东莞证券 莫景成
公司基本情况：公司是国内最早研发并规模化生产不锈钢冲压焊接离心泵的厂家，是目前国内不锈钢冲压焊接离心泵领域产销量最大的专业生产厂家，产品广泛应用在净水处理、楼宇供水、工业清洗、空调水循环、深井提水、中低压锅炉给水、制药及食品等领域。
行业背景：我国泵行业大约拥有450个系列5000多个规格，2009年实现销售收入超过1000亿元，行业的工业产值在1080亿元左右，2008年国外不锈钢冲压焊接离心泵市场销售额在180亿-200亿之间，国内市场销售额在30亿元左右。水净化技术用泵国内市场每年30万台左右，建筑市场给水系统大约每年50万台左右。国内空调供暖行业年需循环泵用量在30万台以上。未来3-5年，预计不锈钢冲压焊接离心泵市场销售额将以20-25%的速度增长，高于泵行业平均增长速度。
竞争优势：1)研发技术优势突出：公司目前已取得各类与泵有关的专利47项，其中发明专利3项，共研发出13大类产品，产品性能处于国内领先地位，已经接近国际水平；2)产品性价比优势：公司不锈钢冲压焊接离心泵产品的性能接近国际先进水平，且价格仅为国外品牌同类产品国内销售价格的 40%左右，具有较高的性价比，不但国内市场占有率不断提高，而且将逐步替代国外进口的同类产品；3)完善的营销服务网络：公司在全世界建立了广泛的销售、服务网络，有近40个销售服务中心，20多个国外代理商，上万个客户，并较早开通400免费客户服务电话。
募集资金用途：公司三大募投项目，第一扩大公司产品，解决产能瓶颈问题；第二，年产2000套无负压变频供水设备建设项目，该项目投入后在增加经济效益的同时，能延伸市场产业链；第三，海水淡化高压泵研发项目，打破行业依赖进口的局面。
估值情况：预测公司2010、2011、2012年EPS分别为0.92元、1.33元、1.96元，对比A股机械行业的估值水平，考虑到公司当前的竞争优势和未来成长空间，我们认为其市场合理价值区间为2011年20-25倍的市盈率水平，即26.60~33.25元。
