东海证券 屈昳 袁舰波
公司是我国苗药龙头企业：公司是我国最大的苗药生产、研发企业，按照拥有发明专利的苗药产品数量和2009年OTC类苗药产品销售额排名统计，公司位居全国第一，主要品种有咳速停糖浆(及胶囊)、维C银翘片、银丹心脑通软胶囊、金感胶囊等。
OTC品牌药物有望继续平稳快速增长：咳速停糖浆(胶囊)在止咳化痰药物领域具有浓郁的苗药风格，预计将受益于市场空间的广阔保持平稳增长。维C银翘片是国内销售量最大的感冒药物，未来受益于基层需求放量的预期较为强烈。金感胶囊则有望在公司解决产能瓶颈问题后，搭载公司强大的OTC营销渠道，实现快速增长。公司也加大了依托于“百灵”品牌的三大产品的媒体投放力度。
银丹心脑通软胶囊将成近年业绩亮点：银丹心脑通软胶囊作为公司的独家品种和医保乙类品种，具有苗药的特色和心脑同治的疗效。该品种09年实现销售收入1.24亿元，过去三年的复合增长率超过100%，今年上半年在面临产能瓶颈的情况下仍然实现44.71%的增长。预计在公司解决产能问题后，银丹心脑通将成为最大的业绩亮点，近几年复合增长率有望超过50%。
公司存在较大的苗药整合预期：公司是我国最大的苗药生产、研发企业，在苗药领域的综合实力较强，随着IPO后公司品牌及资金实力的提升，公司已经具备整合苗药行业及相关资源的能力，我们认为公司处于良好的外延式扩张契机，未来存在较大的苗药整合预期。
盈利预测与估值：我们在不考虑并购因素下，预测公司2010-2012年EPS分别为0.96元、1.37元和1.81元，考虑到公司良好的成长性和苗药整合的预期，给予公司未来6个月目标价57.5元，给予公司“增持”评级。
