华星创业：收购扩展业务范围 深耕网优服务领域

公司近况：

公司以收购股权和增资方式投资5，814万元，收购“上海鑫众通信技术有限公司”60%股权，进一步扩展业务范围，深耕网络优化服务领域。

评论：

上海鑫众具有通信网络系统集成乙级资质，主营网优运维服务，直放站系列产品。公司2010年前10个月收入7，600万元，净利润1，764万元。华星本次收购PE仅5倍，十分实惠。上海鑫众做出业绩承诺，2011年/2012年/2013年净利润分别不低于1，950/2，535/3，296万元(对应贡献华星创业每股收益0.15/0.19/0.25元，增厚21%/20%/18%)。

公司近期动作不断，外延扩张整合资源，股权激励提升士气。一系列的动作彰显领导层做大做强的意图，后期应有进一步扩张的动作。网优服务领域碎片化严重，全国布局型的公司仅3，4家，且市场占比均在6%以内。地方公司凭借长期积累的客户关系形成对新入者很高的壁垒，收购兼并，分享利益是横向发展的最佳途径。

公司拓展服务市场的同时，通过募投项目及人才引进推动测试仪器的发展，增强内生增长能力. 2011年有计划发力测试市场。

估值与建议：

考虑上海鑫众合并报表及协同效应，我们上调公司2011年/2012年盈利预测至7，100/9，190万元，对应每股收益0.89/1.15元，目标价38元，分别对应2011年/2012年市盈率42x，33x。上调评级至“审慎推荐”。

风险：

1)规模快速增长对管理能力提出挑战。

2)发展模式对强势领导层过于依赖。