万向钱潮：未来的新能源汽车零部件第一股

事件：

公司与万向集团、万向电动车公司12月29日签订《关于电动汽车产业的战略合作框架协议》，并已由董事会审议通过。协议主要内容有：1）万向集团和万向电动车承诺，公司是万向电动车零部件采购的优先或独家供应商，万向电动车将对公司新能源汽车零部件项目给以技术及市场等方面全力支持；2）万向集团承诺在公司认为入股万向电动车条件成熟并提出入股动议时、或万向电动车完成产业化，盈利状况正常稳定时，同意可以将万向电车部分股权转让给公司，或由公司以增资的形式入股万向电动车，或股权转让和增资相结合，持股比例届时由三方协商而定；3）万向集团与公司同意参照经评估的万向电动车公司净资产评估值为基础协商确定股权转让或增资价格。以上协议仅为框架性协议，公司尚无计划在未来三个月内入股万向电动汽车。

点评：

入股万向电动车后公司将拥有完整的新能源汽车零部件产业链。公司董事会第四次决议已决定对汽车电机进行开发立项，计划2010-2012年投入1亿元，用于电机产品的研发与生产；未来入股电动车后，公司将新增动力电池、整车及相关零部件业务，成为国内惟一同时具备电池、电机和电控等关键零部件和动力总成系统产业能力的企业，特别是在动力电池方面，万向电动车已与美国Ener1公司签署合资合作的框架协议，约定将建立全自动化的电芯及电池系统生产基地，计划首期投资3亿多美元，2011年底形成3亿安时电芯及4万套电动车用蓄电池组系统的产能，投产后，合资公司将成为国际领先的动力电池制造企业。

公司有望成为新能源汽车零部件第一股。在节能减排以及油价上涨的压力下，新能源汽车已成为汽车产业未来的发展方向。目前已有20个城市进行新能源汽车示范推广试点，并有6个城市进行私人购买新能源汽车补贴试点，根据已发布细则的城市看，补贴力度远超市场预期，我们认为在政府补贴及配套措施的积极推动下，新能源汽车的推广速度将远快于市场预期。万向集团已拥有11年的新能源汽车研发经验，背靠集团的技术优势，公司在入股万向电动车公司后，将显著受益于新能源汽车的推广进程，有望成为新能源汽车零部件第一股。

投资评级。目前公司传统业务经营状况良好，凭借领先的技术和实力储备，公司未来的新能源发展道路前景非常广阔，理应享受一定的估值溢价。

暂不考虑潜在的新能源业务盈利贡献，预计2010年、2011年可实现每股收益0.47元、0.60元。维持公司买入评级，目标价20.00元。

风险因素。1）、原材料价格上涨过快，削薄公司产品的毛利水平；2）、公司全新客户开拓进展缓慢；3）新能源汽车业务发展低于预期、入股电动车进度缓慢。