宏源证券 孙伟娜 张磊
2010年中期净利润增长41.89%，业绩符合预期。2010年上半年，公司实现营业收入21.48亿元，同比增长16.95%，实现归属上市公司公司净利润1.96亿元，同比增长41.89%，实现EPS0.40元。
公司经营稳健，复方丹参滴丸稳定增长。公司上半年医药工业收入8.2亿元，同比增长13.87%，医药商业收入13亿元，同比增长17.65%。
复方丹参滴丸2006-2009年稳居心脑血管类中成药终端市场份额第一，2008年实现收入13.62亿元，增长7.53%，2009年度实现14.59亿元，增长7.15%，预计今年增速也在7-8%之间。我国心脑血管中成药市场未来仍将保持15%的增长，因此该品种仍将保持稳步增长。
通过FDAII期临床试验，中药迈向标准化、国际化的坚实一步。公司8月7日召开“现代中药国际化产学研联盟启动暨复方丹参滴丸FDAⅡ期临床试验结果报告会”，表明复方丹参滴丸用于稳定性心绞痛二期临床试验圆满结束，即将进入Ⅲ期临床试验。未来5年，一旦III期临床试验证明其有效性，复方丹参滴丸有望进入国际心血管用药指南，将有利于产品进一步开拓国际市场。
二线产品快速增长，储备项目将成未来新增长点。2009年公司二线产品养血清脑颗粒和水林佳收入增速30%以上，益气复脉粉针收入增速50%，预计2010年仍维持快速增长。注射用丹参总酚酸冻干粉针即将取得生产批件；流感疫苗和重组人尿激酶原GMP认证及新药申报进展顺利，今明两年处于关键时期；以“糖敏灵丸”为代表的一批在研产品已完成临床试验，进入生产前审批阶段。
风险提示。复方丹参滴丸FDAIII期试验周期较长，面临不确定性。未来存在药品降价可能。
盈利预测。预计2010~2011年EPS为0.85、1.00、1.18元。由于上周FDA临床试验报告会的刺激，公司近期股价大幅上涨，2010年PE已达到41倍，因此调低至“增持”评级，6个月目标价39元，相当于2011年PE为39倍。
