张建锋
利步瑞：高毛利率难以维持
2011年4月18日，上海利步瑞服饰股份有限公司(简称利步瑞)向证监会提交了首发招股说明书(申报稿)。
利步瑞采用ODM生产方式，产品90%以上出口给各大品牌服饰商。在长期的市场拓展中，公司已经与一些世界知名品牌服饰商建立了长期稳定的合作关系。
在行业企业众多、市场极度分散的情况下，利步瑞采取“重研发、多款式、重服务、快交货”的差异化策略、积极介入产业链中高毛利的环节、以及合理的区域分布优势，摆脱了行业中普遍存在的“低价格、大批量”的低端竞争模式，毛利率等各项利润指标都远远高出行业平均水平。
与利步瑞业务相同的上市公司中，金飞达(002239.SZ)2008年、2009年和2010年1~9月份销售毛利率分别为15.30%、17.12%、13.95%，江苏三友(002044.SZ)同期销售毛利率分别为11.60%、13.78%、13.19%。而利步瑞同期的销售毛利率分别高达32.15%、35.80% 、33.26%，几乎是上述两家上市公司平均销售毛利率的3倍。
不过，利步瑞的客户主要集中在日本、欧美市场，其中近年来公司产品出口到日本的比重越来越大。2008年~2010年公司销往日本市场的收入比例分别为19.38%、44.94%和64.35%。公司在招股说明书中坦言，日本市场由于消费习惯和工艺款式复杂程度的差异，其出口单价一般低于欧美市场，很大程度上导致出口到日本市场产品的毛利率较出口到欧美市场的毛利率低。
有市场人士表示，由于出口到日本市场产品的毛利率较出口到欧美市场的毛利率低，而公司近年来销往日本市场的收入比例却在逐年增加，因此公司综合毛利率将会被拉低，加之人民币升值将会影响公司的经营业绩，因此公司目前高毛利率将很难维持下去。
华海股份：业绩稳定性难乐观
华海电脑数码通讯广场连锁股份有限公司(简称“华海股份”)，于2011年4月18日向证监会提交了首发招股说明书(申报稿)，公司的主营业务为电子信息产品交易市场的经营与管理。
华海电脑公司招股说明书显示，公司共开设“华海3C广场”12家，其中5家位于江苏省，3家位于湖南省，4家位于安徽省。
虽然公司拥有12家3C广场，但12家门店盈利能力相差甚远。
位于南京市传统电子产品商圈珠江路上的“华海3C广场”南京珠江路店，华海电脑公司经营历史最长、知名度最高的门店，该门店自2004年开业以来，凭借优越的地理位置、现代化的市场设施、完善的服务体系，在公司经营中占据重要的市场和战略地位。2010年度、2009年度、2008年度，南京珠江路店共实现营业收入7114.77万元、6610.43万元和6309.73万元，分别占公司同期营业收入的54.92%、63.58%和71.33%，是公司主要收入来源。
2010年公司旗下的珠江路店和长沙店毛利率分别为347%、64.37%，而未来城店和马鞍山店同期毛利润仅为13.09%、16.81%，湘潭店去年的毛利率更是为-177.05%。有市场人士指出，目前公司的利润主要来自南京珠江路店，一旦该店业绩出现波动将会造成公司业绩大幅波动，而其他门店的盈利能力却不甚乐观，而且很不均衡，因此公司业绩的稳定性不太乐观。
