油价格的回落。
在此背景下，新加坡燃料油价格承压回落，国内期货市场多头已经衰竭，近期的不断下探也预示了后市将以弱势下行为主。操作方面，需等待下行趋势确认后介入空单。
中期研究院 包娟
