甘剑
今天是2010年A股最后一个交易日，无论盘面如何变化，都无法改变今年走势的全景。
打开2010年A股走势图，K线给人们最直观的感觉就像一只鹰。鹰向何处？乐观的人看到它还在翱翔，悲观者认为，鹰已经飞不动了。
至少在即将过去的一年，A股之鹰已折翅，一个蓬勃向上新兴经济体的股票市场，却以16%左右的年度跌幅与希腊、西班牙市场为伍，而后两者一直深陷债务危机的泥潭。
过去的已经过去，重要的是未来。来年的A股飞往何处？
如果A股还是那只鹰，笔者认为，它大体上会在低空盘旋并伴有俯冲，间或也会仰望蓝天。作出此种判断的依据正如笔者在一年之前的依据。2010历经风雨依然难见彩虹，原因在于全球经济形势表现疲软，加上人民币渐进升值因素，中国在真实出口方面压力难减，以种种刺激措施带动的投资又不可能再现2009年的力度，市场对上市公司的业绩下滑预期反映到股价上，股市必然承压；而经济形势好转，伴随的又是货币政策退出带来的紧缩压力，以流动性为支撑的股市同样遭受冲击。两难夹击之下，A股难有大起色。
同样的原因至少在两年以上的时间内继续起作用，而2011年的形势则更为严峻。
2011年美国是否会爆发债务危机？目前美国联邦政府财政赤字达1.3万亿美元左右，而据媒体报道，华尔街分析师梅雷迪思·惠特尼认为，2011年美国有超过100座城市可能因资不抵债面临破产。她认为，美国地方债务危机是美国经济当前面临的最大问题，很可能会扼杀经济复苏势头。
欧洲债务危机是否会有减缓的势头？欧洲央行本月28日从欧元区商业银行提取的用于冲销欧元区政府债券购买开支的款项未达到计划，这是自5月份以来的第二次。自今年5月开始，欧洲央行以周为单位从欧元区商业银行提取存款冲销政府债券购买开支，如果商业银行希望保持更充裕的流动性，就会不愿向欧洲央行归还过多资金，于是造成提取款项低于计划数额的情况。商业银行希望保持更充裕的流动性是出于对流动性枯竭的恐惧，而根源在于对欧洲债务危机将会旷日持久的担忧。本月初三大评级机构惠誉、穆迪、标普轮番下调爱尔兰、西班牙、希腊、葡萄牙的信用评级，更加刺激了市场对欧债危机将再度大规模扩散的忧虑情绪。
在全球化不断加深的今天，中国在欧美两大经济体陷入“经无力”之时，在错综复杂的环境之下，要想保持健康平稳的增长需要付出极大的努力。
在全球经济增长前景黯淡的同时，让人忧虑的是包括中国在内的新兴经济体，为对冲流动性和抵御通胀压力，货币政策正不断趋紧。2010年中国两次上调存贷款基准利率，并将存款准备金率提高到历史高位，大型金融机构存款准备金率已达17.5%。而印度2010年以来6次加息，回购利率和逆向回购利率在6.25%和5.25%；巴西基准利率高达10.75%，今年上调3次。
如此状况下，2011年股市可能要承受更多来自经济萎缩和流动性收缩的双重压力。
基于上述分析，2011年也许会开始流行一个并不为大众熟悉的术语——“戴维斯双杀”。
何为“戴维斯双杀”？美国著名投资人戴维斯家族的解释是，有关市场预期与上市公司价格波动之间的双倍数效应，而简单的理解就是先杀估值、再杀业绩。在预期市场转弱的情况下，投资者追求安全边际，驱使市场估值向下调整，当人们认为估值已经调整到位的时候，上市公司的盈利预期又开始下调，要想回到前述的安全估值，股价又将出现一轮下跌。
最简单的例子就是，当前不少行业的估值水平都已经达到10倍或者20倍不到，似乎已经很有投资价值，但如果盈利预期在此基础上下调20%，结果会如何，当前的估值还会被认为是处于安全边际？
如果说“戴维斯双杀”已经在2010年进行了“一杀”阶段，2011年全球经济形势可能再次恶化的背景下，“二杀”则将必然发生。
不过，要在2011年的股票市场上寻找栖身之地，农产品类和资源类或许是很好的标的。如果全球经济“意外”顺利复苏，需求将推高大宗商品价格；而经济复苏缓慢，无路可走的资金又将为减轻通胀压力而对大众商品趋之若鹜。至于农产品，似乎和经济形势相关度不大，但和通胀预期正相关。
2011年，对股票市场来说，最啼笑皆非的好消息是，美国在经济复苏缓慢的压力之下，再次开动印钞机，QEx不断出台，引发新兴市场流动性泛滥，这是A股之鹰展开翅膀之时，正如2010年QE2成行，A股曾经就“附和”过高达20%的阶段涨幅。
