1.公司股权结构较为简单，管理层普遍持股
新开普是国内最早从事智能一卡通系统集成业务的企业之一，可为客户提供集身份识别、小额支付、资源管控、信息集成等集多种功能为一体的智能一卡通系统整体解决方案及个性化定制服务。
公司主要股东为杨维国、尚卫国、付秋生、赵利宾、华梦阳等60位自然人和国联卓成，其中董事长杨维国直接持有公司发行后23.8%的股份，并与公司多位发起人股东签订了一致行动协议，可实际控制公司发行后约61.6%的股权，为公司的实际控制人。公司多位高管和核心技术人员直接持有公司股权，我们认为这一股权安排有利于公司的业务稳定和长远发展。目前公司旗下有1家全资子公司郑州郑普软件和1家参股公司杭州集网科技，其中郑普软件的主要业务为智能卡应用系统软件的设计、开发、销售和维护，集网科技则主要从事电子商务业务，2家子公司的经营业绩对公司业绩影响均较小。
2.智能一卡通市场具有较大发展空间
公司是专业的智能一卡通系统整体解决方案提供商，在校园一卡通市场具有领先地位，并已逐步向企事业一卡通市场和城市一卡通市场等进行渗透。目前中国仍处于智能一卡通系统建设的投入阶段，市场空间较大。据招股书披露，2006年~2009年，校园一卡通建设投资年均复合增长率为16.2%，2009年建设规模达到约6.5亿元。
我们判断未来国内智能一卡通系统的需求驱动力主要来自于两个方面：其一，既有应用领域投入的加大，智能一卡通系统在校园市场已得到广泛应用，但其建设范围和投入力度仍在不断加大，同时企事业市场和城市市场仍处于快速增长期；其二，手机一卡通市场有望得到快速发展，2010年以来，国内的三大运营商和中国银联都加大了在手机一卡通上的投入力度，使得手机近场支付有望成为继卡片支付、网络支付后又一新兴消费支付形式，用户规模有望迅速提升，从而加大对智能一卡通系统的需求。
3.校园一卡通领域领先企业
公司自成立以来一直专注于智能一卡通系统的软件及相关智能终端的研发，其智能一卡通系统解决方案由智能终端、应用功能子系统以及平台系统三层体系架构组成，按功能划分主营业务包括信息集成、小额支付、资源管控和身份识别等四部分。目前公司的营业收入主要来自于信息集成，2008年~2010年信息集成收入占营业收入的比重分别为59.0%、46.8%和49.6%，毛利占比则分别为67.8%、51.3%和47.3%，占比均呈下降趋势。
公司是智能一卡通系统的综合解决方案提供商，在校园市场具有较强的竞争优势，据招股书披露，2009年在校园一卡通市场占有率约为9.4%。我们认为公司的主要竞争力在于：其一，较为丰富的行业经验，公司在智能一卡通应用最早的校园市场具有较强的竞争优势，积累了较为丰富的行业应用经验，并将业务领域拓展至企事业一卡通市场和城市一卡通市场；其二，可提供符合个性化需求的整体解决方案，公司拥有自主研发的智能终端硬件产品、应用子系统以及系统平台产品，在全国23个主要城市建立了技术支持和客户服务网点，能够为客户提供符合个性化需求的整体解决方案；其三，在手机一卡通市场具有一定的先发优势，凭借在智能一卡通行业多年积累的经验和技术，公司与三大运营商在手机一卡通（手机近场支付）领域建立了良好的合作关系，2010年1月至2011年2月，公司签订的手机一卡通业务合同及订单金额已达8400多万元，在手机一卡通市场建立了一定的先发优势。
4.公司募投项目分析
公司本次拟公开发行1120万社会公众股，募集资金约3.4亿元，用以投资智能一卡通整体解决方案技术升级及产业化项目、研发中心升级扩建项目和营销与客服网络扩建项目等三个项目。我们认为智能一卡通整体解决方案技术升级及产业化项目是公司目前主营业务的基础所在，有助于提升公司的竞争优势；研发中心升级扩建项目和营销与客服网络扩建项目则为公司承接智能一卡通项目提供营销技术支持，有利于提高公司的研发和营销能力。
5.建议谨慎申购
我们预测2011年-2013年，公司EPS分别为1.16元、1.53元和2.00元，未来三年年均复合增长率约为37.5%。公司股票IPO价格为30.00元，对应约26倍的2011年市盈率。考虑到近期市场对信息技术类新股的申购热情，且公司今后三年业绩成长性较高，我们建议投资者谨慎申购，6个月目标价为32.48元，对应2011年市盈率约为28倍。
(作者:陈美风)