夏欣
在基金业，规模魔咒一直是基金经理的一大挑战。大部分基金在规模做大后，业绩增长开始放缓。
作为易方达价值成长基金经理，潘峰似乎有望颠覆“大基金等于平庸基金”的思维定势。近两年，易方达价值成长虽然规模保持在二三百亿元之间，仍实现了业绩的稳步增长。
在“2010年基金经理赚钱榜”上，潘峰以32.78亿元排第一，比第二名华夏大盘精选王亚伟多赚8.2亿元。2010年各季度，易方达价值成长基金总赚钱数分别为：9.96亿元、2.96亿元、0.16亿元和19.97亿元。
谈及投资心得，潘峰表示，一要看对趋势，二要调整好结构，二者缺一不可。“趋势看错，有可能产生亏损；结构不合理，无法获得较好收益。”
投资的两面性：追求成长，关注价值
易方达价值成长基金中，有相当大比重的资产投资于高成长的中小盘股，其组合超过了200只股票。
谈及喜欢成长股的理由，潘峰认为，在中国目前的发展阶段，很多中小市值公司的成长比较快；而大盘股往往都是有国资背景的大企业，没有经过充分的市场竞争与考验；市场也更偏好成长性，很多投资故事是以成长为主题。“从长时间看，中小市值股票的市场表现要好于大盘股。”潘峰说。
作为一只体量较大的基金，易方达价值成长不但不保守，反而相当积极。如他很少会将仓位降得很低，且大多时候保持对市场的长期乐观心态。截至2011年一季末，其股票仓位高达94.7%。
从基金操作上，一般来说，规模大有大的难处。但潘峰认为，也有好处，即纠错能力较强。“A股很多机会往往是在较低关注度的情况下发掘的，这一机会小基金就不会特别关注。”
然而，投资成长股的风险毋庸置疑。特别是今年以来，小盘股相对于大盘股的溢价达到了一个历史上前所未有的高度。“大盘股在某一时期可能会跑到前面，但投资大盘股的机会多来自价值低估后的回归。”潘峰说，投资策略还必须顺应市场的变化。
一直以来投资者都有争论——究竟是投资“价值”，还是投资“成长”？
潘峰认为，这就像一枚硬币的两面，无论缺了哪一面，硬币都会变成残币。“时间是成长的最大敌人，却是价值的最好朋友。”在潘峰看来，个股的成长性取决于对未来价值的低估，而价值的增值部分是对未来成长性的兑现。
“长线的价值投资者必须具备良好的时间和空间感，能够透过时空把握行业和个股的发展趋势，并经得起时间的检验。”潘峰深信，这才是成功投资的诀窍所在。
在喜欢逆向思维的潘峰看来，尽管目前上市公司的盈利水平(净利润水平、净资产回报率水平)比较高，却是需要警惕的地方，“这是我判断今年市场最主要的风险点之一”，潘峰表示，利润点是否达到尽头需要从多个角度进行分析：如果一个行业的整个竞争格局发生变化的时候，这个行业的盈利水平可能非但不上升，还是下降的。但是，其中龙头公司的盈利水平可能是上升的；如果一个企业进行再融资，那么，在一定程度上，它是可以通过兼并收购来提升盈利水平的。
低换手率未必牺牲利润率
成立的三年半时间里，年均换手率只有5%，易方达价值成长显然是业界换手率最低的基金之一，这意味着，每两年才有可能把一个组合换一遍。
“持股时间相对较长，换手率相对要低一些的原因是，我管理的基金规模较大，切换多容易处于劣势。我的想法是，以空间来获得一个时间上的增值。比方说在市场不是很关注时我可以买入持有较长的时间，获得时间上的增值。”
事实上，换手率低在短期内可能会牺牲掉一部分收益，但是，适当的降低市场偏好，寻求稳健，执著于在长跑中胜出，更是潘峰希望达到的目标。
潘峰说，他个人的想法是，应该适当降低基金的波动率，但他也强调“降低波动率，未必是以牺牲利润率为前提，如果把基金业绩分成五档，我个人的目标是能够使价值成长始终稳定在第二档，向第一档努力。”
在易方达价值成长的前十大重仓股中，西山煤电(000983.SZ)和招商银行(600036.SH)等个股，在基金成立时就开始持有，且持股至今。
不过，对于今年以来国家对煤炭的限价政策，有可能会影响到煤炭盈利能力的普遍看法，潘有不同的理解。“市场上对于投资机会的把握，并不一定完全是跟着价格走，应该跟着我们对价值的理解走。”在潘峰看来，“在可控的通胀环境下，煤炭可以获得资本市场对其价值提升的过程，明显是受益于通胀的。”
为了保持自己的独立思考，坚持独立判断，潘峰刻意地与市场保持一定距离，既不太远，也不太近。“如果与市场太远，有可能成为一个牺牲者，如果跟市场太近，有可能是一个中庸者、平庸者。”
潘峰简介：
清华大学理学博士，现任易方达基金管理有限公司研究部总经理、易方达价值成长基金基金经理。
业绩榜单：
截至2011年4月27日，累计净值增长率56.73%，在同类89只混合型基金中排名18。在2009年市场震荡上行的背景下，该基金净值增长102.9%，在138只开放式混合型基金中排名第二；今年以来，易方达价值基金(截至2011年4月27日)实现了7.12%的收益。
Q&A：
Q：如何看待2011年的市场？
A：市场的结构性调整，使大小盘估值的差距显著缩小。估值修复、产业升级、龙头企业是今年投资的主线。下半年，调整后的消费股、一些新兴产业，在合适的时点仍然具有一定的投资机会。
Q：滞胀是否会出现，经济有“硬着陆”风险吗?
A：出现滞胀或者是类滞胀情况的概率不大。城镇化、经济转型、产业升级对经济的拉动力，会保证经济还会保持一个比较快的增长水平。现在保障房建设还没有大规模铺开，包括广大农村的建设，如果有必要，政府可以把未来几年的事提前到现在来做，短期内就会改变滞胀的情况。
