谷东
临江市东锋有色金属股份有限公司(下称“东锋股份”)27日公布了招股说明书申报稿。与同行业上市公司云海金属(002182.SZ)相似，该公司目标客户同为汽车、3C等行业，但不同的是，在其十大客户名单中，却多为贸易商，其中最大客户的注册资本仅为50万元。
同样令人不解的是，东锋股份在2008年的增资过程中，出现了一个多月内分期11 次缴存的罕见情形。有注册会计师指出，尽管分期缴存并无太大问题，但短时间内连续分这么多期进行缴存，还是会让人怀疑其增资的真实性。
最大客户注册资本50万
实际上，东锋股份主营产品稀土镁合金具有比重轻、比强度和比刚度高、阻尼性和切削加工性好、导热性好、电磁屏蔽能力强以及减震性好和易于回收等一系列独特的优点。
因此可满足现代汽车(微博)工业、航空航天对减重、节能的需求，并可替代工程塑料以满足3C产品的轻、薄、小型化、高集成度以及环保方面的要求。
但在公司前十大客户名单中，至今仍罕有上述行业客户出现，而是多为贸易商及产品加工商。尤其在东锋股份2011年前三季度十大客户名单中，最大客户沈阳众鑫有商贸有限公司注册资本仅为50万元。东锋股份对该公司的当期销售金额达2304.40万元，占当期营业收入比重为22.47%。
某基金公司有色金属行业研究员指出，国内很多有色行业的公司都愿意通过贸易商进行产品销售，尽管会把部分利润让渡出去，但相对于直供，通过贸易商销售的回款速度会快得多。
作为贸易商，他们的注册资本一般不会很高，它们其实也可以看作一个融资平台，通过融资将货款更快地支付给有色金属生产商。但这里面也存在着融资杠杆较高的风险，一旦资金链断裂，就会在支付上出问题，该研究员认为。
在东锋股份前十大客户中，注册资本较低的公司不止一家，另一家鞍山市长城铝业有限公司的注册资本为100万元。
而据同行上市公司云海金属在2007年发行时公布的招股书中介绍，其当时就已先后通过了美国通用、戴姆勒－克莱斯勒、德国大众、日本丰田、日本本田等知名汽车厂家的镁合金产品资格认证，成为上述汽车公司及其压铸工厂的重要供应商。在3C 领域，镁合金部件主要制造商富士康集团、可成科技、华孚科技的镁合金原材料大部分采购自该公司。
增资3000万分期11次
根据招股书申报稿，东锋股份自2004年设立后仅进行过两次增资。第一次在2006年4月，由50万元增至1300万元；第二次在2008年6月，增至4300万元。此外，在2009年变更为股份有限公司时，以净资产折股，注册资本变更为4500万元。
而这两次增资过程均有瑕疵出现。尤其在第二次增资3000万元的过程中，自然人股东赵国安于2008年4月17日至2008年5月29日一个多月的时间内，共计分期11次将3000万元缴存于东锋股份在工商银行临江市支行开立的基本账户中。
会计师事务所在2011年对该次增资复核时指出，发行人存在未开立验资专用账户存放增资款，且资金未被冻结情况下即已在验资日前使用的情况。但鉴于上述出资的货币资金均用于经营性支出以及偿还验资日前发生的股东及其他单位和个人拆借资金，上述出资瑕疵对截至复核报告日发行人的所有者权益不会造成出资不实的重大财务影响。
东锋股份承认，在这期间，上述账户的主要支出为公司归还拆借资金786.15万元，其余款项支付了购货款、工程款、采购人员借支采购款和备用金等。
上述注册会计师认为，尽管公司正常支出无可厚非，但分期11次缴存，也会让人联想到一种可能，即股东实际增资资金不足，而是通过分期缴存的办法，将前次缴存资金转出后再作为新增资金缴存的方式来完成增资的目的。当然，若股东在随后补足了资金，也不会对IPO产生实质性影响。
募资项目产能扩张近三倍
东锋股份此次募资主要是投资建设年产7000 吨高性能稀土镁合金项目，总投资约1.34亿元。东锋股份希望通过扩大现有生产规模，进一步提升公司产品的市场份额和盈利能力。
而相对目前2500吨稀土镁合金产能，新增的产能达到了2.8倍。东锋股份认为，高性能稀土镁合金在汽车制造领域应用量大，公司计划重点向长春一汽、金杯镁业、天津六合等国内大中型汽车、汽车部件生产厂商推广合作的基础上，进一步开发其他国内外车用镁合金客户。而高性能稀土镁合金材料在很多性能指标都具备替代铝合金的水平。
上述行业研究员则并不乐观，尽管稀土镁合金对铝合金、普通镁合金产品具有替代性，但从目前情况来看，希望大规模替代也并非易事。因此，在产能增长后，产量的增长可能需要更长的时间。并且，短时间内，实现对目标客户直供的难度也非常大。
云海金属也在其当时的招股书中指出，在汽车领域，汽车厂家对镁合金供应商有着严格的资格认证要求，其更换供应商的转换成本高且周期长。
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