国泰君安（香港） 赵睿
马钢宣布收购安徽长江钢铁公司。从公开信息来看，安徽长江钢铁公司总资产达到大约人民币10 亿元，每年的产能大约150 万吨。目前支付对价还在谈判中。
如果收购顺利完成，将增加马钢10%的产能至1,650 万吨。我们认为目前该收购的影响是正面的，因为钢铁新建产能的限制，并购可能将会带来新的规模增长预期。但是我们要等待更多的谈判细节来评估该收购。
目前，马钢的基本面正在改善。线材价格涨至人民币4,432 元/吨，月环比上升6%，同时现货市场的线材铁矿石焦炭价差涨至人民币1,095/吨，月环比上升3%。我们认为地方政府为了完成十一五计划中的节能减排任务不得不限制小型钢厂的生产，造成了短期的供应短缺，很可能持续到年底。但是我们还是对马钢的成本控制担忧，因为美国宣布了500 亿美元的基建投资计划可能会支持更强的2011 年铁矿石价格。我们维持马钢“中性”的投资评级，目标价是4.50 港元，相当于19.6 倍的2011 年预测市盈率和1.1 倍的2011 年预测市净率。
