东方证券 杨宝峰
背景信息：
据媒体报道，从6月3日开始，长江中下游旱区结束了少雨局面，大部分地区迎来降雨天气。据中央气象台5日介绍，目前，湖北东南部、湖南北部、江西北部、安徽南部、浙江大部等地降雨偏少的状况得到不同程度缓和。不过，强降雨在缓解旱情的同时，也让江西、湖南部分地区出现罕见的旱涝急转现象，防汛形势严峻。
研究结论：
长江中下游旱区即将进入梅雨季节，近期部分地区更是迎来强降雨天气，江西、湖南地区开始由旱转涝。市场对于三峡今年发电形势的担心将极大减缓；进入6月以来，三峡来水逐渐攀升，截至今早9时的三峡数据，三峡上游水位达147.02米(去年同期147.53米)，入库流量超过万方每秒。
目前的形势也印证了我们5月24日发布证券研究报告《长江电力—超跌是买入机会》中对于长江来水的观点：水电一年之季在于夏，6月份以前的来水枯丰情势难以递推全年，短期事件性超跌带来长电买入机会。
考虑到三峡地下电站投产在即以及长江电力目前较低的估值水平(预测2011-2013年EPS分别为0.56、0.62、0.65元，对应动态市盈率分别为13、12、11倍)，我们维持对于长江电力的“买入”评级。
我们的观点：
仅从4-5月份的来水判断全年水情，言之尚早。
今年1-3月份三峡入库流量正常，一季度三峡电量同比大增25%，从4月份以来来水开始偏枯，但是我们要在此强调的一点是：三峡的盈利主要看来水，6-9月这4个月才是决定三峡盈利的主要月份，而4-5月份的电量仅约占三峡总电量的13%左右，在长江流域正式进入雨季以前仅以目前水情来判断全年三峡来水就和预测下个月天气一样的不可靠。
