国信证券 丁丹 贺平鸽
公司主营业务分为制药和代理业务。主要盈利品种鹿瓜多肽注射液是国内骨科一线用药，拥有专利，国家乙类医保品种，且有国家发改委单独定价权，毛利率高达90%。现产能瓶颈明显，一直处于先付款后发货的紧俏销售状态。二线产品抗肿瘤药吉西他滨国内第2家仿制，在中低端市场具备价格优势。
誉衡营销模式吸收了代理制和终端制两种模式的特点，形成了对代理商“专卖店式”管理的特色模式，渠道把控能力很强，过去几年一直采用现款现货销售。管理层均是医药行业从业多年的职业经理人团队，通过发展代理业务，在自身产品线还不那么丰富的情况下，培育了各个专科的销售人员和经销商队伍。
预计10~12EPS1.37、2.06、2.77元/股。公司产品战略清晰，营销能力出色，有望吸引市场给予高估值，我们给予公司一年期目标价75-80元，相当于11PE36~39X，给予“推荐”评级。未来3年，公司将由“营销”推动的成长期升华至“新产品梯队”推动的高成长期。2010年是公司的蓄势之年，更好的增长有望从2011年开始，2012年则可能面临更大的爆发。中长线投资者可择机逐步建仓，耐心等待公司高成长时期的来到。
