编者
国庆之后的本轮行情出乎大多数人的意料之外，它来势凶猛；但上周五呈现断崖式下跌，再次出乎人们的意料。说到底，指数涨跌是经济基本面和上市公司业绩预期的提前反应，随着A股市场规模的急剧扩张及国际化趋势，沪深股市还将受到海外市场、商品市场的联动影响，使得投资操作进一步复杂化。
日前美联储再次开动“印钞机”，让全球其他经济体认清了其“只图私欲，不考虑别人”的本性，除了日本这个“随从”跟进量化之外，其他经济体尤其是新兴发展中国家在通胀压力骤然增强的态势下纷纷提高了戒备，在美国信用、美元信誉不再可信，美国市场不能继续依赖的时候，纷纷把政策重心转向内部。面对严峻的通胀形势与资产价格泡沫压力，受“量化宽松”损害最大的我国不可能不作出相应的反制措施。
持续两年多的适度宽松政策再次出现“微调”已经成为大概率事件，这种预期已经开始影响到行情的稳定。昨日晚间中国人民银行决定，从2010年11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。尽管再度加息未至，但包括货币政策在内的政策全面收紧已初露端倪，这也为12月即将召开的中央经济工作会议作出预热，而2011年“升值+加息+存款准备金率+资本管制”等一系列政策组合拳已然成形。
当然，全球流动性过剩的环境短期内还不会改变，A股行情中流动性驱动的惯性依然还在，但行情整体的上涨空间已经比较有限，行情的财富效应与投资机会正在收敛。
本期专题两个版面分别围绕“原因”和“自救”两个关键词展开分析，希望对中小散户投资操作时有用。
起因：四因素骤变催跌A股市场
□晨报记者 苗夏丽
10月份A股的迅速上涨，让A股市场投资者享受了一次“牛市”的感觉；但是进入11月，急涨后快跌的走势，显然又让我们有种股市无常的感叹。短短几个交易日，美好的感觉骤然消失，原先的乐观预期突然就发生了大逆转，下跌“势如破竹”，悲观情绪开始弥漫A股市场。
市场究竟有哪些因素发生了变化，为何资金迅速出逃？在此，我们不妨简单分析一下。
货币环境
如果说今年10月央行首次加息，还被市场解读是中国经济趋于复苏的利好消息，则最近两次的提高准备金率，特别是昨日晚间央行再次提高准备金率，无疑超出了市场对中国紧缩货币政策的预期。尽管此前有热钱涌入，房地产资金入市等各种有关流动性泛滥的预期，但在央行的连续“棒喝”下，有机构预计，年内可能再次加息，中国将进入新一轮加息周期，政策如此紧缩，A股市场似乎只有屈服的份儿了。
不过也有机构认为，再次加息，容易引发人民币升值的预期，致使热钱涌入，难以控制资产价格的泡沫。市场说法纷纭，货币政策将向怎样的预期发展，这是一个重要的问题。
通胀预期
中国CPI增幅连创新高，物价飞涨，如何将物价控制在一定的范围内，这成为考验管理层的一个重要民生问题。最值得关注的是，近日国务院常务会议研究部署相关政策措施，称将采用包括临时价格管制、打击投机等措施抑制物价上涨。这一措施被中金公司认为是市场由上涨转为调整的分水岭，反映出政府实际上“无法真正提高社会的通胀忍受度”的现实，由于担心政府出台更严厉的通胀抑制措施，通胀预期对股市由利好转为利空。
对于11月的CPI，中金公司认为，不排除继续创出年内新高的可能，即高出10月份的4.4%，且从更远的时间维度看，明年年中以前通胀的压力都仍将保持在高位。由此，虽然短期股市跌幅较大，但是仍不能认为现在市场对通胀产生的所有未来影响和政策走势已经完全加以预期。长江证券更是预计，11月的CPI或将最高达到5.1%，通胀压力明显，可能引发央行的再次调控政策。
美元指数
美元指数疲软，国际商品市场价格大幅上涨，成为直接引发A股有色金属、煤炭等周期性行业10月份的疯狂上涨，而到现在，美元近期开始反弹，市场的观点似乎也发生了变化。
就美元走势上来看，今年上半年美元指数基本保持上涨的态势，到6月份开始“拐头向下”，直到11月初，美国宣布第二轮量化宽松货币政策，美元指数也创下今年以来的新低75.631点，但是之后的情况就发生微妙变化，美元指数持续反弹，一度反弹至80，近日在78点左右徘徊。美元的走势可谓“牵一发而动全身”，多种连锁反应将发生，首先是大宗商品市场价格下跌，农产品市场也跟着下跌；其次，中国市场的热钱，在美元走强的形势下，热钱流出的预期增加，这让已紧缩的A股环境面临雪上加霜的困境。
值得关注的是，爱尔兰的债务危机问题，一外汇分析师对记者表示，爱尔兰债务问题成为美元这波涨势的催化剂，爱尔兰问题的援助方案将是左右市场风险偏好的焦点。但爱尔兰问题若得到解决，美元指数将可能走低；且由于美国宏观数据依然乏力，加上量化货币政策对投资者心理的影响，美元后市上行空间将受限。
获利浮筹
10月以来的上涨行情中，尽管不少投资者踩错了节奏，眼睁睁看着指数“噌噌”涨上去而自己的口袋不见鼓起来，大盘走势之迅猛，让投资者感到无从下手。
同时，从个股的涨幅来看，10月至11月上旬，沪深A股累计涨幅超过30%的个股有299只，中航精机、国阳新能以及紫鑫药业分别以164.8%、102%和96.3%的涨幅位居前三，表现惊人。同期，有色金属、采掘行业的整体涨幅都在30%以上，机械设备、综合以及农林牧渔三个板块的整体涨幅也都在20%以上。因此市场短期获利盘及浮筹大量出现，也是大盘暴跌的因素。
由此，10月以来迅速的上涨，以及个股及板块的出色表现，为下跌提供了一定的空间；同时在通胀超预期、紧缩超预期、美元转强等因素的综合作用下，A股在11月12日以猛跌的方式集中释放空方能量，并连续下跌，让人措手不及。
唐吉
12日以来的股市持续下跌，虽然有央行再次上调存款准备率为导火索，但还是多少让人有些意外。之所以意外，因为大幅下跌正是在流动性进一步泛滥的预期下发生的，而前期市场对反弹行情还给予很高的希望。沉静下来思考，流动性充沛的基本面不仅没改变，而且有加剧的趋势，因此目前股价虽然大跌，但并不让我恐惧，反而是中线布局的时机。
近期，面对国际热钱泛滥，周小川抛出“池子”论，外界普遍理解为这个“池子”主要指股市，经济学家成思危也撰文指出，股市目前正经历“小熊”的后期，明年有可能迎来牛市。
市场面上，在国内，股票市场上撤出的流动性资金没有其他地方可去。大蒜、绿豆等农产品市场都已下跌，楼市在调控，存银行仍然是负利率，撤出的资金还得回到股市这个大池塘中来。在国际，美国的两次量化宽松政策在持续推行，目前的流动性泛滥并不因为国内货币政策的某些收紧而发生本质改变。因此，虽然我在本轮下跌中有一只股票被深套，但并不悲观。
这是一只核电概念股，当初涨得高，如今跌得深。我觉得，趁近期可能出现的反弹之机可以优化组合、降低持股成本。股市名嘴左安龙在一次访谈中甚至认为，“长阴”的出现更有点像牛市了，因为牛市的特征就是“大幅杀跌后小幅抬升”，而国庆节后的一波上涨基本是一路高歌不带调整。他的观点，让我坚信对后市的看法。
虽然，专家们对年内大盘调整的方式还有争论：一种认为调整的性质是短期的，上证指数调整的目标位大致在2800点附近；另一种认为是波段调整，调整的目标将是大箱体的底边2300点方向。无论哪种方式的调整，统一的观点是调整后的方向都是向上的。因此，我继续看好中期行情，因为输入性流动性的宽松局面并不会明显改变。那么，即使现在被套，我也将不离不弃。
□晨报记者 郭文珺
上周五以来，沪深股市经历了一轮大跌，短短几天，沪指跌去300多点，不少投资者10月盈利被全部抹去，有的甚至出现亏损。到底是坐以待毙，还是抄底反击，还是就此割肉？如何自救，成为投资者关注的焦点。
耐心等待加仓机会
尽管本周下半周市场震荡上涨，出现了小幅反弹，但成交量继续萎缩，呈现缩量反弹的态势。目前，在经历了前期的快速杀跌后，短期内大盘做空的量能有限，市场人气在历经了这轮杀跌后，已经显得很脆弱，流入资金明显减少，因此，现在还不能做出市场已企稳、调整已结束的判断。
光大证券认为目前比较合适的操作还是要继续保持谨慎，以较轻的仓位耐心等待调整的结束，耐心等待市场重新走强，待市场出现较为明显的企稳走强迹象后再增加仓位。临近年底前，高送股或转增股本题材会一如既往地受到市场高度关注，此时，中小板、创业板中的一些股本非常小、未分配利润或资本公积金非常高的股票，其高送股或转增股本的预期相对较高，中期走势可看好。目前空仓或仓位非常轻的投资者也可采取中线策略，少量、逐步、逢低介入这种类型的股票。
领跌板块也有机会
下半年以来，食品价格连续走高推高了CPI，不但年内首度破“4”，更令人担心的是食品价格没有下降的态势，不过11月17日传来新消息，让大家看到了国家抑制价格的决心。
国务院将采取四大措施抑制价格上涨。国务院总理温家宝17日主持召开国务院常务会议，研究部署稳定消费价格总水平、保障群众基本生活的政策措施。会议决定确保市场供应，促进价格稳定。完善补贴制度，安排好困难群众生活。增强调控针对性，改善价格环境。加强监管，维护市场秩序。业内人士认为，7月份以来，受国内外多种因素影响，以农产品为主的生活必需品价格上涨较快，价格总水平逐月攀升，加大了城乡居民特别是中低收入群体的生活成本。
管理通胀将成为中国经济首要的目标，对于通胀的担忧，使得防御板块在前期走强。但从本周的走势来看，防御板块中的生物制药领跌市场，酿酒板块也随之震荡，招商证券认为，目前投资者担心中国可能会采取进一步措施控制通货膨胀以及欧洲主权债务危机。虽然不排除大盘近期还有进一步下跌的空间，但这个空间已相当有限了。市场最迟会在下周步入构筑底部的阶段。因此就短期情况而言，抗通胀的饮料、医药仍可以继续关注，新能源板块也可适当关注。
蓝筹依然有机会
在此轮大盘下跌后，有市场人士预计下轮大盘上涨时，领涨的很有可能是沉寂多时的大蓝筹，此前石油双雄的异动就已初露端倪，因此在这轮下跌时，可以适当关注银行、保险、金融等蓝筹板块。
存贷利差业务是银行业最传统的业务，也是目前在我国银行业收入结构中占比最大的业务。在目前通胀预期的推动下，加息通道已打开，考虑到此前一轮加息，活期存款利率没有增长，因此对于银行而言，此轮加息后将增加其利润。
尽管目前各银行信贷规模受到一定限制，但经济转型的高增长特点、渐进性特点和内迁式特点为银行的稳健增长奠定了基础，其资产质量将保持良好。
申银万国分析，长期来看，在经济转型和监管从严的大背景下，银行业的竞争将出现差异化，银行将更注重零售业务、中间业务和地域平衡。银行板块的估值存在修复空间，可关注浦发银行(600000)、深发展A(000001)等短期受益于加息、长期受益于转型的银行。
□君之创咨询 李跃
经过快速下跌之后，本周大盘最低探至2806点，短期已有明显见底迹象。从市场形势分析，预计后市上证指数将围绕2800-3000点箱体作震荡，投资者可积极抓住市场机会展开自救。
至于自救品种的选择，从积极角度出发，可关注前期强势股的反弹；从稳健角度出发，则可重点放在“抗震”股。
跑赢大盘：跟随强势股、高送转股
通过11日到昨日这7个交易日的涨跌幅情况统计，有晶源电子、宇顺电子、金龙机电等320家股票逆势上行，其余1600多家个股跌幅不一，涨跌比仅为1:5。
这些反弹强的板块和品种的特点是：主要集中于高送转潜力股、创业板股、以及受益于“十二五”规划(环保、新兴消费电子等)的品种。同时可发现，在沪深大盘的巨幅波动中，中小板指数跌幅较小，创业板指数经受住了考验逆市飘红。进取心强的资金已经在上述板块中作好了新布局，后市值得进一步挖掘。
其一，高送转潜力股和创业板股。一方面，在每年的11月到高送转方案公布前的“猜测”阶段，高送转潜力股会络绎受到主力资金的关照，股价也逐步走高。而与往年不同的是，本轮对于高送转预期的炒作有前移迹象。这主要因为随着去年年中新股发行的重新开闸，去年年报的高送转行情，在当时大盘震荡过程中照样大放异彩。而今年新上市的中小板股和创业板股更多，将更是高送转的“大年”。近期蓝筹股行情启动失败，明年又是“十二五”规划的开局之年，在中国经济转型的大背景下，这些次新股多数吻合战略性新兴产业、大消费的基本面特征。而目前市场流动性颇强，在通胀预期强烈的背景下，掘金高送转潜力股和创业板股亦成为必然。值得关注的品种有：新宙邦、大富科技、杰瑞股份、嘉寓股份、新国都、阳普医疗、南风股份、交技发展等。
其二，关注环保股。根据国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定，节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业将会是国民经济的支柱产业，其中节能环保居支柱产业之首。“十二五”期间，环保面临更大挑战，我国对环保行业的投资力度将因此而进一步加大，投资将达3.1万亿元，较“十一五”期间的投资额上升121%。尤其是两条消息对环保股更是带来中长期的实质性利好：环保部强制16类上市公司披露环境年报；财政部长谢旭人表示“十二五”将开征环保税。目前三维工程(002469)在短短一个月时间内股价就告翻番，易世达、先河环保、宝莫股份、桑德环境等环保股也走势良好，基本面各有特色，值得关注。
其三，新兴消费电子股。昨天一则“国家下一代通信网络建设“十二五”规划草案已上报的消息，引发通信、电子、芯片等股票逆势上涨，涨停板股票亦多数属于该类概念。电子信息产业已经进入以家庭和个人为核心的消费电子时代，从电子书、车用电子产品、手机游戏再到近日的液晶、触摸屏热点，还有3G产品、家庭视听、数码相机、BD和MP3/PMP等，将形成新兴消费热点，行业前景广阔，上市公司亦将分享消费电子的盛宴。建议关注：新国都、北纬通信、中青宝。
抗震板块：医药、装备等
通过近7个交易日的涨跌幅偏小品种的分析，可以发现医药、装备以及部分消费品行业抗跌性较强，后市股指一旦回稳，容易成为稳健投资者的操作首选。
首先看医药：“十二五”给医药行业带来新一轮发展良机。随着“十二五”有关生物制药、加快医疗事业改革以及医药行业结构调整等政策的出台，社会各界普遍看好医药市场在“十二五”期间的发展。由此带来的预期效应有利于医药行业吸引更多的资源、资本和其他良好发展所需的条件。建议关注精华制药、太安堂等具有单独定价能力的相关医药品种，以及有效进行了产业链上下游整合的企业，这些品种在通胀环境下有可能维持较高的利润水平。
其次，装备业值得关注：装备制造业已经成为高技术载体及生产力转化桥梁，新兴的信息技术、核技术、空间技术等无一不需要通过高端装备制造业自主创新创造出来。在政策取向方面，国家将继续出台支持装备制造业发展振兴的政策措施。建议关注：泰胜风能、南风股份、中国重工等。
再次，部分消费品行业也大有潜力可挖：近期的白酒股成为消费品行业的龙头，通胀环境中成本上涨、消费升级趋势以及盈利提升、业绩确定性较强构成了其股价抗震的条件。建议关注：海鸥卫浴、得利斯。
我们将造纸轻工行业分为三个子行业：造纸、纸包装、轻工。我们在下文中对各子行业的投资机会作出分析。
造纸重资源 造纸作为传统的资金密集型制造业，其产品的质量和本身的工艺是生存立足之本，而远高于竞争对手的产能扩张和市场占有率提升才是其快速发展的核心动力。通过分析各类纸品的产业链，我们认为只有那些向上游进军控制原料渠道，同时积极扩张，提升市场份额与价格指导权的企业，才能取得超越行业平均的收益。根据这一逻辑，我们在造纸行业中推荐本身管理出色，同时已经在东南亚建设林地资源的太阳纸业(002078)。
纸包装重扩张 在Wind纸包装指数的成分股中，权重最大的是瓦楞纸箱包装企业上市企业，而瓦楞纸箱也是所有纸包装中用途最广、代表性最强的种类。
我国瓦楞纸箱行业的需求增长趋势基本与GDP保持一致。我们预测未来三年瓦楞纸箱需求的增速均保持在15%左右。
但纸包装行业受益于消费升级和制造业内迁，行业增长迅速但集中度很低。整个行业对上游原料成本难以控制，在下游低端市场价格战惨烈。但如果优质企业能顺应经济转型大势，拥有高端客户的优势(质量优势、服务优势、建厂速度优势以及布局优势)，将大大提升成本转嫁能力，并在未来行业集中度提升的进程中受益非浅。根据这一逻辑，我们在纸包装行业中推荐积极扩张、稳健经营的合兴包装(002228)。
轻工还看转型成效 目前的行业危机催化了轻工行业加速升级转型。传统轻工企业依照海外客户的要求设计制造产品，客户是创意的提供方，也因此拿走了大部分的利润。目前，大陆轻工制造企业在设计环节的硬件设备上已不逊于海外的竞争对手。一些轻工企业避免了之前的全OEM/ODM的经营模式，坚持自主品牌出口，成功打响了品牌在国际市场的知名度，例如星辉车模 (300043)、高乐股份(002348)、齐心文具(002301)等，我们发现以上三家公司在出口业务方面的净利率分别为12.9%、 24.9%和10.1%，远远高于传统出口型轻工企业5%的上限。除了在出口业务方面拓展新渠道，轻工行业转型的另一大方向就是发展国内销售渠道。轻工产品与消费密切相关，而目前国内的消费市场出现了两个明显特点：一是大型企事业单位的集成采购与个人消费者零散购买并存；二是各类买家对产品的要求已经不局限于产品本身，更延伸到了个性化、一体化、智能化的服务层面。内需市场的两大特点，带来了轻工企业转型升级契机。
根据这一逻辑，我们在轻工行业中推荐内销出口渠道创新，产品服务独树一帜的美克股份(600337)。
(广发证券)
