市场走势及评论
因外围缺乏方向及A股表现偏软，港股昨日走势反复。恒指曾两度跌穿21,200点水平，但均获支持，尾段更止跌回稳，收报21,353点，升45点；国指表现略为乏力，收报11,240点，跌59点；成交额缩减至646亿港元。腾讯(700.HK)去年第四季赚25.37亿人民币，略胜市场预期，且获多间券商调高目标价，刺激股价急升4.1%，是表现最好的蓝筹股。中移动(941.HK)去年第四季赚338.92亿人民币，按季增长10.4%，好过市场预期，惟集团表明今年将维持派息比率在43%，限制股价升幅，收市靠稳微升0.5%。博士蛙(1698.HK)因审计师辞任及宣布延迟公布全年业绩，拖累股价急挫，并且于午后停牌，停牌前股价跌34.9%。
技术上，恒指于20天水平穿梭，而20天保历加信道仍保持横行，料上落市格局维持不变，波幅范围介乎20,500点至21,800点之间。预计国指表现相对偏软，短线可能将会下试11,000点水平。
长江基建(1038.HK)昨日宣布配股集资约23亿港元，拖累股价跌1.2%。不过，我们认为今次配股利多于弊，首先是配售规模较小，只占扩大后股本约2.1%，对每股盈利摊薄影响有限，而作价仅较前收市价折让4.7%，反映市场承接力充足，因此不应对股价构成重大沽压。相反，配售新股既可有助增加股份之市场流通量，亦可提高集团的现金水平至82亿港元，令净负债比率进一步降低，有利日后进行更多收购，以推动盈利及股息再创新高。
我们曾于2月24日推介内地第二大芒硝生产商旭光(67.HK)，至今已升逾一成。集团周三收市后发盈喜，预料2011年全年盈利将按年大幅增长，主要反映去年完成收购中国高分子集团后带来的盈利贡献。我们继续看好其今年业绩表现，主要由于：1)国策积极扶持新材料产业的发展；2)内地工业持续发展，对PPS(聚苯硫醚，为旭光主要产品)需求平稳增长；3)垂直整合业务可保持成本优势。
此外，我们于二月份举行的投资展望研讨会中提到，随着内地通胀水平回落，将纾缓生产者成本压力，并利好下游企业毛利率回升，将成为股价的重要催化剂。中国旺旺(151.HK)早前公布的去年全年业绩亦印证了这个投资概念，该集团全年毛利率为34.8%，虽较2010年下跌2.8个百份点，但与去年上半年的33.0%相比，明显地下半年毛利率已回升不少。倘若原材料价格持续回落，我们相信毛利率仍有上升的空间。
大成生化(809.HK)受惠玉米价格从高位回落超过20%，预期去年纯利创新高，可成为股价催化剂。
下游业务占营业额超过70%，受惠玉米价格回落
其赖氨酸市占率达70%，料未来需求保持强劲
去年业绩及派息或有惊喜，刺激股价上扬
中国旺旺的股价表现已如我们所料，较推介时累积升幅26%。不过与其现阶段高追，不如待股价回调再吸纳，或者转为留意其它具有相同概念的股份更好。大成生化为玉米提炼产品的产销商，当中以下游业务占大多数，占总营业额超过70%，因此较能受惠玉米价格从高位回落超过20%。集团亦是中国最大的赖氨酸生产商，市占率达70%，该产品广泛用于动物饲料作为添加剂，料未来需求将随着内地生活质素改善，以及对肉制品需求增加而上升。集团去年已改良生产技术，令赖氨酸每年总产能大幅提高60%至80万吨，以满足市场庞大需求。
该集团将于下周三公布业绩，市场料去年纯利可创12.3亿港元新高，按年大升2.7倍，2011年预测市盈率仅5.4倍 。若然派息有惊喜，或可刺激股价进一步上扬。昨日再获资金追捧，以大阳烛急升，有望突破前浪顶2.23港元而延续升浪。
卓悦(653.HK)受惠内地旅客来港消费及中国业务持续扩张。
薄利多销策略成功吸纳内地自游行客源
增加独家品牌及自主品牌销售，利好毛利率提升
内地业务快速发展，料成盈利增长新动力
拓展美容及婴儿用品零售市场，使业务发展多元化
本港化妆品零售商卓悦(653.HK)主攻中低端市场，并采取薄利多销策略，成功吸纳一批来港购买扫平货的内地自由行游客。随着国策鼓励居民外出旅游及人民币持续升值，相信内地游客来港购物的趋势不变，利好集团的零售业务持续增长。此外，集团积极推广独家品牌及自主品牌，将有助提升毛利率(2011年上半年毛利率同比增加3.1个百分点至44.5%)。
集团于2010年开始进军内地市场，至去年上半年于广州拥有三家分店，已初步取得收支平衡，未来计划每年新增八至九家分店，料可成为盈利增长新动力。而内地业务可产生协同效应，直接提升卓悦品牌于内地的知名度，间接利好提高本港业务的销售额。
除了化妆品业务外，集团还积极拓展美容业务及婴儿用品零售业务，拥有12间美容院“悦榕庄”及7间美容附属服务，去年于广州的新店已投入服务，未来计划将业务拓展至上海、北京及深圳等主要城市，业务发展渐趋多元化。
综合市场预测，2011-13年预测每股盈利复合增长20%，预测市盈率12.5倍，预测股息率6.7厘。技术上，昨日大成交配合大阳烛上升，有望突破年初至今的横行区。
责任编辑：艾堂明 SF002
