专注生产中高端耳机耳筒产品：富士高成立于1982年，公司从事电声产品(如耳机、音箱、麦克风及免提耳机等)及相关配件设计及制造，分别占1H12收入59%及41%。公司在东莞虎门、浙江宁波等地设有多家工厂，员工约有6,400名。
研发能力提升推动客户结构改变： 2008年前公司主要为Nokia及X-box生产利小量大的耳机配套产品。 09年起公加强研发能力，转向高端产品设计制造。去年公司成为Monster Beats耳机的主要供应商，连同Skullcandy, BOSE, Jays, AKG及Pinoeer六家高端品牌客户占公司1H12耳机收入超过70%，该等订单份额有望继续增长。
高度垂直整合增加客户黏性： 公司与客户紧密合作，从设计、研发、生产到包装一手包办，并设有两条SMT线做贴片，全面控制物料供应及生产流程，保证产品质量，增加客户黏性。
净现金占市值84%，首次给予 “买入”评级，目标价1.26港元：公司转向高端客户的效果开始体现。净现金高令公司下行空间有限。加上今年公司30周年纪念，有机会派特别股息。我们估计公司FY11-13年间EPS的复合增长率达31%，投资建议为买入，12个月目标价1.26港元。
责任编辑：艾堂明 SF002
