国泰君安 杨昊帆 康凯
公司上半年实现营业收入和净利润分别为4.16亿元和3960万元，同比增长40.2%、30.3%，EPS为0.18元，基本符合市场预期。公司预计2010年前三季度归属母公司净利润同比增长20%-50%。
网络优化覆盖设备及解决方案收入仍保持高速增长，其他传统业务收入均不同程度下降。受益运营商对网络优化与深化的投入，网络优化覆盖相关业务收入同比增长56.4%，收入占比达到90%。无源器件收入同比下降45.3%，主要原因在于09年建网时期设备商采购量较大，现阶段处于去库存时期，新增需求减少。
业务延伸，稳步向网优服务领域扩展。公司上半年收购广州逸信、设立三维技术服务公司、同南京邮电合作建立研究院，稳步向网优服务领域扩展。广州逸信4月份并表，近三个月为公司带来815万元收入，预计全年将为公司带来服务收入8000余万元。
毛利率由于竞争加剧同比下降1.7个百分点至32.5%。网优服务毛利率43.5%，长期将减缓毛利水平的下降。
看好公司依托现有业务平台，逐步向服务领域延伸的战略发展。后3G时代运营商网络优化和深化将成为投资重点，公司传统优化覆盖类业务受益市场景气和行业整合增长动力充足；网优服务可依托现有销售平台，便于扩张，而“产品+服务”将提高公司综合竞争实力。
预计公司10-12年EPS为0.47、0.60和0.72元。现股价对应10年PE值30x，估值水平较高。考虑公司所处行业的景气和“产品+服务”的扩张。给予公司11年28xPE值，对应目标价16.92元，“增持”。
