银河磁体：全球最大的粘结钕铁硼龙头企业

公司是全球最大的粘结钕铁硼磁体生产商，09年销售收入为2.49亿元，全球市场占有率达11.03%。光盘驱动用磁体及硬盘驱动器用磁体占比主营收入较高，10年上半年分别达53.46%、27.97%。

公司出口比例维持在90%以上。10年上半年，前五大客户为日本日产、美国保德电机、常州乐士雷利电机、韩国东马以及瑞士BOMATECAG，合计占销售比重达53.0%，其中日本日产占比达44.3%。

节能减排领域是未来公司主要增长来源。高能效粘结钕铁硼磁体受益国家节能政策，新的应用增长点不断涌现。除计算机、家用电器等传统领域外，已开始应用于汽车中的发电机、电动机和音响系统。

MQ磁粉各项专利在12年至14年逐步到期，粘结钕铁硼磁体价格将大幅降低，市场潜在需求逐渐释放，为粘结钕铁硼磁体制造业带来全新发展机遇。公司作为行业龙头将有望获得快速增长。

中国粘结钕铁硼磁体产量占全球的比重由02年的33%上升至08年的70%。中国稀土资源丰富，储量占世界的43%，政府对稀土资源的管控将加快全球粘结钕铁硼生产产能向中国转移。

公司本次募集资金1.866亿元，投向2个项目：包括扩产硬盘驱动器用粘结钕铁硼磁体600吨以及汽车用粘结钕铁硼磁体200吨。募投项目将有效解决公司产能瓶颈，提高公司综合竞争力。

我们预期公司发行后10-12年销售收入分别为3.38亿、3.98亿、4.79亿；归属于母公司所有者的净利润分别为0.62亿、0.77亿、0.96亿；对应摊薄后EPS分别为0.38元、0.48元、0.59元。

目前电子行业可比公司10年平均PE为38倍，我们建议的合理的询价区间为10.50-13.79元，对应2010年的PE为30-36倍，我们推测市场可能将目标价上抬至14.94-16.86元。上市目标价13.42-15.81元，对应2011年PE为28-33倍。