兴业证券策略组 聂清廉
上证380指数定位于成长性新型蓝筹股指数，由成长性好、盈利能力强、规模适度、成交活跃、行业优势明显且有潜力成长为蓝筹股的股票构成。该指数成份股的突出特征在于“中盘股+潜在蓝筹”，是区别于上证180这一蓝筹股指数、代表中等规模股票整体走势的重量级指数。并且，由于这一特征，上证380指数能更好地代表沪市的表现。
1 中盘股指数——享受估值溢价、交易活跃
上证380指数成份股由中盘股构成，因而具有中小盘股规模较小、享受估值溢价、交易活跃等显著特征。
市值规模方面，上证380指数成份股平均总市值为79亿元，远低于上证综指与上证180指数，略低于中小板指数，与中小板综合指数相当。从市值分布来看，上证380指数成份中，市值大于500亿元的只有1家，市值在200亿～500亿元的15家，市值在100亿～200亿元的54家，市值在50亿～100亿元的140家，市值在20亿～50亿元的154家，市值低于20亿元的仅16家。由于绝大多数成份股总市值介于20亿～100亿元之间，因而上证380指数能够代表市场中中等规模股票的整体表现。
估值溢价方面，上证380指数平均市盈率37.2倍，市净率3.8倍，估值溢价高于上证综指与上证180指数，与中小板指数相当。特别是，考虑到中小板和创业板中大量为新近上市公司，这部分公司募集的资金尚未产生收益，部分公司募集资金还未计入最近一期报表，因此计算市盈率和市净率时相对高估。而上证380指数中仅有13只成份股是2006年以来上市的，上述因素对估值的影响可以忽略不计，因此，我们可以判断，上证380指数成份股的估值溢价，并不显著低于中小板股票。
2 符合经济转型方向的潜在蓝筹——高成长性和盈利能力
首先，上证380指数选取成长性好、盈利能力强、有成长为蓝筹股潜质的股票构建，具有较高的投资价值。该指数通过计算成份空间股票营业收入增长率、净资产收益率、成交金额和总市值的综合排名，来对非上证180成份股的上证所股票进行筛选，因而其成份股是在上证所上市的成长性和盈利能力较高的中盘股。
其次，上证380指数成份股符合经济转型的方向，具备很高长期增长潜力。从指数成份股市值的行业分布来看，受益于经济转型的机械设备、医药生物、化工、商业贸易、食品饮料、信息服务等行业在上证380指数中的市值占比很高，而传统行业包括金融、家电、纺织服装、房地产、采掘等行业占比非常低。这一分布情况与中小板综指非常接近，摆脱了上证综指以金融、采掘为主的弊端。因此，从长期来看，上证380指数符合经济转型的方向，具备很高的长期成长潜力。并且，考虑到其成份股大多是行业内规模较大的企业，已经具备一定的发展优势，未来受益于经济转型的程度也将更高，极有可能成长为新兴产业中的蓝筹股。
3 更契合于刻画上海市场多数股票走势
上证综指是按照全部沪市上市股票的总发行股本数为权数进行加权计算所得，从而市值大的股票具有更高的权重，理论上，这样计算的指数代表了市场上全部市值——也即全部投资者、股东以股票方式持有的总财富的变化，这使上证综指实质上变成了蓝筹股指数，也间接导致上证综合指数无法很好刻画沪市整体走势。
而上证380指数作为中盘股指数，更契合于刻画上海市场多数股票走势，从而解决了上述问题。对投资于为数众多的上证所非蓝筹上市公司，上证380指数是更具投资决策参考意义和代表性的重要指数：
第一，上证380指数由中盘股构成，并且数量较多，能够覆盖近半数的上证所上市公司，这本身即意味着很强的代表性；第二，从所代表的股票市值差异角度来看，上证380指数是远比上证综合指数更具代表性的指数。
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