新浪财经

那些熊市牛人:老将江晖长周期择时的秘密

理财周报

关注

理财周报副主编 谭昊(微博)

在中国资产管理的绝对回报领域,江晖就像一个标杆。

公开资料可见:江晖,18年投资管理经验。出身于名门华夏基金(微博),随后在湘财荷银与工银瑞信任投资总监,2007年转投私募,创立星石。

他极其低调,公众了解他的机会少之又少。身边的人评价他:最大的爱好是读研报;最多的运动是每天午饭后绕着办公楼散步一圈。

而一个不容忽视的事实是——他所领导的星石投资自2007年成立以来,历经牛熊周期,每一年都创造了正收益。

2008年大熊市那一役的出彩表现,更是让他一战成名。

而在今年的“结构性熊市”中,截至11月底最新数据,星石的31只产品,近40亿规模,再次全部取得了正收益。

请注意,这不是某一只产品的盈利,而是31只产品的全面盈利。以宏观择时能力在业内著称的老将江晖,到底有什么秘密?

这是我所关心的,相信也是你所关心的。

接近江晖的人士透露,“星石今年前十个月仓位基本都保持在10%以下,目前的收益主要来自于10月-11月,抓住了本轮股市反弹的机会。”

这是一个令人惊讶的择时成绩。如果看过我上期的专栏,你就会知道,根据上海证券基金评价中心代宏坤(微博)的定量研究,几乎所有的基金公司在过去3年的择时操作中获得的超额收益均为负。

择时这么困难,为什么星石能够反复做到?我把这个疑惑已久的问题抛给了星石总经理杨玲。

“的确,小周期择时是非常困难的。我们也做过很多测试,最后发现扣除冲击成本后,收益很少。最后我们把方向瞄准了长周期择时。”

星石的“风险收益配比模型”由此浮出水面。

跟星石的多位核心人士交流之后,我得以大致勾勒出这个模型的轮廓。

首先由星石的十多位研究员根据自己的独立研究,得出一个对具体行业的风险收益比;然后将数十个行业的独立研究结果进行拟合;再根据宏观经济指标做相应的调整校正;最后模型得出对当前整个市场的风险收益比判断。

“2008年在6000点跌到1600点的过程中,我们能够取得较好成绩,主要就是靠了这个模型。”

当然,任何收益都是要付出代价的——长周期择时的代价就是,会牺牲一些投资机会。

“这也是我们的投资风格引起一些争议的原因。”杨玲坦承,“比如在2010年,我们判断长周期是向下的,所以投资条件非常严格。因而错过了一些后来看起来不错的投资机会。”

但杨玲话锋一转,“我们也在不断地总结、完善。以往在可投与可不投的两可区域,我们会非常保守。但今年我们做了一些积极的尝试,比如11月这波行情。目前看来效果不错。”

不过在杨玲心目中,模型固然重要。但更重要的是考核机制。

“对基金经理和研究员的考核,是先考核风控是否达标,再考核收益。”

不用我过多强调,相信你会了解,这个指挥棒有多么重要。

谈到未来,杨玲说,根据模型显示,目前A股已经进入了可投资区域的上限,“我们开始转向谨慎乐观”。

【国际电信联盟无线电通信部门第四研究组下设工作组会议召开】国际电信联盟无线电通信部门(ITU-R)第四研究组(SG4)下设4A、4B和4C工作组会议4月23日至5月16日在上海市召开。本次会议重点围绕卫星业务新增频率划分、卫星业务区与授权使用等规则程序完善、卫星无线电频率公平利用、手机直连卫星、高低轨卫星共存与发展、空间可持续发展、卫星通信手册、5G和6G卫星标准化与卫星物联网等热点议题开展讨论,各国提交文稿400余篇,形成大量成果性文件,我国代表团提交的38篇文稿均被采纳。会议部分成果文件通过三个工作组审议,形成1篇建议书修订、3篇新立项报告、3篇报告书修订和1篇手册修订,提交SG4会议批准,其余成果文件将在后续工作组会议继续研究完善。我国多名专家在空间业务规则程序修订、手机直连卫星等重要议题担任子工作组联合主席、起草组主席,在卫星业务国际规则研究领域的参与深度进一步提升。

当被问及对俄罗斯的制裁时,贝森特拒绝预测下一步行动。他表示,“我们将拭目以待双方坐到谈判桌后的进展。特朗普总统已明确表示,如果普京总统(俄罗斯总统弗拉基米尔・普京)没有诚意谈判,美国将毫不犹豫地与欧洲盟友一道加大对俄制裁。”

以色列军方称在加沙北部和南部开始大范围地面行动。

【国际电信联盟无线电通信部门第四研究组下设工作组会议召开】国际电信联盟无线电通信部门(ITU-R)第四研究组(SG4)下设4A、4B和4C工作组会议4月23日至5月16日在上海市召开。本次会议重点围绕卫星业务新增频率划分、卫星业务区与授权使用等规则程序完善、卫星无线电频率公平利用、手机直连卫星、高低轨卫星共存与发展、空间可持续发展、卫星通信手册、5G和6G卫星标准化与卫星物联网等热点议题开展讨论,各国提交文稿400余篇,形成大量成果性文件,我国代表团提交的38篇文稿均被采纳。会议部分成果文件通过三个工作组审议,形成1篇建议书修订、3篇新立项报告、3篇报告书修订和1篇手册修订,提交SG4会议批准,其余成果文件将在后续工作组会议继续研究完善。我国多名专家在空间业务规则程序修订、手机直连卫星等重要议题担任子工作组联合主席、起草组主席,在卫星业务国际规则研究领域的参与深度进一步提升。

当被问及对俄罗斯的制裁时,贝森特拒绝预测下一步行动。他表示,“我们将拭目以待双方坐到谈判桌后的进展。特朗普总统已明确表示,如果普京总统(俄罗斯总统弗拉基米尔・普京)没有诚意谈判,美国将毫不犹豫地与欧洲盟友一道加大对俄制裁。”

请输入评论内容

举报成功

举报

请您选择举报的原因

说说你的看法

意见/建议 反馈入口
  • TOKEN
  • 标题/昵称
  • 反馈内容

已反馈成功~