作为为数不多的兼备消费和新技术两大属性的行业，医疗健康行业始终是VC/PE机构关注的领域。ChinaVenture投中集团(微博)分析认为，在经济增长、人口老龄化、城镇化和新医改等宏观条件的支撑下，我国医疗健康行业已经迈入快速增长时期，近年来相关政策的出台令其中的医疗服务行业正面临历史性发展机遇，对于PE机构而言，口腔、眼科和儿科等专科医院的投资价值值得关注。
民营医疗服务业成长动力：老龄化、城镇化、新医改
1982年以来，我国65岁以上人口从4900万提高到了2011年的1.23亿人，占总人口比例从1982年的4.9%提高到了2011年的9.1%，并且还将继续上升。我国目前正步入老龄化，预计到2030年老龄化比例将达到20%。从发病率来看，年龄越大，发病率越高，尤其是65岁以上老人两周发病率高达465.9%。据统计，老年人的平均医药卫生费用支出是其他人口平均数的6-7倍，其药品消费占全社会药品总消费的50%以上。由于老年人口是医疗市场消费的主要人群，我国人口结构老龄化进程的加快将推动医疗服务产业的发展。
随着我国城镇化进程的推进，我国农村人口占总人口的比重逐渐降低，城镇人口比重逐年增加，城镇人口占总人口的比重已经从2000年的36.22%提高到了2011年的51.27%，城镇人口在我国历史上首次超过农村人口。ChinaVenture投中集团分析认为，城镇化进程伴随着人们收入水平的提高、就医环境的改善和就医意愿的提升，这对医疗消费需求的影响是显而易见的。2009年城市人均医疗保健支出为2176.14元，是农村人均医疗保健支出的4倍，随着我国城镇化进程的加快，医疗服务的需求也将在消费升级的带动下的持续增加。
《2011年我国卫生事业发展情况简报》显示，2011年中国卫生总费用预计将达到22224亿元，在GDP中占比达到5.10%，比上年略有上升。2007年以前，卫生总费用支出在 GDP 中占比逐年下降，2008 年这一现象得以扭转。随着医改的推进，政府投入的增加，卫生总费用占GDP的比重将进一步增加。
政府于2007 年开始加大财政投入力度，医保扩容已开始显示明显趋势，我国参加基本医疗保险人数一直在逐渐增加，2007 年城镇职工医保的覆盖人数为1.8亿，新农合参保人数为7.26亿人，并开始推进城镇居民医疗保险，同年参保人数达到0.43亿，到2011年职工医保、新农合、城镇居民医保参保人数分别达到了2.52、8.40、2.20亿人。2009年随着《医药卫生体制改革意见》的出台，新一轮医改正式启动，其中将新增3500亿投入到医疗保障体系建设中，来增加基本医保覆盖的深度和广度。ChinaVenture投中集团认为，随着医保覆盖范围增加、门诊和住院报销比例的提高，将使得卫生总费用中个人支出的比例进一步降低，从而使得个人的支付能力增强，进而拉动医疗服务的需求的增长。
由于医疗卫生领域准入的限制，我国民间资本一直无法进入医疗服务投资领域，使得巨额资本被束之高阁，而医疗资源却相当匮乏。2010年5月和12月发改委分别出台的《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》、《关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构意见》等文件，明确支持民间资本兴办各类医院、社区卫生服务机构、疗养院、门诊部、诊所、卫生所(室)等医疗机构，参与公立医院转制改组，支持民营医疗机构承担公共卫生服务、基本医疗服务和医疗保险定点服务。ChinaVenture投中集团分析认为，民间资本进入医疗服务行业的天花板正逐步打开，医疗市场在得到激活和放大的同时，民间资本也将面临空前机遇。
推荐关注专科医院：口腔、眼科、儿科
医疗服务产业巨大的发展潜力，令VC/PE近年来开始关注和投入这一领域。ChinaVenture投中集团分析认为，具备以下特征或模式的企业具有较强投资价值：1)目前该细分领域供给严重不足；2)技术壁垒较高，且附加值较高；3)地区供给不足且消费水平较高；4)定位与公立医疗机构有较大差别的细分市场；5)能够直接与公立医疗机构合作或依托其资源；6)不产生危及生命后果且医疗保障体系不覆盖；7)拥有连锁或医药产业集团。
综合考虑医疗服务市场的产业环境、供求关系以及经营状况，ChinaVenture投中集团分析认为专科医疗领域更加值得投资机构关注。从供需关系角度，专科医院中尤其值得关注的领域包括儿科、口腔科、眼科等；从公立医疗机构差异化定位的角度，值得关注的领域包括妇产科、整形外科、体检和健康管理等——特别是口腔科、整形外科以及健康体检，同时还满足较少危及生命且医保不覆盖的特征。从利润水平角度，值得关注的是眼科、口腔科、肿瘤医院，在肿瘤专科医院领域，有可能产生类似道培医院那样的标杆型医院，但是需要形成自身医疗特色，且建立良好的口碑难度较大，因此该领域投资风险较高。综合考虑，我们认为可以关注口腔专科、眼科专科和儿科医院。
口腔医院2010年平均收入排名第13，平均利润排名第8，但利润率排名第3。从排名可以看出，口腔医院经营规模不大，但是利润率较高，这与口腔科门诊多、住院少且大型手术少有关。从市场需求角度，据2005年我国第三次口腔健康流行病学调查结果，我国5岁儿童乳牙龋齿患病率为66.0%，12岁儿童恒牙龋齿患病率为28.9%，35-44岁龋齿患病率为 88.1%，65-74岁老年人龋齿患病率为98.4%。从上述数据可以看出，口腔是人体最易患病的器官之一。目前的医疗资源相对于患病人群而言远远不足，因此口腔医院市场需求前景是比较可观的。
从供给情况角度，2010年底口腔医院达302家，其中国有医院133家，私营医院140 家。应该说，口腔医院领域是私营资本进入得相对比较多比较好的领域。除了市场需求巨大，公立医院受制于编制难以快速扩张不足以满足需求以外，另一个比较重要的因素是，口腔医学诊疗项目，很多都不在医保报销范围之列，比如正畸、洁牙，包括补牙、烤瓷项目中的很多材料，都属自费项目。对于较难取得医保资格的非公立医疗机构而言，在口腔医学领域，相对弱势不那么明显。
2010年眼科医院平均收入排名第12，平均利润排名第4，利润率排名第1。眼科医院与口腔医院有很多类似或接近之处：医院规模不大，少有危重病例及大型手术，但是大部分病患不能通过简单服药获得治疗，通常需要实施手术，因此整体利润水平较高。从市场需求来看，以眼科常见病屈光不正为例，中国大城市大学生近视率超过70%，高中生60%，初中生 50%，小学生20%，近视在求学、参军、就业过程中都可能制造障碍，因此近年来激光手术逐渐兴起，很多规模不大的眼科医院主要业务就是近视眼激光矫正手术。即使不采用激光矫正，近视患者也存在很大的眼光配镜需求。除屈光不正以外，白内障、玻璃体疾患、晶状体疾患的发病率也有逐年提高的趋势。
尽管患病人群基数较大，但是由于经济水平和医疗保障水平的限制，我国眼科疾病患者接受手术治疗的比例却很低。以白内障手术为例，我国每百万白内障患者年手术量仅为 620 例，美国、日本等发达国家达到6000例左右，印度这样的发展中国家也可达5000例。从供给情况角度，公立医院中眼科专科医院数量很少，2010年底国有眼科专科医院仅有263家，虽然大型综合医院中通常也设有眼科科室，但是供给仍然比较紧张。眼科医院领域的私营医院截至2010年底则达到208家。从医师的负担情况可以看出，眼科医院是医师负担较重的专科医院。
2010年儿童医院的平均收入和平均利润均位居首位。从市场需求的角度，随着第三次生育高峰诞生的婴儿进入生育年龄，以及双独生子女家庭可生育二胎的政策放开，我国将出现第四次生育高峰，因此儿童医院潜在的患者群体正在增大；其次，由于儿童患者不能准确表述自己的病情，需要医生更多的经验，因此患者家属更倾向于专业性更高的专科医院而非综合医院的儿科，并且一旦选定医院后将保持较高的忠诚度；再次，儿童医院的患者和消费者是分离的，作为消费者的患者家长愿意支付更高的费用，用于儿童的诊疗、保健以及其它相关的增值服务，如早教、营养咨询等。
综合上述几点，ChinaVenture投中集团分析认为专业的儿童医院存在巨大的市场需求，但是对医院的医术及服务的专业性和口碑也有很高的要求。从市场供给的角度，中国儿童医院的医疗服务供给能力严重不足，从病床的使用率和医师的负担情况可以看出，儿童医院的负荷在各类专科医院中最为沉重。2008-2010年连续3年的病床使用率都超过了100%，医师日均负担门诊人次分别达到15、14.2、14.4，并且还有进一步增加的趋势，供求双方的严重不均衡为资本进入该领域留出较大空间。
医疗服务领域受VC/PE与上市公司青睐
一级市场方面，根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计，2009年以来在医疗服务领域共有24家企业获得VC/PE融资，累计融资金额将超过14.81亿元，平均单家企业融资0.99亿元，其中爱尔眼科(300015.SZ)和迪安诊断(300244.SZ)已登陆创业板，金卫医疗(00801.HK)已登陆港股市场。具体细分领域主要集中在口腔医疗、妇产母婴服务和诊断、健康体检、养老产业等领域。
目前A股上市公司中，以医疗服务为主营业务的医疗服务提供商并不多，仅有通策医疗、爱尔眼科、迪安诊断三家，分别位于口腔、眼科、基因诊断服务领域；而涉足医疗服务相关的公司则有十几家。
ChinaVenture投中集团分析认为，公立医院改革的启动和鼓励民营资本进入医疗服务领域，将带来产业革命性的变革，民营资本进入医疗服务行业的天花板正逐步打开，口腔专科、眼科专科、妇产科、儿科等专科医疗值得资本市场高度关注。2012年2月22日，温家宝总理主持召开国务院常务会议，研究部署“十二五”期间深化医药卫生体制改革工作中，强调放宽社会资本举办医疗机构的准入，扩大和丰富全社会医疗资源。鼓励有实力的企业、慈善机构、基金会、商业保险机构等社会力量以及境外投资者举办医疗机构，对各类社会资本举办非营利性医疗机构给予优先支持，我们可以预见到未来几年民营资本控股企业必将面临更多的市场机遇。
