每个人下海，都要死过一次，只要你能活着，那么，你就有希望！
——电视连续剧《下海》
全球经济在资本盛宴中患上了重感冒，并在蹒跚中走过了扑朔迷离的2011年。这不是世界末日的前夜，只不过是接连狂欢宴饮后的消化不良，加上外感风寒。当新年的钟声在钢筋混凝土的城市上空敲响，有多少人能够停下匆匆的脚步，反思过往，展望明天？
有人说，2009年是比较容易赚钱的一年，2010年是难赚钱的一年，2011年是绝大多数人亏钱的一年。
截至2011年12月30日收盘，上证指数报收2199.42点，下跌21.68%，成为仅次于2008年65.39%、1994年22.3%的第三大年跌幅。中国股市位居世界股市跌幅前列，与经济增长居世界第一形成鲜明对比。中国的股市到底怎么了？
基金方面，统计显示，2011年除了货币基金之外，其他类型基金全部发生亏损。以股票型基金为例，228只主动型股票基金全年单位净值平均下跌24.84%，跌幅超过上证指数，和沪深300指数基本相当。中国的基金业还有投资价值吗？
并非没有亮点。2011年金价全年有近10%的涨幅，并一度创下1920.94美元/盎司的历史最高。黄金成为避险宠儿，这也从侧面反映了金融市场的悲观。
金融市场的游戏无止无歇，我们每个人都是其中的参与者。这要求我们要有成熟的心态——不要寄希望于一夜暴富，也不要被一时的暗夜吓倒，但更不要倒在黎明前的黑暗中。
展望2012年，我们相信最坏的时候终将过去，会有柳暗花明之时。在当前市场前景尚未明朗之际，当以稳健为上，切忌盲动躁进。让我们一起来把握市场的脉络，不但要留出过冬的粮食，而且要让它发挥最大的作用。
最后要说明的是，房产可以进入家庭资产配置的篮子，但不宜简单视作投资品来追涨杀跌，这也是本专题没有把房产列入的主要原因。本刊的观点很明确也一以贯之，首套和改善型需求等刚性需求者，在阶段性低点到来之时，该出手时就出手；而对于投资型需求者，在当前市场形势未明的情况下，当以审慎为宜。
2012年的理财困惑
文/本刊记者 万黎
2012年的预言很多，一部好莱坞大片让2012几乎成为了末日的代名词。当然，绝大多数人心里都会给末日预言加上戏说的标签。玛雅人的预言是有些虚幻，2012年理财的展望就显得更加贴近现实，本刊收到不少读者的来信，询问来年的各种投资理财策略，通过编辑部以及各机构专家的解读与整理，希望给更多的读者以启示。
股市：关注抗跌的消费品板块
刘卓：某私企财务人员
2011年的行情很是不好，账户上眼看着少了7万元。年初的时候我买了有色金属板块，几天的时间就赚了3万多元，当时还是想再等一等看能不能再涨点，后来就再也没能出来，很后悔一时的贪婪。直到6月初，账户上还保持着持平状态。7月买了一些大商股份，亏了5000元；看看行情不好就及时走了出来，进驻了桂东电力，结果还是亏了5000多元；又走了出来，买了东方通信，谁知道两天亏了1.5万元，无奈割肉退场。
下半年，听朋友讲氯碱化工不错，就抱着试试看的心态买了一点，结果出乎意料的是两天赚了2万元。我及时出手，买了青岛碱业，没想到把之前从氯碱化工赚的钱又全部还给了股市。无奈又在朋友圈里听说包钢稀土不错，本来是想着能不能逢低买入，但是装进账户后就后悔了，第二天跌停，第四天抛掉，总共亏了2.5万元。现在手上有的是海螺型材，第一天小跌，第二天以为没有什么赚头，抛掉亏损2500元，结果到了第三天涨了5个点，很是后悔，反倒是用抛掉海螺型材周转过来的资金吸进的金瑞矿业大跌。全年算下来，21万元变成了14万元。
我的问题是，2012年到底有没有好的行情？需要关注哪些板块？为什么我总是后悔自己的决策，而且赔得很惨？
刘卓的例子代表了股市中一批散户的行为。他们频繁交易，几乎每周都要在自己的账户上交易十几次；每次都满仓持有，把所有的鸡蛋完全放在一个篮子里；道听途说收集所谓的消息，总是想着抄底后股市大涨，一夜之间圆了富翁梦。到头来市场压根不买账，并不因为谁押上全部家当而起半点怜悯之心，相反会更让这些人输到心痛。
目前的市场到底能多大程度上反映出经济的真实情况，争论很多。易方达基金首席投资官陈志民表示，投资消费的方向是不会错的，不过对消费品的选择需要更加慎重。对于消费板块的投资，要注意3个方面：一是随着三四线城市居民生活的改善，2012年更多的机会将可能来自大众消费品，也就是老百姓生活所必须的大众消费品；二就是要关注消费品本身的市场空间及渗透力是否已饱和，目前，很多消费品的渗透率提升空间已变小，例如运动服饰行业，随着本土运动品牌的快速扩张，占国内一半江山的三四线市场也开始饱和；其三就是要特别重视新模式，新一代人的新消费模式，消费领域将不断出现新的商业模式，比如网购的兴起对传统经销模式造成的冲击越来越大。
除了消费板块以外，中国的高端装备制造业也是不错的行业。尽管2011年它受到一些成本压力，将来中国的经济结构调整及产业升级还是要靠这些产业。应多关注那些有核心技术，特别是在核心技术上有突破的企业。此外，在2012年这个弱平衡市里，会有些估值优势的周期性行业值得关注。但必须要提出的是，消费升级到一定阶段，对其中一些细分行业要开始提高警惕了。
基金：不要频繁看净值
徐晋：某退休干部
2011年3～9月，我先后买了14只基金，其中已赎回2只。各人对基金的认识不同，管理的方法也不同。对于基金的管理，我是这样进行的：每天对基金的净值都作统计，每周计算周收益。通过日统计和周计算，每只基金涨跌情况尽收眼底，几乎闭着眼睛都能说出来。
我购买这么多只基金的主要原因是刚跨进“基门”，想是多点开花，以便收到东方不亮西方亮的效果；另外对基金这一事物要有一个认识和熟悉、研究和比较的过程，只有熟悉、研究、比较后才能把钱集中投向几只业绩更好的基金。
但是近期随着年龄的增长，我的精力有限，再加上有些基金表现不太好，以1元的申购价格买的，结果第3天基金净值就跌倒了0.95元。起步就亏钱，谁都不好受。随后净值从0.95元一路涨到1.4元，正当我高高兴兴地准备和朋友庆祝投资顺利的时候，1.4元又跌到了1.2元。接下来，基金净值又从1.2元涨到1.85元，而现在它又跌回到1.65元。这样的持有，我基本体会不到投资的快乐，要不要把这只基金赎回？
投资的主要目的是为了保值财富，而财富永远是因人的存在才有价值，从投资中养成良好的生活习惯，增加生活的乐趣是对本刊“精明理财，快乐一生”这一主旨的确切阐述。
徐晋是一个很有主见和善于培养良好投资习惯的投资者，值得每一个人学习。但是，是否赎回这一问题需要参考基金的投资标的，如果是消费类行业或者是军工行业、基建行业，建议在精力允许的情况下耐心等待。毕竟受国家产业政策的支持，2012年这些板块可能会出现一轮行情。具体在投资策略上，业绩和估值成为基金公司寻找标的的主要导向。
南方基金认为，策略上应通过精选个股和行业来应对股市的震荡波动。短期内仍要控制仓位，等待更好的入场机会。重点配置行业为受益于政策放松的银行；随着通胀和成本压力回落，工程机械、白色家电、汽车等制造业板块迎来反弹的机会。工银瑞信认为，目前，宏观经济处于小衰退周期，在大类置产配置上，应以债券和货币为主，股票资产保持低配；在行业配置上，超配金融、非周期消费、公用事业等行业，低配基础工业、资源、信息技术、工业、周期消费等行业。鹏华基金建议以低估值的大盘蓝筹以及稳健类的、业绩增长确定的估值相对便宜的消费类、成长型股票作为基本配置；如果政策确实有超预期的大幅转向，再伺机阶段性参与相关周期股的投资。。
徐晋的这种担心其实犯了基民经常会犯的错误——频繁地看净值。投资股票是直接投资，可以通过自己的操作来获取差价；而基金属于间接投资股市，如果用操作股票的手法来操作基金，显然是不对的。由于基金是以组合投资的方式投资于证券市场，在正常情况下，它的净值不会在较短的时间内发生大幅的波动，因此，高抛低吸、波段操作的空间也要小于股票投资。
房产：可选择的余地加大
张楠：某IT业工程师
我是2008年来到北京的，已经裸婚一年。政府的房产调控一直稳稳运行到现在，工薪阶层似乎看到了房价下行的希望，北京偏远地区2011年几个新楼盘开盘价比心理价位低了很多，媒体轰轰烈烈地报道着楼盘降价了，成交量减少了。但是，我们自己在看房的过程中，却发现房价几乎没有降，想买到心理价位的房子很难，房东房子卖不掉是真，但愿意降价卖房的实在太少了。
之前一直有各种分析在流传，跌价行情最多持续到2012年年中。如今看来，到2011年底这个降幅也是不大，但是无论是心理承受上还是宝宝要出生的刚性需求，我再也不敢太赌博，已经错过2009年的房价了，这一轮的行情我实在不敢错过。因为我现在租房旁边的楼盘，2009年的价格是1万多元/平方米，当时等着降价没买，现在旁边开盘的商业住宅都2万多元/平方米，还属于开盘价很低的楼盘。
虽然有人要说，刚需都是自己找的，但现在宝宝马上要出生，爷爷奶奶要过来住，两室一厅的房子怎么样房租也要2500元/月，假设买套小房子，房贷5000元/月，除掉我俩的公积金，一个月还贷3000就差不多了。租房不是个解决问题的办法，但买房就差一个时间点，究竟再等几年买房，还是2012年上半年买？我现在很矛盾的是，假如真的跟一些专家说的那样，2012年上半年跌完了就报复性上涨，那真是一辈子买不起了；假设房价2012年以后继续跌，是不是再等一年也能省个十几万元？
张楠的这种情况在北京和上海等一线城市非常典型，80后一代出生于我国的第四次人口高峰，而今都已经到了婚育年龄，恰巧赶上土地财政上演的如火如荼的时候。2009年之后，有一大批白领感叹错过了买房的良机，张楠的情况还不算是最糟糕的，有的年轻人错过机会后，在没有看清政策的前提下，一度陷入以为此时再不买可能一辈子就买不起房子的恐慌中，慌慌张张地追上2010年的高点，花掉了夫妻双方两家三代人的积蓄买了不具有保值功能的偏远地区交通不便利的期房。如今，在高压政策下，彼时的房产还没有拿到钥匙，却已然从当初的1.4万元/平方米的单价跌破了1万元/平方米，实属可惜。
本刊在“第七届中国大众理财年会”上邀请到的闵伟国先生曾对2012年的楼市加以分析。改革开放三十年来，房地产调控政策一直不断出台，但是房价随着CPI指数虽在某区间有小幅下滑，但总体趋势依然是向上的。政策不决定长期趋势，取决于人口数量、城市化进程以及通胀水平。短期来看，2011年的北京、上海、广州3个一线城市的房价上涨属于
“惯性”上涨，加速度相比之下远远低于2010年。北京中原市场研究部总监张大伟预计，2012年的中国房地产市场，将在“限速”中前行。目前来看拐点渐显，预期在6～12个月内房价还有可能出现10%～20%的下调空间。北京等一线城市房价继续下调超过15%的可能性非常大，而二三线城市出现10%左右下跌的可能性也非常大。
刚性需求者要认清，房子是用来住，而不是投资用。长期来看，房地产市场仍旧是向上走的。由于目前房产市场价格下降，购房者的选择余地会更多，根据家庭情况选择合适的地段、户型、单价也会变得越来越容易，不宜贪图便宜降低生活水准，也不能选择单价过高的房产致使月供压力过大。
股市：确定性上涨趋势难现
文/叶华
叶华，晨星证券研究中心研究员
2011年，全球经济复苏遇到了强劲的挑战：3月份日本发生地震、海啸与核泄漏事件，年中标普调降美国主权信用评价，整个下半年欧元区主权债务危机持续发酵。后两个挑战增加了全球经济的系统性风险，使实体经济和股票市场都遭受了直接的冲击：欧洲主要股指均大幅下跌，其中德国DAX指数全年下跌15%；而美国在年中的急跌之后，由于下半年就业、消费以及房地产市场出现了一定的改善，股市出现了强劲的反弹，收复了之前的跌幅，标准普尔500指数全年基本无涨跌，收了一颗上下影线都很长的十字星。
下半年发生的全球经济挑战使得出口导向的中国经济深受其害：期间全国出口增速也出现了明显下降，贸易顺差显著缩小；更多反映中小企业经营状况的汇丰PMI指数数月低于50的荣枯分界线，中小企业全年经历了融资难、招工难、人民币汇率的上升等挑战，经营状况不乐观。同时政府2011年宏观调控的首要目标是控制通胀，M2增速在下半年出现了明显的下降，信贷较为紧张，对房地产行业的调控也自始至终未有放松。伴随着外围股市的剧烈波动和下跌，2011下半年A股一改上半年的盘整态势，出现了大幅下跌：上证指数全年下跌22%，深成指下跌29%，中小板指下跌37%，创业板指下跌36%。这4个指数不同的跌幅也反映了成分股基本面和市场对其风险厌恶程度的分化，存在较明显炒作成分的中小板与创业板首当其冲。上证指数由于包含较多银行等业绩较好、低估值的大盘股，表现最为稳健，跌幅较深成指低。但宏观经济总体上看，在政府较积极的财政政策和保障房等固定资产投资的大幅增长抵消了负面因素的影响，GDP全年仍将保持8.5%以上的高增速。
2012年欧美喜忧并存
2012年全球经济最大的挑战仍然来自欧洲。欧债危机的解决方案存在两种可能：(1)短期治标。除继续保持低利率外，欧洲央行积极入市，大规模购买欧元区危机国家债券，将其融资成本控制在可持续水平。(2)长期治本。形成更加统一和有实质约束力的财政联盟，在欧元区内行使统一的财政政策。
以短期解决方案来看，以德国为代表的部分国家，由于二战后对超级通胀有切肤之痛，对通胀存在极强戒心，强调中央银行的独立性，目前对欧洲央行大举购买国债持明确的反对态度。而长期根本解决方案，由于牵涉到欧元区不同国家的主权，需要欧元区领导人集体极高的政治智慧和斡旋。从目前欧元区领导人解决债务危机的被动性来看，要实现这两个方案非常困难而且耗时，且存在不能实现、欧元消失的可能性。从细节看，2012年在解决欧债危机的过程中，希腊债务减记50%的具体实施方案、法国信用等级的可能下调、法国领导人的选举、危机国家紧缩措施所带来的社会动荡，以及欧元区银行的资本补充等，都将不断刺激欧洲乃至全球股市，产生较大的波动。此外，债务危机将明显降低欧洲2012年经济增速，多家机构已预测欧元区2012年GDP将接近零增长，德法两个的PMI已经连续3个月低于50，欧元区的股票市场2012年将不够乐观。
美国的情况相较欧元区要乐观的多。得益于其全球货币和避险天堂的地位，尽管年中被标普下调评级，美国国债的收益率不仅没有提高，反而不断降低。与年中相比，美国的失业率已经下降至8.6%；房地产市场也表现出了一定的底部特征，新屋销售、新屋开工以及成屋销售等指标近期均有不错上涨；消费在就业市场改善和减税等财政政策刺激之下表现出了较强的势头，这些都表明美国经济目前的状态不错。2012年是美国总统大选年，为争取连任，奥巴马政府会竭尽努力，将改进其在经济上的乏善可陈作为重要政策目标，2012年美国经济前景不错，取得1%以上的GDP增速将是大概率事件；同时美国很多国际型大公司业务分散，对冲全球风险和业绩增长的能力比较强，现金存量也比较高，这些都为股市的前景定下了良好的基调。但由于金融全球化和一体化，欧州资本市场的动荡不可避免地会传递到美国，给美国市场带来较大波动。
2012年中国首保增长
在全球经济前景不明朗以及外部环境日趋复杂的情况下，2011年中央经济工作会议将2012年的宏观政策总基调定为“稳中求进”。除了继续实施“积极的财政政策”和“稳健的货币政策”，也提出经济工作的六大主轴为“稳增长、控物价、调结构、惠民生、抓改革、促和谐”18字方针，其中“稳增长”是首要核心。这表明党中央对当前经济形势有着清楚的认识和正确的判断，并提出了合理的政策，力图保证中国经济继续保持快速、健康的发展。
作为中国最大的贸易伙伴，欧盟经济的不景气已经显著影响到了中国。出口下降除导致中国经济外需不足外，还直接导致了更加专注于出口的中小企业经营困难，使其减少了对员工的雇佣。由于中小企业是就业的主力军，这将导致就业困难，从而导致消费不足。从这个角度看，2012年中国经济这两架马车的增速都将不够乐观。
为保证GDP实现8%以上的增速，中国增长的最重要推动力投资仍然需要保持较快的增速，而政府历来在投资中占据了主导地位：这就是积极财政政策的由来。但这种模式归根结底是不可持续的，我国钢铁、电解铝、煤化工等多个行业的产能过剩越来越明显，政府(包含国有企业)投资的边际产出呈现出了明显的递减，所以需要调整经济结构，实现投资与消费之间的重新平衡。可以预计，2012年的财政支出，除直接进行投资外，还有一个重要的用途就是促进消费，比如减税、家电下乡、以旧换新等促进民生的政策。预计2012年中国经济仍有能力保持8%以上的增速。
就货币政策而言，目前通胀率虽然已经较年中显著下降，但仍处于较高的位置，货币政策宽松的空间有限。由于2008～2009年对经济进行刺激所投放的巨量货币，M2的增速需要继续保持在较低的水平才能抑制通胀。但由于出口增速的显著放缓和外贸顺差的收窄，外汇占款出现了明显的下滑，从而造成2011年4季度M2增幅迅速回落到15%以下，对实体经济造成了一定的不利影响，政府因此于2011年11月下调了存款准备金率，以向市场中注入更多货币量。由于2012年出口形势不乐观，为使货币供应量不至于急速放缓而危害实体经济，存款准备金或有较大的下调空间。可以预计2012年货币供应量M2增速将应该保持在15%以下，如此规模的M2增速不足以为股市带来大的升幅。
对于新兴产业来说，政府虽然有较多的扶持政策，但要想真正地成长至具有较强的竞争力，绝非短期之功。对中国而言，经济转型不是那么容易就可以实现的，中央已经连续多年提出经济转型，虽然取得了一定的进步，但时至今日中国经济在更加集约、健康和平衡的道路上仍有很长的路要走，新兴产业仍然相对脆弱。投资者应该认识到经济转型和新兴产业发展的艰辛，短期内对其不报过高的期望，不过这些产业容易受到市场的概念炒作，投资者可适当参与这种炒作所带来的短线甚至中线行情，是可以盈利的。
股市难现趋势性上涨
从市场估值看，目前上证指数市盈率接近10～11倍的历史低点，深圳指数市盈率为14倍，中小板指为20倍。按照以往的经验，大底的特征是各指数估值的趋同，深证、上证市盈率都要达到10～11倍，中小板14～15倍，预计深圳和中小板2011年或许还有15%～20%左右的下降空间。而上证指数，由于低估值、业绩增长较明确的银行等板块占比重较大，继续下行空间将不会超过10%。
从资金面来看，如前分析，市场的资金量不会出现非常明显的宽松。同时，市场融资规模仍有可能为大盘带来压力：数据显示，已审未发IPO预计募资超610亿，而城商行的IPO闸门预计很可能会在今年打开。不过股市不好的时候，融资的吸引力也在下降，监管层对融资的审核往往会趋严，对融资的规模会有一定的限制，投资者无需过度担心此因素，宜将更多精力用于挖掘基本面过硬的、有经济护城河的公司。
综上所述，鉴于不明朗的经济前景，2012年的市场基本不会出线长期确定性的上涨趋势，存在出现中线行情的一定概率，短线由于过度下跌而产生的反弹、货币政策宽松以及新兴产业政策、概念刺激等因素会有较确定的行情，具有技术能力的投资者可以参与。同时，受到外围的影响，中国股市2012年的波动性会较大。投资者宜锁定利润，以短线为主，坚守投资纪律，控制仓位及交易次数。从价值投资的角度，投资者可适当关注上证指数成分股中低估值、高成长性、高股息率的股票，比如银行、煤炭等行业中的巨型央企，这些企业规模巨大，股票收益往往靠内在价值的提升，而非单纯的资金驱动或概念炒作，而且这些股票的价格也相对稳定。
基市：存在结构性机会
文/冯大贺
大部分机构认为2012震荡行情概率较大，指数上涨幅度有限，但考虑到货币政策会有所松动，未来将有阶段性机会显现。
银河证券基金研究中心数据统计显示，2011年基金行业整体资产管理规模为21657亿元，较2010年缩水3186亿元，缩水比例达12.83%。其中，封闭式股票型基金缩水比例最高，资产管理规模减少311.76亿元，缩水比例高达28.28%；绝对数量下降最多的是开放式股票型基金，规模减少2764.23亿元，资产流失比例21.18%。此外，混合基金与QDII基金也出现超过20%以上的资产缩水，数据统计显示，2011年上述两类基金资产规模分别减少1585.92亿元和153.21亿元，缩水比例分别达到21.79%和21.01%。在缩水的基金中，开放式债券型基金规模下降比例最小，规模减少75.37亿元，缩水5.96%。
而在规模逆势上扬的基金中，货币市场基金成为“扩容”重头戏，2011年货基资产净值规模飙升1416.18亿元，膨胀92.39%；封闭式债券型基金也有所斩获，资产增加198.23亿元，增加比例84.01%。
宏观环境并不悲观
从宏观层面来说，基金市场受货币和财政政策的双重影响。
资本面有望增加支撑
央行在2012年工作会议上提出，将根据经济金融运行情况，综合运用利率、汇率、公开市场操作、存款准备金率等多种政策工具，合理运用宏观审慎性政策框架，按照总量适度、审慎灵活、定向支持的要求，调节好货币信贷供给，保持社会融资规模的合理增长。
从货币条件看，我国货币投放主要为央行自主性的基础货币投放和因外汇储备增加引起的被动基础货币投放，其中，外汇储备增加是主要渠道。由于中国长期以来在贸易持续顺差和外商直接投资增长，外汇占款增加为市场带来了充裕的流动性，但同时货币工具也丧失了部分自主性，2007年、2011年的紧缩政策部分失效就是实证。然而，2011年四季度以来，中国外汇占款连续两个月下降，截至11月末，我国外汇占款总额降至254590亿元，相比10月下降了279亿元，这是在10月份减少893亿元基础上的再次下滑，受到了国内进出口逐渐趋于平衡、海外资金撤出新兴市场避险、部分资金回流欧美救市等因素的综合影响。被动投放基础货币的压力得到一定缓解，给中国增强货币政策自主性打开了空间。从国际形势看，我国资金仍有继续流出趋势，会造成基础货币继续减少，导致市场流动性紧张，银行存贷款增长乏力，融资难、利率高企等现象加剧，但有利的是，通胀压力将会减小。因此，货币政策在2012年持续小幅放松的货币条件已经具备。
2012年，调控将优选数量型工具。由于外汇占款流入减少，存款受表外化和国际化等长效因素影响，使得信贷增速与货币增速的剪刀差不断扩大，并带来债券利率高企，存贷比承压的矛盾。预计将优选数量工具，准备金率有多次下调的可能，差别准备金的使用更为频繁。利率方面调整则会较为审慎，以防止利率攀升过高增加经济复苏成本。M2增速面临向上拐点，全年预计增长13%～14%。
政府支出预计较大
中信证券预计2012年财政预算赤字为8000亿元左右，实际执行规模可能达到1.2万亿元。财政部2011年安排的预算赤字为9000亿元，占GDP比重约2%。表面上看，预计2012年8000亿元的赤字规模比2011年有所减少，赤字占GDP的比重也将下降至1.5%左右，但财政政策的实际力度并未减弱。由于2011年财政收入状况较好，前10个月财政收入同比增长27%，约为同期GDP水平的3倍，实现了财政盈余1.3万亿元，占GDP比重达到2.9%。即便后两个月按照2008年的支出节奏，后两个月收支差额也仅为1.8万亿元，即全年实际完成赤字约5000亿元左右。按照一般规律，结余的4000亿元财政盈余将转入下一年，2012年实际可安排的赤字有望达到1.2万亿元。
2012年民生工程项目将延续支持。以保障房项目为例，开工的1000万套保障房中，约60%需要在2012年接续投入资金，预计保障房2012年需要投入的资金达到1.38万亿元，较2011年高出3300亿元。由于土地出让收益的下滑以及保障房盈利模式不明晰，地方政府与企业参与积极性依然不足，明年中央财政将进一步加大投入并拓展保障房的融资渠道。
2011年四季度，国家预算投资增速连续下滑3个月后开始反弹，前10月增速达到13.1%，较前9个月增加了0.3个百分点，前期停滞的政府基建项目已有复工迹象，再加上1000亿元铁道债的密集发行，预计明年政府主导的基建项目投资增速恢复到15%的水平，总投资规模达到8万亿元。如果按照40%的政府支出比例计算(其中10%属中央政府、30%属地方政府)，2012年财政投入规模将达到3.2万亿元，电力、城市铁路将成为基建投资的重点。另外，2012年也是政府融资平台的偿债高峰年，债务规模达到1.8万亿元，其中政府负有偿还责任的达到1.3万亿元，这或成为制约基建项目恢复的最大风险点。
关注结构性投资机会
2011年底，前期较为抗跌的消费类板块也开始出现大幅调整，除电力、煤炭板块外，多数行业普跌，中小板和创业板跌幅居前，总体看，市场仍处于震荡筑底的阶段，高估值板块仍处于估值回归途中。短期看，资金面未出现市场预期的宽松，降低存款准备金率仅仅是对冲了外汇占款的下降，且银行受制于存贷比的限制，发放贷款的速度低于市场的预期，加上临近年关，资金面依然偏紧。同时，住宅限购等调控政策仍将持续，市场越来越担心投资硬着陆所带来的负面影响。而这两方面的担心短期内或许不会有根本的缓解，所以市场反转估计仍需一定的时间。
过去一年的负收益来自估值和盈利增速的双重下滑，但对这一趋势是否已到尾声，或者说未来的经济是否真如悲观者所认为的那样将陷入长期低迷，还是会有所反弹，至少在操作层面上还不得而知。从投资策略来看，在经济增速中枢下移背景下，市场更多是结构性投资机会。
偏股型基金：密切关注经济复苏进程
2012年初在货币政策放松以及积极财政政策预期下，股市受政策微调反复刺激下筑底，因此资产配置在这段时间内对基金业绩的影响较小，甚至可能存在负效应。随后由政策的累积效应引发量变到质变的政策放松行情，资产配置收益对业绩的影响或将增强。但这种行情能否持续还要取决于宏观经济的改善情况，即在政策放松行情过后，资产配置对基金业绩的贡献度或略有降低。也就是说，年初市场筑底过程中，在风格资产配置相同的情况下，仓位对基金业绩的影响并不大，而当政策放松行情上演时，高仓位基金有望表现更好，而当该行情过后股票仓位对基金业绩的影响又趋于平淡。
2012年政策的放松是渐近式的，在市场筑底过程中，热点比较散乱，业绩表现好的基金可能呈现风格多样化的特点，而且这时仓位对基金业绩影响也不大，这段时间较难选出业绩表现优秀的基金。当政策放松累计到一定程度，引发量变到质变，会迎来一波政策行情，周期股和成长股将有较好的表现，中小市值个股会表现更好。这一阶段仓位对基金业绩的影响将大于选股风格。而当企业盈利回升后，周期股有望超越成长股，此时高仓位重配周期股的基金或将胜出。不过，如果经济复苏低于预期，市场重回震荡和调整，因此要密切关注经济复苏的进程。
债券型基金：高低杠杆轮流转
债券基金可以运用质押式回购等方法使得投入债市的总资产高于债基的净资产，也就说债基可以进行杠杆操作。但杠杆是双刃剑，既可以放大收益也可能扩大损失，关键在于是否与债市走势一致。债券基金持有的权益类资产比例越高，其业绩受股市整体走势的影响就越大，因此在股市表现较好的市场中，高权益资产比例的债基有望从股市分享更多收益。
海通证券通过研究表明，“债市强高杠杆债基收益更优，股市强低杠杆债基收益较优”规律基本成立。计算2007至今各个季度中规律成立的概率，债市强于股市的环境：高杠杆基金业绩战胜其余两类基金业绩的概率高达80%，最为严格的高杠杆组合收益大于中杠杆组合大于低杠杆组合的概率为50%，而高杠杆组合收益大于中杠杆组合收益、中杠杆组合收益大于低杠杆组合收益两个中至少成立一个的概率约为90%，即该规律完全不成立的概率只有10%。股市较强市场中，杠杆越低收益越好成立(加上部分吻合)的概率为75%。总体而言，“债市强高杠杆债基收益更优、股市强低杠杆债基收益更优”规律成立概率为83%左右，因此债券基金杠杆特征帮助优选与未来市场特征相符而有望业绩更优的债券基金。
货币型基金：抓住一季度机会
对于货币市场基金而言，2012年上半年尤其是一季度机会高于下半年。货币供应上，未来会有一波货币政策的放松，流动性呈现先紧后松的态势；证监会重新定义了“定期存款”，明确规定了货币市场基金投资于有存款期限、但根据协议可提前支取且没有利息损失的银行存款，不属于《关于货币市场基金投资银行存款有关问题的通知》第三条规定的“定期存款”，因此突破了之前定期存款的上限。一季度流动性没有很大的改善加上新规则的推出为货币基金带来了新机遇，有望使得货币基金收益维持高位，随着市场流动性改善之后，资金价格有所下滑，也会使货币市场基金收益下降。
银行理财：关注中长期产品
文/方瑞
2011年是银行理财市场大爆发的一年。不论产品发行数量还是规模，全年总量均较2010年出现爆发式增长。
2011年，我国银行理财产品发行数量为19176款，较2010年上涨幅度为71.40%；产品发行规模为16.49万亿元人民币，较2010年增长幅度高达1.34倍。无论是数量还是规模，其同比增速均大幅超过2009年和2010年。银行理财的火爆承载着老百姓洋溢的理财热情，是大家对稳健性投资理财需求最真实的写照。
2011短字当头
分析银行理财产品的发行特征，短期化无疑可作为该市场2011年自始至终最明显的烙印。
短期量价齐升
从发行理财产品的投资期限来看，1个月及其以下期限产品发行量出现井喷，该期限段产品发行数量较2010年增长1.2倍，达到5806款，其市场占比达到了30.28%，而2010年这一比重仅为23.74%；1～3个月(含)期限产品市场占比最高，达33.60%；3～6个月(含)期限产品发行数量超过4000款，其市场占比由2010年的21.31%小幅上升至22.36%；而6个月～1年(含)期限产品市场占比则出现急剧下降，由2010年的18.66%降至2011年的11.21%，产品发行数量与2010年几乎持平；1年期以上产品发行数量略微下降至424款，市场占比同样出现了大幅下降，由2010年4.04%降至2011年的2.21%。总的来说，2011年短期理财产品市场占比大幅度扩容，而中长期及长期产品呈萎缩态势。
短期产品不仅在量上有突出表现，而且其发行收益率也成为了全年焦点。人民币款1个月及其以下期限产品在2011年的平均收益率达到4.03%。从各月份收益表现来看，呈现前低后高的走势。1～5月，人民币款1个月及其以下期限产品的各月平均收益率均在3.5%左右，而6月和7月突然急涨至全年最高峰，分别为4.49%和4.47%，随后月份略微下调，在4.3%附近徘徊。同时还可以发现，部分10天以内的超短期产品收益率甚至超过了同时期发行的1年以上的长期限产品收益率，例如2011年6月份某商业银行发行的“心喜系列201132601号：人民币7天SHIBOR挂钩理财产品”，其收益率就达到了8.47%，远远高于同时期发售的1年期以上产品6.30%的平均收益率。
货币政策成主因
2011年以来，CPI指数持续走高，国家将控制通胀作为全年宏观调控的主要目标，同时货币政策趋于稳健。在此背景下，商业银行的信贷额度变得尤为紧张，信贷的投放步伐不得不严格参照存款的基数大小，银行为了争取到更多的信贷投放额度，就通过发行超短期产品的方式做大存款基数，同时也可以保证存贷比考核达到监管层的要求。遇到贷存比考核的季度或者半年度时点，超短期产品的发行就更加活跃，银行不惜支付超高的收益率来拉动存款，由此造成了2011年6月份1个月以内银行理财产品发行量和收益率同时达到历史高点的现象。
随着2011年以来通胀现象的愈发明显，市场负利率程度有不断扩大态势，居民在银行的存款也面临大幅缩水的危险。将存款转移到其他投资途径的需求越来越强烈，商业银行为了留住储户，加大了具有高收益性、高流动性的短期产品发行力度。这样以来，银行一方面可以在发行产品过程中赚取手续费，同时也可以有效地防止客户流失。
受我国宏观调控政策的影响，2011年6次上调存款准备金率和3次加息使得银行间市场资金变得尤为紧张，货币市场利率高位运行。此种形势直接推高了以债券和货币市场工具为主要投资对象的银行理财产品的收益率，特别是短期限理财产品表现得更加明显。同时，市场利率未来走势不确定性较大，短期限产品能在一定程度上规避利率风险，这类产品也就顺应了市场需求而大量发行。
短期化格局将有所弱化
这种短期化格局近乎疯狂的现状受到了监管层的关注。为了规范银行理财市场的健康运行，2011年9月底，银监会91号文明确提出了要对“利用短期产品进行监管套利行为”进行限制。另外，11月的第四次经济金融形势通报分析会上，强调“严禁通过发行短期理财产品变相高息揽储，规避监管要求，进行监管套利”，与文件论调如出一辙。此种监管形势下，1个月以下的超短期产品的发行量应声而落。同时，银行加大了对1～3个月期理财产品的发行力度，尽可能继续满足市场仍然存在的超短期产品需求，由此造成了2011年第四季度超短期理财产品逐渐减少的变化形势。顺应这种情形，2012年超短期理财产品的发行必然受到影响，短期化格局将逐步弱化，超短期产品的替代者将是刚好超过1个月期限的产品以及开放式产品。
中长期产品可纳入选择范围
2012年银行理财产品的投向依然可能维持在债券与货币市场工具上，这类产品比较适合稳健型投资客户。在选择此类产品时，可多进行同风险类型、同币种以及同期限段的产品之间的收益率大小，最终找到收益率较高的产品进行购买。而对于资金流动性要求较高的投资者，可以选择投资开放式的现金管理型产品，这些产品通常每日或每周都可申购赎回，且收益率一般较活期存款利率要高3倍以上。
而对于风险承受能力较高的投资者，可以选择一些创新型的另类投资品种理财产品，包括酒类、艺术品、高端茶等类型产品，另外结构性理财产品也是中高端客户的可选择产品。但是这些产品风险通常较高，专业性也较强，选择时应更为慎重。
基于银监会多次下达对理财产品的规范，从理财产品的设计到销售都给出了较为详细的规定。因此，收益率过高的理财产品在未来将很难再现，一些超短期理财产品也会淡出市场。根据中央经济工作会议定调，2012年将实施稳健的货币政策。同时，市场普遍预期2012年将有多次下调存准率的可能。因此，稳健型理财产品的收益率未必还会像2011年那么高，不妨在年初选些预期收益较高的中长期产品来锁定收益。
对于挂靠大宗商品的理财产品来说，由于美元的强势，以黄金为主的贵金属投资市场，将难以出现2011年的暴涨暴跌景象，总体上会平稳下滑。挂钩酒类及艺术品等另类理财产品在标的物遭到爆炒之后已回归理性，这会拉低该类理财产品的收益率。
保险：分红险依旧红
文/郭杨
2012年已然来临，在新年的理财篮子里作为压底的保险产品，自然不容小觑。保险的保障功能是每一款产品的根本，而运用保险产品安全合理地进行资产保值也是保守偏好型投资者的主流做法。业内人士表示，2012年百姓应在保障资金安全性的基础上关注资金的收益性，兼具保障功能和稳健收益的分红险依然是不错的选择。
从2011年11月开始，国内各寿险公司纷纷推出新产品，备战2012年开门红。这些产品大多以分红险为主，如中国人寿福禄鑫尊分红型两全保险、中意人寿的康逸行综合保障计划，中德安联人寿的安联逸升稳盈两全保险、太平洋人寿和金盛人寿分别推出的金尊人生保障计划和金品全方位理财保险计划、天安人寿福禄相伴两全保险(分红型)、海康人寿“超满意”两全保险(D款)(分红型)等新品均为分红险，在保障和理财方面各有特色。
市场青睐不减
保监会统计数据显示，2011年上半年，分红险占我国寿险市场的份额已达91.6%，万能险和投连险业务占比则由2010年同期的10.7%降至0.8%。业内人士分析，在理财型险种中，万能险、投连险及分红险是三大支柱，但2011年以来，万能险结算利率一直在低位徘徊，11月各保险公司主力万能险的结算利率维持在3.8%～4.1%，而太保和泰康人寿再度下调万能险结算利率，平安人寿的万能险结算利率也从之前6%的高点，降至目前的3.875%。与此同时，2011年股市低迷导致投连险收益不佳。尽管10月投连险收益有所上升，但此前一个月，投连险账户还是随A股下跌创2011年最大单月跌幅，平均收益-4.93%。综合看，2011年以来投连险的平均收益不容乐观。因此，分红险成为各大保险公司力推险种也在情理之中。
受结构调整政策导向和新会计准则统计口径变化影响，在保费确认上，投连险、万能险均十分严格，其投资部分不再计入保费收入。另外，因传统寿险产品受制于2.5%的预定利率上限，市场竞争力下降。再者，股市低迷和通胀预期也突出了投连险和万能险的风险。而分红险具有“保障＋理财”的双重功能，不仅投资者受益，也使保险公司具有大量现金流，自然会在2012年的保险理财市场上再唱好戏。
保险家族或成抗通胀主角
分红险具备较高的保险保障，与投连、万能等其他新型产品相比，分红险的保障性是在产品设计时就确定的，而不是由客户灵活组合的，比较适合目前国内的消费者需求。保障性体现在两个方面：死亡或重大疾病风险保障和长期生活收入规划保障(如退休收入保障)。其次，分红保险具有其安全性。投保人在购买分红险后，即获得了一份固定有保底的保单收益。再次，分红险还具有较为稳定的收益性，可以帮助投保人实现保值增值，有效抵御通货膨胀对家庭资产的不利影响。分红险提供的保障与非分红保险没有差别，如身故保障、生存保险金给付等，其保障内容、保险金额、保单的价值、保险费都是投保时在合同中明确约定的，这部分是常说的保底——不论经营状况如何，出现保险责任事故或保险期满时，保险公司都要兑现。
分红险可有效抵御通胀，红利与保险公司的经营情况挂钩：保险公司盈利高，投保人收益随之水涨船高，上不封顶；保险公司盈利低，投保人收益也低，承担的唯一风险是可能没有红利分配。在所有保险产品中，具备抗通胀能力的险种主要是万能险和分红险。但在多次加息后，万能险在目前市场生息环境下结算利率有下行压力，与银行定期存款的利率差距将越来越大。
分红从何而来
分红险不一定有分红，这是投资者应该明确的观点。作为一种兼具保障和投资功能的保险产品，分红险红利主要来源于死差、费差和投资带来的利差。由于费差取决于一家公司的经营管理水平，因此应尽量选择实力强的公司投保，而不是所谓保费便宜的公司。这部分的损耗越少，差额就越大，分红就相应的增加。死差主要取决于事故的发生率，实际事故发生越少，这部分差额就越大，当然这和保险公司核保时是否严格负责也有很大关系。因此在购买保险时，如果保险公司要求体检、审核，并不是坏事，反而能反映公司认真负责。利差则是红利来源的主要方面，即大部分红利来源于投资收益，而投资收益的多少取决于保险公司资金运用能力的强弱。每个会计年度结束后，保险公司会将分红险账户可分配盈余的70%分配给客户。但如果没有盈余，客户也就没有红利可分。
另外，分红方式的不同，会影响分红险最终收益。目前，分红保险的分红方式有美式分红(现金分红)和英式分红(增额分红)。一般增额分红方式较稳定，保险公司更可以将客户资金做长期投资规划，而现金分红方式由于要应对客户提取现金，就要有相应的准备金，造成很多现金无法进行长期投资。这样看来，增额分红相对于现金分红更有投资优势。但是考虑到资金的时间价值，投资者应各取所需。
按需选产品
对下表所示的两款产品做对比，从身故保障金和满期保险金两项来看，在未成年人的最高保额10万元封顶的情况下，国寿瑞鑫的3倍保障程度显然要高于平安鑫利的2倍赔付；生存保险金一项中，平安鑫利更为灵活，保额更高，并且时间越长效果越明显。
在红利的领取方式中，国寿瑞鑫属于现金红利，具体包括现金领取、抵交保费、累积生息、购买保险等多种方式。各保单之间按它们对总盈余的贡献大小决定保单红利。贡献率取决于产品种类、投保年龄、性别和保单年限。从长远的情况来看，保险公司将红利及时分配出去，是这部分资金不能有效利用，会减少投资资产，每年的红利也会构成保险公司的现金流压力，使之降低对长期资产的投资比例，在一定程度上影响总的投资效益，最终影响客户获得的红利。
平安鑫利属于保额分红，将当期红利增加到保单的现有保额之上，使投保人在保障期内无需核保、申请增加保额便可满足其不断增长的保障需求，这在一定程度上可以缓解因通货膨胀可能导致的保障贬值。投保人只能在保险事故发生需理赔、保单期满或退保的时候才能拿到所分配的红利。相对于现金红利，这种分配方式灵活性不足，可能影响客户的即时收益。相对现金红利分配，在增额红利分配政策下，红利分配基本上由保险公司决定，较难向投保人解释这种分配方式的合理性和对保单持有人的影响，透明度较低。
从红利计算基础来看，现金价值分红的计算基数为“保单的现金价值”。在这种模式下，采用不同的交费方式，对红利数额也有影响。比如，假设各年度分红利率不变，一次性交清的客户，自保单开始年度开始领取较高分红，每年红利数额相同；期交客户，在起始年度红利较少，随着交费次数增加每年分红等差递增。保额分红则是以投保保额为基础进行红利分配。在这种模式下，相同产品相同保额，不同的交费方式对分红没有影响。建议对资金流动性要求高的人群选择现金分红；对不急于提取红利的人群，选择保额分红产品，从长期来看能获得更高额度的保障，由此获得更好的收益。需要提醒的是，不管是那种分红模式，获得更多利益的关键在于保险公司的运营状况。客户在选择投保的时候不要被分红模式表面上的差别，或保险公司的红利演示表所迷惑，而要关注保险公司的运营情况。
