南门文化旅游区门票分成问题解决

首旅股份或迎10亿资产注入

张建锋

首旅股份（600258.SH）资产注入事宜有望很快拉开帷幕，因为困扰公司资产注入的障碍有了根本性转机。

作为北京国资委下属公司，北京首都旅游集团有限责任公司（简称“首旅集团”）对旗下资产证券化的整合一直备受市场关注，其中酒店资产是其资产整合的重要内容之一。

首旅股份身为首旅集团旗下的上市公司，是其整合酒店资产的重要平台。之前，由于南山文化旅游区门票分成问题一直未能解决，导致首旅集团无法将旗下酒店资产注入到上市公司。

此番南山文化旅游区门票分成主体问题的解决，或许意味着首旅股份近10亿元的资产注入不日将启动。

最大阻碍现根本性转机

1月13日，首旅股份发布公告称，公司所属海南南山文化旅游开发有限公司（简称“南山公司”），收到三亚市国有资产管理公司（简称“三亚国资公司”）发给三亚南山观音苑建设发展有限公司（简称“观音苑公司”）《关于同意启动南山文化旅游区门票分成谈判事宜的函》。文件称，三亚国资公司同意观音苑公司作为南山文化旅游区门票分成主体。

“三亚国资公司同意观音苑公司作为南山文化旅游区门票分成主体，意味着三亚市国资公司与海上观音圣像建设单位对圣像资产权属已经达成共识，南山门票分成根本问题已经解决。”首旅股份证券部张小姐向《中国经营报》记者坦言，春节后，公司将会正式启动南山门票分成的谈判，估计会比较顺利，但何时能达成协议要看具体情况而定。

首旅股份表示，南山公司将积极与观音苑公司就门票分成事项尽快协商。

南山景区业务是首旅股份的主要利润来源。2002年9月，首旅股份购买南山文化74%的股权，后因其他股东增资，公司持股比例下降为73.808%。南山文化经营海南南山文化旅游景区业务。

2005年7月，三亚市物价局下达了《关于调整南山文化旅游区门票价格的通知》，并向三亚市政府提出了《关于南山佛教文化苑区与南山海上观音苑区对南山门票价格分成的参考意见》。为解决南山文化门票分成问题，首旅股份、首旅集团与三亚市国资公司及海上观音圣像建设单位进行了多次协商，但至2010年底，仍因三亚市国资公司与海上观音圣像建设单位对圣像资产权属未达成共识，导致协商未取得实质性进展。

南山景区盈利能力较强，毛利率近年来一直保持在93%，净利润率自2007年开始得到显著提升，近年来一直保持在43%左右，对公司净利润贡献较高。2009年南山业务对公司收入贡献占比仅为23%，而净利润占比高达74.5%，是公司的主要盈利来源。申银万国预计2010年，南山景区利润贡献预计仍将保持在70%左右。

南山门票分成事项迟迟不能解决，直接导致首旅集团无法将旗下酒店资产注入到首旅股份。

2009年，首旅股份计划向北京国有资本经营管理中心定向增发6000万股，每股15.53 元，募集9.32亿元，用于收购首旅股份控股股东首旅集团下属的北京和平宾馆有限公司和北京新侨饭店有限公司的股权。

但是由于南山门票分成问题在股东大会决议有效期内难以完成，因此公司于2010年5月14日决定向中国证监会撤回非公开发行股票的申请报告。

德邦证券某分析师向记者表示，南山门票分成问题是首旅集团将酒店资产注入到首旅股份的最大阻碍，此次谈判主体的确定，意味着南山门票谈判有实质性进展，资产注入的最大阻碍也有望得到“清除”。

前述分析师表示，南山门票分成谈判主体确定后，接下来将会讨论分成的问题，由于之前南山门票分成主要是根据股权比例进行，因此当地国资委旗下企业获得的利润较少，在此情况下，首旅股份很有可能会让利于对方，加之以前的一些谈判细节已经确定，所以预计接下来的门票分成谈判不会有大的阻碍，今年上半年有望得到解决。

申银万国分析师金泽斐认为，门票分成问题迟迟不能解决不仅影响了股份公司的发展，也延误了首旅集团公司酒店资产整合的计划，对公司、对集团都存在较大的负面影响，因此集团必将努力促成此事尽快解决。

资产注入将拉开帷幕

在门票谈判主体确认后，市场对首旅集团向首旅股份注入酒店资产的预期强烈。

为了解决同业竞争问题，公司控股股东首旅集团2009年曾承诺在三到五年内完成北京地区下属酒店业务的整合工作，将公司打造成为集团控股的、唯一的以北京地区酒店投资及景区经营为主业的上市公司。

金泽斐认为，首旅集团计划未来五年内将全部高星级酒店注入上市公司，将其打造为高星级酒店管理平台。目前该战略唯一的瓶颈就在于南山门票分成问题，分成问题一旦解决，公司的再融资及资产注入进程将立即启动。

中银国际分析师冯雪认为，首旅股份2009年5月推出的注入两家诺富特酒店的定向增发预案因南山门票分成悬而未决而逾期失效，首旅股份作为首旅集团下属酒店平台的定位始终未变，而酒店资产注入整体方案本身应该几无瑕疵，问题症结正在于南山事项，故此次南山事项解决将标志着首旅集团酒店资产注入计划重启。

“南山门票分成问题解决后，集团会重新启动将酒店资产注入到首旅股份的计划。”首旅股份证券部张小姐向记者表示，但未来资产注入方案的具体内容现在还不能确定，估计因南山门票分成问题而取消的发行股份购买新侨饭店与和平宾馆的方案重提的可能性较大。

首旅股份公司的实际控股人——首旅集团，拥有10家五星级酒店，9家四星级酒店（包括公司下属的前门饭店、民族饭店和京伦饭店），主要分布在长安街沿线、西苑、燕莎商圈等北京核心地带。

德邦证券某分析师向记者表示，预计已经评估过的新侨饭店与和平宾馆将在第一批资产注入名单之中，接下来将优先选择高星级、盈利佳、产权明晰的酒店资产注入。自2009年后，北京星级酒店逐步处于恢复阶段，入住率达到60%以上，预计集团注入的酒店类资产价格比市场优惠，这些酒店位于北京长安街沿线等极佳的地理区域，未来资产升值潜力很大。

金泽斐认为，分成方案出台后，首旅集团酒店资产注入计划将随之启动，公司未来发展的不确定性消退，同时也打开了成长空间，有望借助资本市场的力量，改善注入酒店的经营状况，整合酒店上下产业链资源。