铁路宠儿“西藏5100”矿泉水的娘家，西藏5100水资源控股有限公司将于本月在香港发行上市，共发行4.593亿股，预计募资16亿港元。此次IPO由摩根大通证券(亚太)有限公司及建银国际金融有限公司担任联席全球协调人，摩根大通、建银国际、工银国际及中信证券(香港)为联席保荐人。
据其招股书介绍，2006年以来，其唯一产品“5100西藏冰川矿泉水”已占据中国高端矿泉水市场28.5%的市场份额，超越为人熟知的依云水成为业内老大。
然而，对大多数人来说，与“西藏5100”的“邂逅”更常发生在火车站检票口，在大多数动车经停的城市，旅客凭车票即可免费换取一瓶。
5100拥有何等法力，能将“铁老大”变成自己的“铁庄稼”？谁又在大手笔交易中得利？
1、“5100”是什么？
根据西藏5100的定义，“5100西藏冰川矿泉水”为高端瓶装矿泉水。所谓高端矿泉水售价一般不低于每瓶500毫升5元，中国高端瓶装矿泉水去年的平均零售价为每升18.2元。
同一份研究报告显示，去年中国高端矿泉水市场前6强占据全部市场份额的65.7%，其中5100西藏冰川矿泉水力压依云、Perrier 等世界知名品牌，以28.5%居榜首，依云则为24.5%。
目前市场最常见的5100矿泉水包装为330毫升小瓶，一线城市售价6元至8元，淘宝、一号店等网络渠道约5.5元左右，合每升16.6元至24元，较依云稍低，与平均售价相近。
然而，财报数据显示的价格却大相径庭。2010年财报显示，公司年销售矿泉水8.15万吨，营收3.6亿元。由于矿泉水是唯一产品，实际折算售价仅每升4.41元，远低于平均水平。差距如此巨大，原因在于市场零售仅占实际销售的极小部分，而占大头的铁路渠道销售中，5100的价格则极其低廉。
根据财务数据，5100矿泉水去年销售收入总额的80.5%，即2.9亿元来自于中铁快运，公司共向中铁快运提供330毫升装矿泉水共7.3万吨，合每升3.97元，每瓶1.3元，而常见的380毫升装农夫山泉的零售价则为1.5元，两者相差无几。
廉价而巨量的铁路销售一方面使5100的市场份额数据分外靓丽，也在一定程度上帮助其于短期内在高级饭店、政府团购等阵地站稳脚跟。但若扣除铁路系统的销售，5100高端矿泉水市场销量份额则为2.99%，次于依云和Perrier。
一位投资分析人士表示，与同类产品相比，5100矿泉水的口感不具优势，其目前的盈利模式相当于利用公司拥有的渠道资源向市场寻租，如不能实现销售渠道的多元化，成长前景恐有限。
2、谁的“5100”？
早在2007年，现西藏5100创始人之一，时任西藏冰川矿泉水有限公司(西藏5100矿泉水的实际生产主体)董事长俞一平曾在接受采访时介绍，该公司隶属于西藏中稷佳华有限公司(现为西藏5100全资子公司)，为中稷控股集团旗下产业。然而，招股书披露的股权结构却否认了前者与党校产业间的血缘关系。
招股书称，西藏中稷佳华成立之初，由中海、永豪两家注册于维京群岛的投资控股公司各拥50%股权，而中稷控股则以每年400万元的价格，授权西藏中稷佳华使用“中稷”这一“金字招牌”，并提供“咨询服务及政策指导”。而中稷控股不分享利润，也不承担风险。
事实上，“中稷”是一个带有浓厚党校产业背景色彩的标签。公开资料显示，中稷产业是中央党校产业的总称，而中稷控股集团是中稷产业的核心企业，为中央党校控股，旗下公司覆盖通讯、能源矿产、房地产、啤酒、矿泉水、科技、冶金、医药、旅游、酒店、高尔夫球场和投资管理咨询等行业。
令人玩味的是，上市前夕，西藏5100却急于否认曾因“中稷”二字获益。2010年，西藏中稷佳华认为“5100”品牌已经打响，公司“并不十分依赖‘中稷’”。而中稷控股也十分配合地与之签订备忘录，称前述每年400万元的授权费从未实际发生，今后也不需要发生，同时因为“西藏中稷已成为一个成功的合作项目”，故希望其继续使用“中稷”作为公司名称的一部分。对于中稷控股的这个“希望”，西藏中稷自然敬谢不敏。
换言之，中稷控股未从西藏中稷获得任何回报，西藏中稷也从未得到中稷控股的“政策咨询”服务。尽管如此，两家企业仍认为这是一个“成功的合作项目”。不持有任何股权的中稷控股，也以一种古怪的姿态，坚持出现在西藏5100的股权结构表上。
西藏5100市场地位的建立与“中稷”招牌之间有何逻辑关系，或许难以确定。但能确定的是，最初名不见经传的西藏康拉堆孜矿泉水有限公司，在接连套上“冰川矿泉”、“西藏中稷”基层外壳后，产品迅速登堂入室，甚至进入国家权力的核心所在。3年间，5100西藏冰川矿泉水陆续成为十七大指定用水、全国政协会议指定用水与60周年国庆观礼台指定用水，作为一家纯外资企业生产的产品，其飞黄腾达的速度与高度令人瞠目结舌。
3、谁在喝“5100”？
据招股书披露，2010年公司向中铁快运销售7.3万吨矿泉水，中铁快运将这些“市价不低于每500毫升5元”的“高端矿泉水”向动车乘客免费发放，或在铁路系统零售渠道自行定价销售。庞大的中国铁路旅客有意无意成了该“高端矿泉水”三年间最核心的消费群。
早在5100筹划上市前，坊间早有关于该公司与铁道部的暧昧传闻。一些铁路系统内部职工言之凿凿，称该公司为原铁道部部长刘志军夫人经营，从而获得铁路系统全力支持。
而5100在招股书中予以极力澄清，表示公司及其高管与刘志军及原铁道部副总工程师张曙光无任何关系，刘、张两人的调查也不会对公司造成影响。
与是否涉案相比，5100更急于向外界传达的信息则是铁道部易帅不会影响公司与铁路系统的紧密关系。招股书直白地保证，既有协议不会因官员被撤职或调查而受影响。
据铁道内部职工介绍，铁道部各分局每年都会发通知要求“做好5100西藏冰川矿泉水营销工作”，按各部门职工人数下达任务，并按一定比例逐年增长，一部分销售，一部分自用。要求主要领导“高度重视”，并安排一名副职专门负责。一些分局还要求，二等以上车站商店、站台售货、旅客列车及铁路酒店宾馆一律销售5100，不得销售其它任何矿泉水。
有趣的是，西藏5100并不否认其与中铁快运间的协议非市场竞争的产物。招股书坦承，2007年中铁快运“经过仔细研究”，未经任何招标程序，确定该公司产品及运营能够符合其需求，遂签订战略协议。
在展期后的协议中，中铁快运许诺于2011年至2013年购买7.5万吨328毫升装瓶装矿泉水，西藏5100则需同时免费向中铁快运提供另外7.5万吨330毫升装瓶装矿泉水。根据2010年西藏5100营销数据，这笔交易价值大约6.6亿元人民币。
如此大宗交易，政府部门下属企业单位未经招投标程序便得以成立，是否存在利益输送的嫌疑？
4、谁是“王先生”？
尽管西藏5100股权结构屡次变化，但其实际控制人则始终坚守岗位：“王先生”。
在厚达436页的招股书中，西藏5100创始人及实际控制人，同时也是前述西藏中稷、中海、永豪等众多资本外壳的拥有者，神秘的“王先生”仅在注释中泄露了一次真身：王坚先生，前称王健先生。
招股书披露，王坚现为香港永久居民，曾投资拉萨啤酒，控股深圳上市公司西藏银河(后改为西藏发展)等，根据这些信息，不难确认王坚或王健与前西藏发展董事长、实际控制人王健为同一人。这位王健，也是年初一桩公案的主角之一。今年2月17日，西藏发展发布公告称早在2005年4月，公司实际控制人已由王健变更为范志明。易主隐瞒长达6年，市场哗然。
由招股书可知，王健于2005年4月出售其拥有的西藏光大(西藏发展大股东)全部81.25%股权，从而失去对西藏发展的控制。同年10月，冰川矿泉成立，西藏中稷(王健实际控股)注资970万，获得96.78%股权。同年，5100首条流水线落成。悄然从一家A股上市公司脱身，即将成为另一家H股上市公司实际控制人的同时，王健的身份也不知何时从大陆居民变成了香港永久居民。
拉萨啤酒(000752，西藏银河、西藏发展前身)上市资料显示，出生于1963年的王健，毕业于北大，1987年起先后任西安南桥计算机发展公司总经理、海南光大租赁有限责任公司副董事长、四川光大金联实业有限公司总经理。西藏5100方面也确认，王健出生于中国大陆并在中国大陆长期生活，而其究竟何时获得香港永久居民身份，则没有披露。
