交银国际 李珊珊、万丽
中国人民银行决定，从2011 年1 月20 日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。
上调存准率在市场预期之中，主要目的为抑制信贷投放过快，及管理流动性的需要。此次上调存准率0.5 个百分点，将冻结资金约3500 亿。年初以来银行放贷速度仍然较快，据媒体报道，首周新增贷款已接近5000 亿，本次上调存准率有助于警示放贷过快银行，抑制信贷投放过快。管理流动性的压力再次加大，1 月份市场流动性重新出现宽裕局面，市场利率快速回落，1 月央票到期为2070 亿，正回购到期3410 亿，合计5480 亿，2 月到期合计4150 亿，3 月6670 亿，4 月5060 亿，前四个月对冲流动性的压力均较大，后续存准率仍有继续上调空间。近期央票发行利率虽然略有上升，但发行规模仍然很小，12 月以来央票累计发行规模仅200 亿元。此外，12 月外汇占款增加量较大，为4033 亿元人民币。本次上调存准率在市场预期之中。
仍不会影响年度信贷投放目标，对银行盈利年化静态影响在0.5%以内。我们认为今年监管层面临的问题仍是防止银行信贷超预期投放，存准率的上调仍不会影响年度信贷投放目标和我们的盈利预期。银行将主要通过降低债券投资或是同业资产配置去满足提高了的法定存准率要求。生息资产收益率高，（或）存贷比高，（或）超储率低，（或）中间业务收入占比低的银行影响略大一点，如农行、交行、招行、民生、中信。但实际影响大小还要取决于银行资产具体调整方式。对银行11 年盈利年化静态影响均在0.5%以内，考虑收紧流动性带来市场资金利率的提高，对于盈利的影响更小。
维持银行业领先评级。我们预计1 季度信贷增速将出现暂时的趋稳趋势，差别化存准率等市场化的调控方式将有利于调控银行信贷投放节奏，但难以改变信贷投放前高后低的趋势。预计银行10 年末融资平台贷款质量保持平稳，年度业绩整体也可能好于预期。H 股银行11 年平均PE 和PB 分别为9.65 和1.73倍。维持行业领先评级。维持民生、中信和交行买入评级。
