商报记者 张淑贤 林蓓
由于全球流动性宽松和地缘政治风险等因素，国际油价预计在相当长一段时间内将在百元附近徘徊。
高油价时代如何布局A股又成为投资者需要面临的难题。业内分析人士指出，投资者不妨关注直接受益的石油开采及其设备服务行业，谨慎对待炼油行业；建议关注间接受益的替代能源行业，如作为石油替代品的煤炭行业，而节能概念的新能源和铁路运输等板块也值得关注。
油价趋势：油价继续维持高位可能性大
近期中东北非局势紧张，推动国际原油价格再次突破100美元大关，并创出106美元这一两年以来的新高。
地缘政治危机加剧了油价短期供应忧虑是近期油价飙升的催化剂。浙商证券分析师戴康日前在一篇报告中预计，欧佩克组织目前每天约有剩余产能520万桶，如果利比亚和另一北非危机国家阿尔及利亚同时停产，则每天流失的产量共计310万桶，这样欧佩克每天剩余产能便回到210万桶即1990年至1991年第一次海湾战争时的水平。
高盛预测的数据更为悲观。该投行分析师在一份投资者报告中指出，目前欧佩克闲置产能实际上可能已低于每天200万桶，且最新预测把欧佩克闲置产能开始减少的时间提前了6个月左右。据国际能源署最新数据显示，欧佩克目前备用原油产能达515万桶／天，其中沙特拥有350万桶／天。
原油剩余产能回到20年前的水平，需求却已不能同日而语。戴康指出，尽管国际能源机构为了安抚市场表示可以随时动用充裕的石油库存，然而供应一旦随着无法预料的局势演变出现缺口，欧佩克核心国能否及时补上仍存疑，油价一再急升的可能性不容忽视。
原油价格除受供需基本面影响之外，美元币值、原油库存和投机等因素都会对原油价格产生影响。事实上，自金融危机触底后油价始终保持震荡上扬态势，这主要是由于全球流动性宽松局面以及发达国家和新兴市场国家经济复苏局面都支撑油价向好。
“政治、货币政策和投机三项影响油价的因素都存在较大的不确定性，仅从目前来看，油价很可能将继续维持在高位。”华泰联合证券分析师张晶接受商报记者采访时表示，“且不排除再创出新高的可能。”
该券商日前发布的报告同样指出，中东局势最为极端的情况即动荡蔓延到原油生产大国如伊朗或沙特并造成生产的破坏，此时欧佩克将没有更多的剩余产能来弥补供给缺口，原油价格才有可能突破前期147美元的高点。
“但我个人认为到达150美元的概率偏低，同样年内跌破90美元的可能性也不大。”张晶对商报记者表示，“油价2011年运行区间可能就是在90美元至120美元范围内。”
华泰联合报告也列出其他两种情形，如果动荡不再蔓延而且很快能够得到控制，那么欧佩克的剩余产能足以弥补利比亚的原油减产量，油价走势会和2002年底至2003年初委内瑞拉罢工时类似，快速上涨并在欧佩克产量调整到位后回落。
如果阿尔及利亚原油生产也大幅减产，则短期供给缺口较大，阿尔及利亚和利比亚的原油产量合计占欧佩克总产量的9.7%，超过伊朗占比，两国如果都出现严重失控局面而大量减产，将会使油价继续维持高位。
上游产业：石油开采业直接受益高油价
业内分析人士指出，作为上游的石油开采行业无疑将直接受益于高油价，而油价高涨直接促进石油开发的加快，与石油开采相关的设备服务行业无疑将受益于行业景气度的提升。
对于以采油开发为主的中国石油(601857)而言，勘采成本相对刚性，油价上涨直接提升盈利。海通证券一份报告测算结果显示，当原油价格上涨1美元／桶，中国石油的每股收益将分别增厚0.012元。
据悉，中国石油85%以上原油可以自给，成本除了特别收益金会因为原油价格上涨而增加外，其他大部分业绩是锁定的，因而成品油价格上调所产生的收入中大部分都会成为自己的利润。
作为国内最大的油气生产企业，中国石油每年原油产量在1.1亿吨以上，其业绩对油价的弹性也要强于中国石化(600028)和中国海洋石油(0883.HK，简称中海油)两家公司。另据中国石油2009年年报披露，该公司原油探明储量为112.63亿桶，探明已开发原油储量为78.71亿桶。
而且，近年来，中国石油海外收购大多集中在上游油气资产上，包括2009年10亿美元收购新加坡石油公司45.5%股权，此外还在越南、澳大利亚等地拥有石油天然气勘探资源。
与以产油为主的中国石油相比，以炼油为主的中国石化主要靠从国外进口原油，上游采掘业务成为其短板，目前原油自给率不足30%，这不仅低于海外大公司的标准，也远远落后于国内其他两大竞争对手中国石油和中海油。
一旦原油大幅飙升，无疑将提高中国石化的炼油成本，再加上我国成品油提价往往无法与此同步，因此在高油价时代，中国石化的盈利无疑将收窄。海通证券测算结果显示，当原油价格上涨1美元／桶，中国石化每股收益仅增厚0.008元。
而如果油价继续大幅上涨，则中国石化将大幅受损。中国石化2008年炼油亏损就高达1020亿元，是2007年炼油亏损的7.5倍。
而在我国三大石油公司中，油价上涨带给中海油的利润杠杆效应最大。有业内人士推算得出，原油价格每上涨1美元／桶，中海油的净利润就将增加人民币6.21亿元。
浙商证券分析师戴康在其报告中也指出，在石油开采冶炼行业中基于勘探开采业务占比的多寡来选择上市公司，最看好上游油气开采企业中海油，谨慎看好中国石油，建议低配炼油业务占比高的中国石化。
除了直接受益的石油开采行业外，油价飙升还提升了对上游服务业的需求，石油勘探设备个股如中海油服(601808)、海油工程(600583)和江钻股份(000852)也将分得一杯羹。中银国际报告指出，中海油服最大客户中海油2011年资本支出预算同比增长了55%，因此中海油服2011年经营环境应将进一步改善。
商报记者查阅发现，与石油开发公司相比，油气勘探概念股价似乎与原油价格相关性更强。中海油服自去年7月份创出10.41元的阶段新低后便一路上扬，截至昨日收盘，该股股价已达24.22元，累计涨幅达132.66%；海油工程自去年7月初的4.58元一路扶摇直上达9.29元，累计涨幅高达102.84%。
下游行业：化工板块分高油价一杯羹
受益于高油价时代的还有化工板块。第一创业研究所研究员巨国贤表示，高油价将推升化工品价格上涨，近期国际石脑油、乙烯、醋酸乙烯、甲苯、环氧丙烷、纯苯、苯乙烯等化工产品的价格均纷纷大幅上扬。
浙商证券分析师戴康指出：“国际PVC生产的主要原材料是乙烯，国际乙烯价格基本与油价联动，因此国际PVC价格跟随油价上涨。虽然国内的PVC约80%都用电石法生产，但PVC跟油价的关系仍然比较紧密，因此国内PVC期货价格也同时大涨。”
光大证券分析师程磊也认为，化工股在涨价、一季度业绩超预期、油价高涨等情况下脉冲式行情是可以预见的。“化工品的全球定价特性以及我国基础化工的煤化工属性(国外主要以石油天然气为原料)决定了该板块将整体受益于高油价。”程磊指出。
原油作为基础能源和化工原料，其价格对制造业特别是直接的化工下游行业有重要的影响。举例来说，乙烯作为“化工之母”，其价格波动与原油紧密相关，换句话说，油价波动将会快速影响到包括通用塑料的生产成本。
“不同于国外以原油为主的化工产业结构，中国由于其特有的能源构成导致国内石化和基础化工领域多以煤炭作为主要原料。目前化工产品中不少都是由国际市场定价或者受国际价格影响较大。”程磊表示：“基于这个逻辑，我们认为国内煤基化工板块将受益于高油价。”
程磊认为，资源类、煤化工／氯碱、石油或者煤化工服务、新能源材料等均有机会，其他间接板块如农化等也将受益。
分析师称，鉴于我国“富煤少油缺气”的能源结构，煤制烯烃、煤制乙二醇、煤制天然气等新型煤化工技术前景广阔。同时，国内长期存在对烯烃、乙二醇、天然气资源的需求缺口，煤制烯烃等新型煤化工技术既能保障国家的能源安全，又充分利用了煤炭资源，是未来煤化工最现实的选择。
戴康也分析指出，高油价使得以煤炭为原材料的煤化工企业相对于以石油天然气为原料的化工企业具备较大的成本优势，化工资源类企业将受益。建议重点关注煤化工产业链一体化的化工企业——在上游拥有煤炭资源并生产与石油产品同质的煤化工企业。
“如果原油价格继续高涨，全球天然气价格将跟随上升，国内煤化工行业的比较优势逐步显现。”戴康称，PVC、BDO、甲醇等产品的价格因油价上涨而获得支撑，煤化工路线的企业将会受益。相关的公司有英力特(000635)、中泰化学(002092)、新疆天业(600075)、山西三维(000755)等。
戴康认为，如果煤化工产业链景气度持续提升，投资者也可适当关注提供煤化工技术、装备及工程设计的相关公司例如东华科技(002140)。
“东华科技在新型煤化工领域竞争力突出，具有比较突出的技术优势。公司项目即将开花结果，未来进入超常规发展期。”程磊表示。
相关行业：高油价将点燃煤炭股行情
煤炭和石油同属于能源，两者之间具有正相关性，比值为1吨标准油相当于1.454285吨标准煤。分析师认为，高油价时代将引发投资者对煤炭板块的关注。油价上涨不仅会引发煤炭价格上涨，从而也会引爆煤炭股的上涨行情。
煤价与油价相关性越来越强
华宝证券能源材料行业研究员王广举指出：“从能源替代上说，国外比国内的替代性更强。美国、欧洲燃油发电和燃煤发电并存，很多国家燃油发电占到总发电量的20%以上，因此油价和煤价具有高度相关性；但中国不存在燃油发电，因此直接替代性不显著，但中国目前正大力发展煤化工，未来在煤化工领域存在替代关系，因此煤炭和原油价格的相关性会越来越强。”
“另外，由于中国进口煤炭数量逐年增加，国际贸易使价格传导机制发挥作用。国际油价－国际煤价－国内煤价的间接传导越来越紧密，因此油价和煤价的关联度会越来越高。”王广举称，煤炭股指数走势与油价势总体上呈正相关。
金元证券分析师陈光明也表示，国际原油价格大幅上涨带动相关能源产品价格上涨，强化煤炭价格上涨预期。
陈光明称：“原油价格持续上涨引发能源产品价格调整，煤炭作为原油重要的能源替代品，与原油价格波动呈现极强的正相关性。近阶段原油价格涨幅超过20%，而同期国际煤价涨幅仅只有不到4%，煤炭价格有望随着原油价格持续稳定在高位出现补涨。”
此外，陈光明指出，随着我国煤炭大量进口对外依存度的提高，国内煤价对国际能源价格的波动更加敏感。
不少研究员均持有相同看法。他们认为，中国大量进口煤炭缓解了供应紧张局面，也使国内煤价与国际煤价真正接轨，对国际能源价格的波动越来越敏感。此次国际原油价格大幅上涨也有望推高国内煤价。
爱建证券分析师汪思伟认为，有三方面因素将推动二季度焦煤股更加精彩。“一方面，国际局势的动荡直接将原油价格推升至三位数，并且这种局势极有可能延续到二季度；其次，年初澳大利亚水灾使得澳洲可供出口的煤炭资源量大幅减少，其负面影响将在二季度得到集中体现；第三，春节后钢铁企业普遍迎来去库存阶段，由于钢铁下游机械、特种汽车等行业受政策支持需求依然旺盛，在钢铁行业传统旺季三季度到来之前，钢厂往往会提前一个季度进入补库过程。”
“由此推算，今年第二季度，在油价高企、供给减少、需求旺盛三因素合力下，焦煤价格将会上升到一个新的高度，二季度焦煤股将更加出彩。”汪思伟分析表示。
煤炭股估值仍有提升空间
王广举认为，高油价将提升煤炭股估值。“2007年国际油价上涨到147美元，煤炭股估值显著提升，虽然目前的经济环境和当时有所不同，但在资本市场并不完全理性的状态下，煤炭股仍可能出现脉冲性机会。油价在100美元成为投资者对煤炭股投资的重要心理关口，近期投资者对煤炭股的关注度显著提升，如果油价继续上冲，可能触发煤炭股行情。”
王广举表示，“煤炭股具备做多基础。目前焦煤类个股动态估值18倍，动力煤类个股动态估值为16倍，提高20%－30%完全可以接受。从基本面上看，长期看好盘江股份(600395)、煤气化(000968)、兰花科创(600123)。如果单纯从估值提升空间看，看好西山煤电(000983)、冀中能源(000937)、国投新集(601918)。”
陈光明也认为，目前煤炭行业整体估值水平偏低，2010年平均市盈率仅21倍，估值水平有望进一步恢复至25倍市盈率，建议重点关注估值偏低及受益于国际煤价上涨的个股，仍推荐中国神华(601088)、昊华能源(601101)和盘江股份。
民族证券则建议关注业绩弹性大、安全边际高的焦煤股，如冀中能源(000937)、潞安环能(601699)、西山煤电(000983)，直接受益于国际煤价上涨的昊华能源，高成长性的兰花科创和山煤国际(600546)。
新能源概念股有望受追捧
平安证券研究员邵青认为，在能源需求持续上升的情况下，我们已经迈入高油价时代。当今时代，能源问题成为经济持续发展的关键因素。因此，对替代能源的需求以及节能产品的需求将脱颖而出。
长江证券分析师刘元瑞表示，高油价可推高新能源估值。刘元瑞指出，“油价对新能源的股价影响，最主要通过提高估值实现的，对新能源公司的每股收益影响则不大。也就是说，油价涨的时候，市场认为新能源显得更加重要，因此给予了更高估值；每股收益之所以影响不大，是因为新能源的使用成本仍远高于石油的使用成本，尽管油价上涨，人们实际上也不会采取购买新能源以替代石油的行为，故新能源公司的业绩并没有明显提升。”
“在油价不断升高的情况下，新能源板块也一路上涨。我们研究认为，油价与新能源股价存在显著正相关关系。”刘元瑞认为，在政策无变数的情况下，光伏行业维持目前的高景气度是大概率事件，并且由于下半年德国补贴将再度下滑，5－6月份有可能出现抢装潮，市场表现有望再度超预期。这方面，海通集团(600537)与新大新材(300080)值得重点关注。
邵青则建议投资者聚焦节能主题(节油、节煤、节电、节水等)与替代能源(太阳能光伏、化学能源、煤化工等)主题，优选成长个股。
但是值得注意的是，目前多晶硅的价格依然处在历史较高位，进口数量也居高不下，用新能源来大面积替代石油或煤炭在短期内难以实现，市场对新能源股可能只是停留在对题材的炒作阶段。
分析延伸
铁路运输三个股或间接受益
在高油价时代，汽车、航空等运输方式的成本居高不下，而铁路运输在油耗和运价方面则具有压倒性优势。据独立研究机构莫尼塔的报告，我国铁路运输外部成本是公路的1／11，货运成本是1／25，而从占地上来讲，我国公路完成运输量所占的土地面积是铁路的19倍，在能耗方面，我国公路的平均能耗是铁路的5到10倍。
股神巴菲特对铁路运输行业的前景也是颇为看好。2009年11月3日，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司宣布收购美国第二大铁路运营商——北伯林顿铁路公司。双方协议显示，伯克希尔将以每股100美元的价格，现金收购北伯林顿约77.4%的股份，完成对后者100%的持股。此价格比北伯林顿2009年11月2日的收盘价高出31.5%。伯克希尔还将承担北伯林顿100亿美元的债务，整个交易总价达440亿美元，为伯克希尔史上规模最大的并购案。
更值得关注的是，我国铁路运输货运价格近期还存在上调的可能，这将在一定程度上成为铁路运输板块股价上涨的动力。2月19日发改委在成品油调价通知中的措辞有微妙变化，将前次的“成品油调价后，铁路客货运价格不作上调”改为“成品油调价后，铁路客运价不作上调”。
“一字之差，预示着近期铁路货运价格上调将成为可能。”中金公司报告指出，“大秦铁路今年以来日均运量屡创新高，近期可能落实的铁路普价上调将成为短期的股价上涨催化剂。”在该券商看来，发改委批准铁路货运调价幅度在5%至10%的可能性较大，如果提少了，难以覆盖上升的成本，提多了，则不利于调控通胀。
商报记者查阅发现，2008年高油价时期，铁路货运价格也曾上调。2008年7月1日起，整车“基价1”价格范围从原来每吨5.6元至14.6元，上调到每吨5.7元至14.8元，“基价2”价格范围从原来每公里0.0288元至0.0704元，上调到0.336元至0.0765元，集装箱1吨基价1由10元上调至10.1元，基价2每箱公里由原来的0.0336元调到0.0369元，并且其他单位集装箱计价标准及零担货物运价均有所上调。
“预计近期调价不会涉及大秦铁路的特殊运价，主要在于普货基价1和基价2的上调，刚刚完成收购的太原局资产将成为主要的受益对象。”中金公司报告指出，“潜在的提价将增厚大秦铁路2011年盈利3%至6%，每股盈利有望进一步提升至0.94元至0.97元。”
除了大秦铁路外，广深铁路(601333)和铁龙物流(600125)也将受益于铁路货运价格上调预期。据中金公司测算，普货每调价1%，广深铁路和铁龙物流业绩将分别增厚0.9%和0.6%。
相比较铁路运输而言，航空业或将饱受高油价之伤。据业内测算，燃油成本占航空业的营业成本比重在40%以上，尽管随之上调的燃油附加税可能部分覆盖成本上升但高票价也同时抑制部分需求，因此航空业在高油价时代受到的负面影响较大。
这种负面作用在二级市场上也表现得淋漓尽致。中国国航(601111)、南方航空(600029)和东方航空(600115)自去年10月27日创出阶段新高后便持续走低，截至昨日收盘，累计跌幅分别达32.41%、34.38%和34.28%。
同样对于高速公路行业而言，汽油价格上浮将影响车流量，而高速公路的经营本又是相对刚性的，因此收入下降也将直接导致盈利下降。
