国元证券(香港) 毛力
柴油机盈利能力进一步提高：潍柴动力（02338）秉承“完善生产线”的发展战略，已形成了覆盖范围在2L-33L的发动机产品规划，未来有望进军特种车辆、游艇等高端领域及轻型商用车市场。公司通过重组扬州柴油机有限公司，与VM公司签订小缸径发动机技术引进协议，为生产百万台小缸径动力制造基地创造了条件。此外，公司还并购了法国博杜安股份有限公司，填补了公司16L及以上大功率发动机的生产研发技术空白。
上半年业绩亮丽：今年上半年，我国商用车市场出现大幅度增长。公司共销售重卡发动机22.2万台，同比增长118.7%，高于行业增速5.8个百分点；产品在14吨以上重卡市场占有率达到38%，同比增长0.9个百分点。期内，公司共销售重型卡车6万辆，同比增长118.2%，在重卡行业中位列第四；共销售变速器49.2万台，同比增长了109.0%，继续保持行业内绝对龙头地位。2010年上半年，公司综合毛利率为20.2%，同比提高0.9个百分点，主要是规模效应导致单位成本有所降低，同时产品结构组合优化（毛利率较高的国Ⅲ标准产品和重卡发动机产品所占比重有所提高）。
下半年重卡销量存在一定压力：2010年上半年，我国重卡市场异常火爆，平均月销量接近10万辆。预计随着固定资产投资及出口增速的下滑，下半年重卡行业可能将出现增速放缓的态势。综合来看，下半年国内外经济形势依然复杂，不确定因素较多，预期国家将以稳定政策为主基调。从出口来看，近年来我国出口结构不断优化，新兴市场和发展中国家在我国出口市场的占比高达51.3%，而新兴经济复苏整体好于发达经济，下半年我国出口仍将保持相对平稳的增势，将会带动公司出口业务的增加。
目标价98.3港元，重申买入：目前工程机械行业平均PE为13.6倍，按行业平均估值水平给予公司目标价98.3港元，相当于2010年13.6倍和2011年12.3倍PE，较现价有19.2%的上升空间。
